水泥行业：6月水泥产量继续回升

行业报告 建筑及材料│中国│2020 年 7 月 19 日 Powered by the EFA Platform s 水泥 6 月水泥产量继续回升 ■ 42.5 级水泥的全国均价上周降至 426 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格上涨 1 元人民币/吨至 546 元人民币/吨。 ■ 2020 年 6 月，水泥产量继续回升，同比增加 8.4％至 2.29 亿吨。 ■ 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 1.36％。 上周行情概述 上周，42.5 级水泥的全国均价按周下跌 0.3％至 426 元人民币/吨。常州（江苏）、阜阳（安徽）、南宁（广西）和贵阳（贵州）的水泥价格下跌 10-30 元人民币/吨。7 月中旬，水泥需求保持疲软；由于天雨关系，大多数地区的付运量在正常水平的 60％至 80％。只有少数地区（包括江西、福建、广东和浙江）的付运量环比回升至 80％水平，主要由于这些地区降雨量减少。如果接下来天气改善，水泥需求有望回升。在短期内，预计偏高的水泥库存将继续限制价格升幅，但相信价格大跌的可能性不大。上周，全国平均库存水平从 64.63％增加到 67.00％。 上周煤价小幅上涨 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去几周保持稳定后，上周上涨了 1 元人民币/吨至 546 元人民币/吨，较去年同期低 5.37％。 6 月水泥产量 2.29 亿吨 环比下降 8.06％但同比上升 8.4％ 6 月水泥总产量达到 2.29 亿吨，同比增长 8.4％。6 月是今年第三个月录得同比增长。2020上半年的水泥总产量为 9.98 亿吨，同比下降 4.8％。与 2020 年首五个月相比，同比降幅收窄了 3.4 个百分点。水泥产量环比下降是由于华南和华东的多雨天气所致。北京和天津的水泥产量也录得单位数环比跌幅，这可能是由于新冠肺炎疫情所致。2020 上半年总固定资产投资为 28.16 万亿人民币，同比下降 3.1％。2020 上半年房地产开发投资同比增长 1.9％。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 1.36％ 表现最佳的是华润水泥[1313.HK;增持]，上周股价上涨 0.82％；金隅集团-A [601992.CH;增持]的表现相对最弱，全周下跌 4.55％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 7 月 20 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND -50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%90.00%Anhui ConchBBMGCNBMCR Cement300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 未评级 未评级 未评级 市值 pOoNtNxOqRpPpQnOoRqMrQaQ8QaQmOmMnPoOkPpPtMlOpNoM8OpNnONZmNpMNZmQqN 3 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 7 月 20 日 图3: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) \ 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 7 月 20 日 图4: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 7 月 20 日 图5: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济