公募基金月报：战略求稳，战术进攻

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公募基金月报（2020 年 7 月 1 日－2020 年 7 月 31 日） 战略求稳，战术进攻  市场概览 股票市场。国内方面，7 月股市大幅攀升，激进资金入场，上旬 beta 行情、中下旬 alpha 行情，股市赚钱效应很高，个股正收益概率达 84%，涨幅在 16%以上的个股占比高达 30%，大幅上涨个股较多，68%的下跌个股跌幅在 8%以内，下跌个股跌幅多数可控。市场波动大、结构有分化，创业板领涨各宽基指数，大消费、军工、建材表现亮眼，银行、地产、TMT 相对惨淡。国际方面，标普 500 涨 5.51%，纳指涨 6.82%，恒生指数跌 1.11%。 债券市场。整个 7 月，1 年国债收益率继续上行 11.5bp，10 年国债收益率上行12.1bp，中证转债涨 7.47%，无论是长端利率还是短端利率依然处于历史相对低位，期限利差 7 月变动不大、收益率曲线由牛陡向熊平继续演化。 商品市场。欧美大规模货币放水刺激，通胀预期增强，黄金价格 7 月继续创新高，伦敦金现大涨 10.92%，创历史新高；7 月布油价格继续上涨 5.9%；需求供给利好共振下，国际铜价反弹 7.32%，国内交易的螺纹钢继续反弹 5.86%。  公募基金业绩表现 7 月基金表现：股混基金总体相对万得全 A 指数有超额收益但不明显，其中军工、贵金属主题基金表现最出色，例如博时军工主题、富国军工主题、易方达军工、前海开源沪港深核心资源 A 等，重仓港股高股息板块或是高位追涨金融地产的基金表现相对最弱；主动偏股基金 7 月大涨，平均涨幅近 14%，相对万得全 A 指数超额收益 0.8%，跑赢万得全 A 的主动偏股型基金占比超 57%，市场波动大、板块分化明显导致基金收益分化依然明显，表现较好的前 1/3 基金跑赢万得全 A 近 5.5%，跑赢基金收益均值亦超 4%，超过历史均值；纯债基金整体跌 0.13%，QDII 基金涨 4.45%。  公募基金持仓 2020 年基金二季报：资产配置上增持权益减持债券。统计主动股混基金重仓股数据，电子、电气设备、港股板块占比提升明显；银行、地产、农林牧渔被明显减持。个股上，立讯精密、宁德时代、腾讯、五粮液、中国中免、隆基股份、亿纬锂能、药明康德等被加仓较多；平安、招行、万科、格力遭到减持。值得注意的是，近一年来港股持续受到公募基金重仓股增持，低估值或是是主因，另一方面最近一年资金往消费、医药、TMT 集中的趋势继续强化。  公募基金投资策略 权益基金策略：战略求稳，战术进攻。立足于未来三年的长期视角，经历 7月大涨后当前股市相对债市性价比已不具备明显优势，基于资产配置思维，需要一定程度下调战略仓位中枢；但在货币政策不会实质性收紧、宽信用趋势延续的情况下，我们依然认为权益资产是中期最合适的选择，战术我们中期选择进攻；短期维度，7 月中下旬宽幅震荡之后，市场过大的乖离率得以缓和、过高的融资买入占比得以回落，或可为后续上涨蓄势，中期主线逻辑未破的情况下，短期市场的偏离震荡都是小插曲。板块上，货币流动性充足、创业板相对沪深 300 盈利呈现边际提升的趋势，当前依然更看好创业板。 固收基金策略：宽信用于债市不利，建议维持短久期、中高等级信用债风格基金做防守配置。近期经济金融数据以及政治局会议等高层表态均预示着宽信用正在路上而未来货币放松空间不大。从流动性、经济基本面、性价比等角度分析，当前位置债市下行空间有限且时间站在债市空头一侧，债券端我们建议维持保守配置，多关注权益市场机会。  风险提示 1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.中美关系恶化；3.国内疫情二次爆发；4.相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。 证券分析师：余修文 电话：021-20572557-2634 邮箱：yuxiuwen@hcyjs.com 执业编号：S0360520030002 证券分析师：聂君西 电话：021-20572557-2649 邮箱：niejunxi@hcyjs.com 执业编号：S0360520010001 《公募基金月报（2020 年 5 月）：外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情》 2020-06-02 《公募基金月报（2020 年 6 月）：3000 点的烦恼？这次或许可以不一样》 2020-07-02 相关研究报告 华创证券研究所 基金月报 公募基金月报 2020 年 08 月 02 日 公募基金月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）权益市场 ................................................................................................................................................................. 4 （二）债券市场 ................................................................................................................................................................. 5 （三）商品市场 ................................................................................................................................................................. 6 （四）宏微观市场指标 ..................................................................................................................................................... 7 二、各类型基金表现 ..............................................................................................................