精选层开板后投资策略：战略布局转板机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■133 家新三板公司已在沪深上市，28 家香港上市，6 家美股上市。2015年至今已有 133 家新三板公司成功在沪深市场“转板”上市，尤其是2017 年以来“转板”速度明显加快，截至 2020 年 7 月底今年已有 45家公司成功转板，已超过 2019 年全年水平。创业板目前仍是新三板公司上市数量最多市场占转板公司数量比 46%，其次是科创板。此外港股也是新三板公司转板的热门选择，2019 年以来累计有 28 家公司在港股上市。另还有 6 家公司在美股纳斯达克成功上市。  行业分布：转板 A 股的三板公司创新、高科技属性更加明显，计算机等电子设备、高端制造、新材料、软件信息累计占比超过 50%。港股上市未对行业明显限制，上市公司更加“新产业特征”，占比前三分别为物业服务、医药生物和文化传媒。  盈利规模：转板至 A 股主板的新三板公司平均营收、净利润规模领先，平均 2019 年营收规模 29 亿元、净利润规模 1.92 亿元。转板至港股和科创板的新三板公司表现出了强成长能力，2017-2019 年营收复合增速分别为 32.5%、36.4%，净利润复合增速 39.28%、48.4%。  募集资金：转板至科创板的原三板公司平均募集资金规模最大，平均达到 8.98 亿元。资金向头部公司集中，这一特征在港股尤为明显，其中思摩尔国际募集 64 亿元、保利物业募集 48 亿元。 ■新三板转板收益率各板块表现如何？  A 股转板收益率：根据 Wind 数据，转板至科创板上市的首日转板收益率平均为 785%，中位数为 483%，在各个板块中稳居首位；其次是创业板，首日转板收益率均值为 460%，中位值为 217%。上市一年后整体平均转板收益率平均为 387%。  港股转板收益率：三板公司转板港股上市首日平均收益率 190%，上市 1 月平均转板收益率为 252%，上市至今平均转板收益率为249%。在 28 家新三板转板港股的公司，首日破发率为 39%，但这一水平低于同期港股水平。思摩尔国际转板收益率高达 2648%，此外如新东方在线、心动公司、蓝光嘉宝服务市值规模较大且都创造了超过 200%以上转板收益率。 ■转板收益率背后不仅仅是估值还有盈利的双升，有赖于新三板市场的融资贡献。除了市场普遍预期的流动性导致的估值折价因素随着转板之后估值提升是实现高转板投资收益的主要原因之一。而这批企业在新三板市场挂牌融资后突破产能瓶颈或者研发瓶颈，使得公司盈利增长往往被忽略。统计显示新三板转板后的公司盈利持续提升，2017-2019年 EPS 均值从 0.68 元/股提升至 0.93 元/股。其中在此期间 EPS 上升的公司占比 68.7%，超过三分之二。 Table_Tit le 2020 年 08 月 02 日 战略布局转板机会----精选层开板后投资策略 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 生物谷：灯盏花产业链学术成果发布，或助力产品学术推广 2020-07-29 华兰海：深耕称重传感器用电测产品，华南应变电测产品供应商龙头 2020-07-29 高灯照远，佳境可期--精选层开板两日观 2020-07-28 2020 年 IPO过会新三板公司已 65 家，关注创业板注册制实施后机会 2020-07-28 全市场科技产业策略报告第七十三期 2020-07-28 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■精选层在“转板”新规下，投资逻辑需长远并多维布局。《指导意见》明确，符合条件的新三板精选层挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。对于转板预期明确且成长性好的公司而言，其在精选层估值或随着时间临近和确定性增加逐步和沪深市场可比公司接轨。当企业转板预期明确后，公司在精选层和 A 股市场上的估值差会迅速收窄。所以，原则上投资人可以选择在精选层转板预期明确之后退出，也可以选择持有到 A 股市场上再择机退出。精选层公司将涉及不同行业、不同规模的新三板优质公司，需要在充分了解公司的前提下，用时间去观察和选择，战略提前布局投资。 ■风险提示：IPO 进度放缓、转板推进不达预期 oPnOtNuNoPqQoRtQqPrNoP8O8Q9PoMpPsQnNeRnNuMiNnNsR8OsQtRuOnQmNNZpOyQ 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板批量向境内外市场输送了优质标的........................................................................... 5 1.1. 已有 133 家原新三板公司成功转板 A 股，28 家转板港股 .......................................... 5 1.1.1. 行业分布：转板 A 股的三板公司“创新”、“高科技”属性更加明显........................ 6 1.1.2. 盈利规模：转板至主板的三板企业规模领先，转板至港股上市的成长能力领衔 . 7 1.1.3. 募集资金：转板至科创板的平均募资规模最大，港股募资分化严重 .................. 9 1.2. 新三板 A 股 IPO 排队企业共 49 家，港股排队 18 家................................................ 10 2. 新三板转板收益率表现？ ................................................................................................. 13 2.1. 转板 A 股收益率：科创板均值最高，一年后转板收益率仍高达 387% ...................... 13 2.2. 港股转板收益率：首日破发率 39%，上市一月平均转板收益率超 250% .................. 14 2.3. EPS 与估值双升-转板收益率居高不下的主要动力 .................................................... 15 3. 精选层转板投资逻辑 ........................................................................................................ 18 图表目录 图 1：2015 年以来新三板成功转板 A 股的公司 ....................................................................... 5 图 2