快递行业8月数据点评：通达系单票收入环比明显提升，申通9分，圆通7分，继续推荐反内卷下板块投资机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2025 年 09 月 20 日 快递行业 8 月数据点评 推荐 （维持） 通达系单票收入环比明显提升，申通 9 分，圆通 7 分，继续推荐反内卷下板块投资机会  行业：8 月行业件量增速 12.3%。1）业务量：8 月完成业务量 161.5 亿件，同比+12.3%；1-8 月累计看，完成业务量 1282.0 亿件，同比+17.8%。2）行业收入：8 月行业收入 1189.6 亿元，同比+4.2%，1-8 月累计收入 9583.7 亿元，同比+9.2%；3）单票收入：8 月单票收入 7.37 元，同比-7.2%，1-8 月票均 7.48元，同比-7.4%。  上市公司业务量：8 月顺丰同比增速领先。8 月业务量同比增速：顺丰（34.8%）>行业（12.3%）>圆通（11.1%）>申通（10.9%）>韵达（8.7%）。1-8 月业务量累计同比增速：顺丰（27.9%）>圆通（20.2%）>申通（18.2%）>行业（17.8%）>韵达（14.3%）。  上市公司快递收入：8 月申通增速领先。8 月收入同比增速：申通（14.5%）>顺丰（14.1%）>圆通（9.8%）>韵达（5.2%）>行业（4.2%）。1-8 月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.3%）>顺丰（11.3%）>行业（9.2%）>韵达（6.9%）。  单票收入：申通环比、同比提升幅度均为最高。8 月单票收入：申通 2.06 元，同比+3.0%（+0.06 元），环比+4.6%（+0.09 元）；韵达 1.92 元，同比-3.5%（-0.07 元），环比+0.5%（+0.01 元）；圆通 2.15 元，同比-1.1%（-0.02 元），环比+3.4%（+0.07 元）；顺丰 13.27 元，同比-15.3%（-2.40 元），环比-2.1%（-0.28元）。1-8 月累计单票收入：申通 2.00 元，同比-2.9%（-0.06 元）；韵达 1.94 元，同比-6.5%（-0.13 元）；圆通 2.17 元，同比-5.7%（-0.13 元）；顺丰 13.82 元，同比-12.9%（-2.06 元）。  通达快递 8 月单票收入环比提升幅度超预期。申通单票环比提升 9 分，圆通 7分，韵达 1 分。8 月经营数据已有涨价落地的第一步验证。考虑 8 月份涨价区域仍有限，8.5 日广东省提价，8.22 日福建提价，考虑后续铺开面，9-10 月预计单票仍有持续表现。  投资建议：1、电商快递：继续强调“反内卷”下快递投资机会。7 月 8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。8 月 5 日，华南市场率先调价。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。从 21 年经验看，义乌地区率先涨价并逐步扩散。2021 年-22 年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传导潜力。继续重点推荐：圆通速递：核心指标追近龙头，看好反内卷下业绩强弹性，我们上周上调评级至“强推”。申通快递：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大。同时关注公司近期公告拟整合丹鸟业务，未来股东方赋能或值得期待。极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。继续推荐：中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）6 月，我们发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。核心驱动力 1：EBIT 趋势提升的背后。1）激活经营，收入端提速增长。2）成本端：从多网融通到持续推进大营运模式变革。3）2025 新话题：业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？核心驱动力 2：资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。我们认为顺丰控股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,416.63 0.29 流通市值(亿元) 3,288.28 0.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.3% 8.4% 23.1% 相对表现 -11.9% -3.9% -17.8% 相关研究报告 《快递行业 2025 年半年报综述：25Q2 行业价格承压，反内卷下，看好快递企业利润弹性释放》 2025-09-04 《快递行业 7 月数据点评：顺丰 34%件量增速继续跑赢，继续强调“反内卷”下快递投资机会 》 2025-08-20 《东南亚电商快递跟踪报告：东南亚电商市场：Tiktok Shop 成为行业黑马，极兔承接主要件量》 2025-07-21 0%14%28%42%24/0924/1225/0225/0425/0725/092024-09-20~2025-09-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业 8 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-25 年 8 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2025 年 8 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）1189.64.2%9583.79.2%业务量（亿件）161.512.3%1282.017.8%同城13.2-0.6%105.85.6%异地144.914.0%1149.219.1%国际/港澳台3.4-0.7%27.016.2%单票收入7.37-7.2%7.48-7.4%当月值同比环比CR886.91.70.0当月值份额同比超额增速累计同比顺丰14.068.7%34.8%22.5%27.9%申通21.4713.3%10.9%-1.4%18.2%韵达21.4513.3%8.7%-3.6%14.3%圆通25.11