风电行业2025年半年报总结：风电维持高景气度，产业盈利持续改善

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 风能 2025 年 09 月 17 日 风电行业 2025 年半年报总结 推荐 （维持） 风电维持高景气度，产业盈利持续改善 ❑ 25H1 风电行业装机招标双增，下半年景气有望延续。受益累计中标订单需求旺盛，2025H1 新增风电装机 51.4GW，同比+98.9%，其中海/陆分别新增2.5/48.9GW，同比+200%/+95.5%。据金风科技业绩材料，2025 年以来风机招标保持增长，上半年招标量为 71.9GW，同比+8.77%，其中海/陆分别招标5/66.9GW，同比-7.4%/+10.2%。 ❑ 陆风价格触底回升，海风价格基本企稳。据我们统计，2025Q1-2 各季度陆风中标均价（不含塔筒）分别为 1459/1543 元/kW，环比+2.74%/+5.72%。2025Q1-2 各季度海风中标均价（不含塔筒）分别为 2402/2602 元/kW，环比-14.08%/+8.31%。 ❑ 2025H1 板块营收实现连续增长，盈利端显著修复。2025 年上半年风电板块核心标的实现营收 2298.1 亿元，同比+24.27%，实现归母净利润 126.9 亿元，同比+15.01%；2025Q2 实现营收 1364.4 亿元，同比+26.84%，环比+46.11%，实现归母净利润 77.8 亿元，同比+17.1%，环比+57.99%。受益于需求增长，板块业绩高增。 ❑ 板块存货/合同负债规模齐创近五年新高，行业景气有望延续。25Q2 风电板块存货 1194.39 亿元，同比+19.86%，环比+9.57%；合同负债 668.21 亿元，同比+40.1%，环比+4.37%。二季度风电板块存货金额同比环比均有所上升，规模维持高位。合同负债同比增速与规模均为近五年最高。 ❑ 主机&海缆下半年迎交付旺季，盈利有望进一步提升。25Q2 主机/海缆板块归母净利润 17.1/24.7 亿元，同比+3.5%/-4.3%，环比+132.2%/45.3%；合同负债455.1/115.2 亿元，同比+62.3%/22%，环比+2.06%/6.05%。 ❑ 塔桩/轴承/铸锻件/叶片等上游零部件业绩显著改善。从各细分领域来看，25Q2塔桩/轴承/铸锻件/叶片/其他归母净利润分别实现 6.7/2.3/10.8/8.6/7.6 亿元，同比实现+54.7%/扭亏/+10.7%/131.3%/+12.4%，环比实现+35.4%/34.4%/40.5%/57.7%/49.3%；合同负债分别为 62.3/0.1/6.2/8.2/21.2 亿元，同 比 实 现 -8.9%/+25.6%/+118.7%/-26.9%/+7% ， 环 比 实 现 +15.88%/-4.76%/+34.04%/+12.36%/+6.03%。 ❑ 投资建议：建议关注风电三条主线：1、国内深远海&欧洲海风需求景气交织，海风产业链受益；2、主机价格止跌上涨，盈利改善，叠加出海逻辑；3、优选零部件，轴承、齿轮箱、叶片、铸锻件环节龙头，有增量业务或增量海外市场标的。建议关注东方电缆、明阳智能、大金重工、新强联、运达股份、中天科技、时代新材、金风科技、海力风电、亨通光电、中际联合、三一重能、泰胜风能、明阳电气等。 ❑ 风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 东方电缆 58.82 2.29 2.94 3.65 25.67 20.04 16.12 4.98 强推 中天科技 15.79 1.04 1.17 1.29 15.18 13.51 12.27 1.41 推荐 时代新材 15.05 0.82 0.96 1.17 18.44 15.62 12.89 2.06 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 9 月 17 日收盘价 证券分析师：张一弛 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com 执业编号：S0360525080005 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 303 0.04 总市值(亿元) 67,702.67 5.73 流通市值(亿元) 60,461.44 6.34 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 19.4% 28.3% 71.4% 相对表现 11.1% 14.5% 27.3% 相关研究报告 《光伏行业周报（20250901-20250907）：反内卷推进下硅料价格报涨，储能板块有望估值修复》 2025-09-07 《光伏行业 2025 年半年报总结：行业基本面筑底，盈利修复可期》 2025-09-02 《光伏行业周报（20250825-20250831）：组件成本支撑增强，价格或将继续博弈》 2025-09-01 -1%23%47%71%24/0924/1125/0225/0425/0725/092024-09-18~2025-09-17电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 风电行业 2025 年半年报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1 风电新增并网装机量（GW）................................................................................... 3 图表 2 海/陆新增并网装机量（万千瓦） ............................................................................ 3 图表 3 海风招标量（GW） .................................................................................................. 3 图表 4 陆风招标量（GW） .................................................................................................. 3 图表 5 陆上风机中标均价（元/kW） .................................................................................. 4 图表 6 海上风机中标均价（元/kW） .................................................................................. 4 图表