电子行业苹果季报及产业链跟踪：全面超预期的CQ2，把握苹果链优质龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 电子 全面超预期的CQ2，把握苹果链优质龙头 2020 年07 月31 日 苹果季报及产业链跟踪 上证指数 3310 行业规模 占比% 股票家数（只） 298 7.6 总市值（亿元） 61744 8.5 流通市值（亿元） 42081 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.7 11.4 65.6 相对表现 -2.1 -4.9 45.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《海外电子跟踪报告—赛灵思FY21Q1 季报总结及业绩说明会纪要》2020-07-31 2 、《 海 外 电 子 跟 踪 报 告 — 高 通FY20Q3 季报总结及业绩说明会纪要》2020-07-30 3、《海外电子跟踪报告—AMD 20Q2季 报 总 结 及 业 绩 说 明 会 纪 要 》2020-07-29 事件：苹果（AAPL.O）于美国东部时间 7 月 30 日下午（北京时间 7 月 31 日上午）发布自然年 20 年二季度（20FQ3）业绩，我们结合电话会议要点点评如下。 点评： 1、营收、盈利全面超预期，苹果盘后大涨超 6%。 苹果二季度营收 596.9 亿美元，同比增长 11%，大超市场预期 523 亿美元；净利润 112.5 亿美元，同比增长 12.0%，大超市场预期的 88 亿美元；摊薄 EPS 2.58美元，亦创历史同期最高且大超市场预期的 2.04 美元。受此信息推动，苹果盘后股价大涨超 6%。汇率对毛利率负贡献，预计 Q2 国内供应链汇兑正贡献望延续。 2、Q2 各产品线全面超预期，各地区均实现营收正增长。 分业务看，iPhone 营收 264.2 亿美元，逆势同比增长 2%，4 月同比恶化但 5、6月的需求优于预期，源于 iPhone SE 发布并表现强劲、持续的经济刺激以及全球各地解除封锁限制；Mac 营收 70.8 亿美元，同比增长 22%，iPad 营收 65.8 亿美元，同比大增 31%，均大幅优于预期，源于疫情下居家需求及新品受欢迎；可穿戴/家居和配件业务营收 64.5 亿，同比增长 17%。环比亦增长，优于苹果此前展望；服务营收 131.6 亿美元，同比增长 15%。分区域看多地区均实现正增长。在经历 Q2 补库后库存仍处较低水平。苹果二季度存货 40 亿美元，同比增长 19%，SE新机备货增加，但存货周转天数处于19年以来低点，且iPhone以及iPad & Mac Q2 末渠道库存均低于 19 年同期。 3、Q3 展望：未给业绩指引，但展望产品较佳趋势望延续 疫情不确定性下苹果未给 Q3 业绩指引，不过其展望产品较佳趋势望在 Q3 延续：iPhone SE 强烈反响望延续；iPad&Mac 亦望受益返校季需求景气，苹果亦加强无息分期付款力度。苹果展望下一代 iPhone 推出时间将晚数周，与预期一致；我们亦了解到，主要零部件和组装的量产时间表亦较去年平均晚约一个月。不过从苹果给供应链的指引看，其年内零部件备货数据并不亚于去年同期，因而 Q4 零部件和组装出货会更集中，超预期概率大。此外苹果手表等亦将迎较大创新，销售亦值得期待，而有线耳机、变压器不 inbox 亦将驱动无线耳机和无线充电配件销售。 4、投资建议：看好苹果新品周期，把握苹果链优质龙头。 我们坚定看好苹果链从今年秋季到明年的新品周期以及苹果生态圈的优势增强，另一方面，从零部件到组装环节向大陆厂商的转移在进一步加速，平台厂商持续崛起。我们继续首推全面承接苹果耳机、手表和手机组装且上游零部件深度垂直整合、持续超预期的龙头立讯精密，关注耳机业务持续改善且在 VRAR 游戏机赛道受益的歌尔股份，软板硬板赛道份额持续提升且参与 miniLed 新品的鹏鼎控股和 FPC 赛道份额提升管理改善的东山精密，以及领益智造、蓝思科技、信维通信、大族激光、长盈精密、欣旺达、德赛电池、水晶光电、环旭电子、长信科技等。 风险提示：疫情影响大于预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。 鄢凡 0755-83081550 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 王淑姬 0755-83584672 wangshuji@cmschina.com.cn S1090518120001 -20020406080100Aug/19Nov/19Mar/20Jul/20(%)电子沪深300 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 苹果 CQ2 财报及苹果链趋势解读 事件：苹果（AAPL.O）于美国东部时间 7 月 30 日下午（北京时间 7 月 31 日上午）发布自然年 20 年二季度（20CQ2/20FQ3）业绩，因疫情因素对 CQ3 未有业绩指引。 点评： 1、营收、盈利全面超预期，苹果盘后大涨超 6%。 苹果二季度营收 596.9 亿美元，同比增长 11%，创 FQ3 历史记录且大超市场预期 523亿美元；净利润 112.5 亿美元，同比增长 12.0%，大超市场预期的 88 亿美元；摊薄 EPS 2.58 美元，亦创历史同期最高且大超市场预期的 2.04 美元。受此信息推动，苹果盘后股价大涨超 6%。 其中硬件营收 465.3 亿美元，同比增长 10%，毛利率同比下降 0.7 个百分点，环比下降0.6 个百分点；服务营收 131.6 亿美元，同比增长 15%，毛利率同比提升 3.1 个百分点，环比提升 1.9 个百分点，源于产品结构提升。20Q2 服务毛利润占比达 39%。 此外，苹果电话会议指出，汇率对毛利率环比产生 0.7 个百分点负向影响，同比产生1.3 个百分点负向影响，预计 Q2 整体而言国内供应链汇兑正贡献望延续。 图 1 苹果硬件营业成本（亿美元）20Q2 同比增长 11% 图 2 苹果服务毛利润（亿美元）20Q2 同比增长 20% 资料来源：苹果财报，招商证券 资料来源：苹果财报，招商证券 图 3 苹果 20Q2 服务毛利润占比达 39% 图 4 苹果 20Q2 服务毛利率提升，硬件毛利率下降 资料来源：苹果财报，招商证券 资料来源：苹果财报，招商证券 -5% -6%2% 2%8%-2%11%-20%-10%0%10%20%30%02004006008001000硬件营收硬件营业成本营收YoY营业成本YoYYoY 0值辅助线20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100120140160服务营收服务营收YoY服务毛利润YoY82%78%70%61%18%22%30%39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019营收结构20Q2营收结构2019毛利润结构 20Q2毛利润结构硬件服务0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%硬件服务pOtQtNuNqRnNoRpMoRrNrQ9PdN7NtRmMsQnNlOoOuMfQoOnPbRtRmPvPrMrQNZmOsR 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page