保险行业周报：8月寿险显著增长，预计9月增速或承压

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 09 月 21 日 保险行业周报（20250915-20250919） 推荐 （维持） 8 月寿险显著增长，预计 9 月增速或承压  本周行情复盘：保险指数下跌 4.8%，跑输大盘 4.36pct。保险个股表现分化，众安+1.89%，国寿-2.45%，平安-4.47%，财险-4.85%，太平-5.06%。友邦-5.28%，人保-5.95%，太保-6.51%，阳光-7.35%，新华-7.39%。10 年期国债收益率 1.88%，较上周末+1bp。  本周动态： （1）中国太保、新华保险、众安在线均披露 2025 年 1-8 月保费公告。 （2）中国太保：上海国际拟将其持有的 5559 万股 A 股股份（占该公司总股本的 0.58%）无偿划转至上海久事。同时，上海国际将其持有的该公司 1000 万股 A 股股份（占该公司总股本的 0.10%）无偿划转至上海电气。本次国有股权无偿划转后，上海国际及其子公司共持有中国太保总股本的 9.97%，上海久事直接持有总股本的 1.52%，上海电气直接总股本的 0.1%。 （3）格隆汇：据联交所，2025 年 9 月 10 日，秦港股份获长城人寿增持 218.45万股，增持后，长城人寿最新持股数目为 2.66 亿股，持股比例由 31.79%上升至 32.05%。  2025m1-8 上市险企保费点评： 太保：1-8 月累计保费 3599 亿元，同比+7.8%，增速环比+2.3pct。1）寿险：累计保费 2171 亿元，同比+13.2%，增速环比+4.2pct。单 8 月保费 311 亿元，同比+47.1%，增速环比+44.1pct，预计主要驱动来自预定利率调整前夕对销售端的短期利好。2）财险：累计保费 1428 亿元，同比+0.4%，增速环比-0.44pct，预计持续落后于头部其他险企。单 8 月保费 142 亿元，同比-2.8%，增速环比-2.8pct，预计持续受信保业务风险出清影响。 新华：1-8 月累计寿险保费 1581 亿元，同比+21.3%，增速环比-1.9pct，预计持续领跑同业。单 8 月保费 203 亿元，同比+10.2%，增速环比-16.6pct。 众安：1-8 月累计保费 236 亿元，同比+6.4%，增速环比+0.6pct。单 8 月保费37 亿元，同比+9.4%，增速转正，环比+18.5pct。 总结：8 月是预定利率从“2.5”时代转向“2.0 时代”的最后一个月过渡期，短期来看利好销售端，单月保费均显著增长。且从成本角度来看，报行合一下2.5%预定利率的新单成本预计亦能对存量产生稀释作用。在利率不进一步显著下行的假设场景下，我们认为当前本轮“炒停售”销售的保单后续可能的“利差”压力相对可控。  投资建议：近期保险板块出现调整行情，预计主要受 Q3 业绩高基数压力，以及 9 月预定利率下调落地后的销售端冲击影响。我们仍然提示认为，展望 Q3，结构性行情机遇或带动部分积极、灵活配置权益资产的险企“扛住”高基数压力，实现业绩增速超预期。从更长期的维度来看，分红险转型持续深化提升负债端资金风偏，偿付能力松绑等监管利好变动催化，我们预计保险行业权益配置中枢有望上行，且有利于长期投资回报水平提升，从资产端缓解利差损压力。同时负债端在预定利率动态调整、报行合一、结构优化等多措并举下，负债成本有望持续下行。综合来看，我们认为当前保险行业经营质量逐步改善，稳中向好。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.73x、新华 0.66x、平安 0.66x、太保 0.57x。 H 股：平安 0.64x、新华 0.49x、太保 0.49x、阳光 0.43x、国寿 0.42x、太平 0.29x、友邦 1.32x、保诚 1.03x。 财险标的 PB 估值：财险 1.3x、人保 A1.2x、人保 H0.91x、众安 1.31x、中国再保险 0.55x。 推荐顺序：中国太保、中国人寿 H、中国人保 H、阳光保险 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 29,482.64 2.53 流通市值(亿元) 20,274.13 2.16 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.9% 5.2% 28.4% 相对表现 -13.5% -7.1% -12.5% 相关研究报告 《2025Q2 企业年金数据点评：企业年金规模提速增长至 3.84 万亿》 2025-09-15 《保险行业周报（20250908-20250912）：太保发行港元可转债，拟用于保险主业与三大战略》 2025-09-13 《保险行业 2025H1 业绩综述暨秋季策略：投资依旧是主线逻辑，关注转型及成本变化》 2025-09-10 0%15%30%44%24/0924/1225/0225/0425/0725/092024-09-19~2025-09-19保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20250915-20250919） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 34.89 5.21 5.53 5.67 6.70 6.31 6.15 1.14 推荐 中国平安 55.10 7.17 8.21 9.15 7.68 6.71 6.02 1.00 强推 中国人寿 38.26 3.04 3.19 3.25 12.58 12.01 11.77 1.97 推荐 新华保险 58.80 8.53 6.98 7.72 6.90 8.42 7.61 1.91 推荐 中国人保 7.74 1.06 1.13 1.26 7.32 6.85 6.16 1.18 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 9 月 19 日收盘价 保险行业周报（20250915-20250919） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌