专用设备行业：全球扩产周期来临，重点推荐锂电设备

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 62 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 专用设备行业 全球扩产周期来临，重点推荐锂电设备 [Table_Summary] 核心观点：  全球新能源扩产新周期来临。后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端爆发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益。今年 5 月国轩高科公告将获得大众中国认购股份，7 月孚能科技公告戴姆勒参与战略配售，同期宁德时代公告非公开发行获得本田认购。“整车+电池”产业联盟形式将使得双方形成牢固的供需关系，电池产能释放后的销售将得到保障，这将有力推动未来新建产能步伐加快。  中国锂电设备企业迎来机遇。经过多年发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并依托国内成熟产能经验进军国际市场。目前中国锂电设备企业与国际竞品公司相比，已经在产能规模、盈利能力、技术水平、整线化一体化能力方面明显更胜一筹。我们持续看好国产设备企业在全球化竞争中的长期优势和成长前景，预计国产锂电设备企业在新一轮扩产浪潮中进一步拓展国际市场份额。  电池形态迭代及品质升级释放设备红利。一方面，随着电芯大尺寸化和高能量密度化的演进，叠片工艺有望打开锂电设备增量市场。另一方面，电池一致性等品质提升有赖于后处理环节扩大投入，这将带来化成分容设备单位投入的增加。本质上，能够为下游电池企业提质增效降本的生产与检测技术方案是众多锂电设备企业的必由之路，这将推动锂电设备行业不断迭代出新、释放创新红利。  投资建议。我们建议重点关注现有产品力突出、研发储备前瞻、成本管理能力强、客户结构持续优化的优秀锂电设备公司，重点包括：（1）中段产品优异、整线能力突出并具备平台化扩张经验的先导智能；（2）聚焦化成分容、盈利能力突出并有望继续实现头部客户突破的杭可科技；（3）受益未来技术迭代红利的其他相关锂电设备公司。  风险提示。下游锂电池行业投资变化；国家新能源汽车产业政策变化；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；科创板市场风险；锂电企业扩产不及预期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王珂 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750636 gfwangke@gf.com.cn 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 daichuan@gf.com.cn 请注意，王珂,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 专用设备行业:奔驰拟入股孚能，联盟扩产推高锂电设备需求 2020-07-03 专用设备行业:欧洲电动化接连加码，重点推荐锂电设备板块 2020-05-28 专用设备行业:补贴护航产业发展，锂电设备率先受益 2020-03-31 [Table_Contacts] -6%3%11%19%28%36%08/1910/1912/1902/2004/2006/20专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 62 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 先导智能 300450 RMB 44.03 20191223 买入 49.52 1.65 2.15 26.68 20.48 12.42 16.41 24.70 24.40 杭可科技 688006 RMB 54.2 20200727 买入 53.05 1.07 1.52 50.65 35.66 45.06 30.1 16.16 18.66 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 nMpMqOvMrQpPqPoNtMqMnM7N8Q7NtRoOsQoOkPrRyQfQmMnObRoMnOMYrRpPvPnQmO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 62 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、锂电设备行业全景 ....................................................................................................... 7 （一）锂电生产工艺及设备 ........................................................................................ 7 （二）前段设备：生产效率提升，市场份额加速集中 ................................................ 9 （三）中段设备：电池形态迭代，卷绕+叠片成核心工艺设备................................. 14 （四）后段设备：电池品质升级，化成分容设备重要性提升 ................................... 28 二、欧洲市场崛起，全球电动加速 ................................................................................... 31 （一）欧洲：电动化进程势不可挡，扩产拐点带动设备需求 ................................... 31 （二）中国：“整车+电池”模式兴起，新扩产能规模可观 ...................................... 36 （三）美日：产业政策推动消费转变，电动化进程平稳推进 ................................... 39 三、中国锂电设备，已具全球竞争实力 .................................................................