下半年政策对新三板等的影响分析：“政策牛”下的新机会

请务必阅读正文后的声明及说明 wo[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告/ 策略专题报告 “政策牛”下的新机会 ——下半年政策对新三板等的影响分析 报告摘要： [Table_Summary] 上半年经济强劲超预期回升，韧性抗冲击信心大增。下半年经济加快复苏，预计全年增长 3%，领跑全球。消费需求不足问题最突出。 当前的政策更加奋发有为，现在正是积极作为的窗口期。不同于惯性思维，目前中国经济政策已趋向战略化、系统化、长期化、结构化。从国家大战略顶层设计，在经济社会等层面系统协调，熨平短期经济周期，实现结构高质量升级。 下半年会提振消费需求回升，建体系、提收入、通环节，或是双循环战略的三方面措施。内循环战略期限、政策内容不同于于市场预期。 宏观经济政策总体有为、适度，针对性、有效性是重点。大水漫灌一去不返，精准滴灌体系提效。财政政策虽然更加积极，但更强调有为，更重质量，结构趋向更显著。货币政策短期、超短期操作可能更加频繁，但整体合理、合适，将融资成本重在环节疏通，定向支持。 建制度、不干预、零容忍的三方针，资本市场趋向制度化、市场化、规范化。资本市场监管力度全面加大，规范化助力平稳健康发展。 注册制推动市场化、制度化创新。IPO、退市成市场常态，市场融资需求持续提升。长期来看，科创高质量企业上市融资需求持续提高，高于退市企业流出量，中国资本市场融资净需求量不断扩容。 科创板制度创新，创业板平稳试点，新三板全面深化。科创板开板一周年后如何持续创新发展是一个重大课题，特别是在创业板更加灵活的注册制改革竞争之下。新三板精选层政策红利的广度与深度值得提升。“科创新”资本体系已现雏形，有待磨合完善。 从房住不炒到股投少炒，量升价稳的政策牛。没有水牛、疯牛，也没有慢牛，只有政策牛。资本市场迎来三十年一遇的战略变革期，过度炒作、投机泛滥成为风险因素，通过长期价值投资绑定未来，是政策也是市场的方向。 新三板精选层示范效应凸显，流动性高度集中，新三板精选层股票的换手率高很多，精选层公司的规模不大，精选层股票的估值不低。 目前三板精选层带来券商投行新机会，各地方政府现积极推动企业挂牌、进层、转板；同时，券商在精选层做市 9 月底 10 月初落地，有望成为流动性提供主力。下一步，根据监管要求新三板改革会继续深化，吸引力、辐射力和覆盖面会着重增强。 就投资而言，新三板精选层具有流动性交易价值：现有企业的波动性非常强，择时专业要求很高，可仓位控制摊薄成本；部分个股或有转板跨市场套利空间。基本面规范、业绩持续性强的低调准精选层公司，深入尽调挖掘弱资本化个股，有机会长期稳定分享增值溢价。 风险提示：疫情发展超预期，中小企业经营恶化，政策实施不及预期。 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Author] 证券分析师：付立春 执业证书编号：S0550517010001 13426185119 fulichun@nesc.cn 相关报告 两融等超预期政策对新三板的市场意义 2020.8.5 《科创板获批的解读及展望》 2019.01.25 《2019 新三板政策展望：精选层等将落地》 2019.01.23 《金融委会议将加快资本市场改革与发展》 2018.12.21 证券研究报告 发布时间：2020-08-05 策略专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 目 录 1. 中国经济强劲领跑，消费内需问题突出............................................................. 3 1.1. 上半年经济强劲超预期回升，韧性抗冲击信心大增.......................................................................... 3 1.2. 中国经济加快复苏，消费等结构问题突出 ........................................................................................ 3 2. 经济政策有为、四化，量升价稳调结构............................................................. 3 2.1. 当前的政策更加奋发有为 .................................................................................................................. 3 2.2. 经济政策战略化、系统化、长期化、结构化..................................................................................... 3 2.3. 下半年扩内需促消费，三方面畅通内循环 ........................................................................................ 3 2.4. 财政保障重大项目，货币适度精准 ................................................................................................... 4 2.5. 两新两大是重点，产业链稳定升级 ................................................................................................... 4 2.6. 从房住不炒到股投少炒，量升价稳的政策牛..................................................................................... 4 3. 资本政策制度、市场、规范化............................................................................ 5 3.1. 资本市场趋向制度化、市场化、规范化 ............................................................................................ 5 3.2. 注册制推动市场化、制度化创新 .................