2020年中期机械行业投资策略：周期景气持续；龙头强者恒强

2020年7月20日周期景气持续；龙头强者恒强——2020年中期机械行业投资策略行业评级：乐观姓名潘贻立姓名李锋姓名邱世梁邮箱panyili@stocke.com.cn邮箱lifeng1@stocke.com.cn邮箱qiushiliang@stocke.com.cn证书编号S1230518080002证书编号S1230517080001证书编号S1230520050001摘要机械行业核心观点：下半年机械板块走势预判：盈利改善+估值提升有望带动板块行情跑赢大盘对行业下半年维持“看好”，与市场一致预期相比，我们更“乐观”上半年经营情况：Q1 疫情导致行业收入和经营利润大幅下滑，仅光伏、锂电设备等逆势上扬，二季度触底等待复苏拐点出现；对下半年展望：预计国内需求及出口预计将持续改善。⚫ 政策驱动：逆周期政策调节，为制造业创造良好环境⚫ 科技驱动：中国高端装备将逐步实现从进口替代到供应全球的跨越⚫ 需求驱动：机器换人是大势所趋，人均设备保有量将持续上升⚫ 出口风险因素：国外疫情、美国大选、中美贸易摩擦与海外5G建设有别于市场的认知：市场认为：二季度行业景气度的回升不具备持续性，出口也将面临下行压力。我们认为：复苏具备坚实的基础，随着海外陆续复工，出口业将回暖；并且龙头公司市场份额持续提升，核心技术进口替代持续突破，一定程度可以对冲行业超预期的下滑。机械板块目前估值水平：低于历史平均水平，在各行业中处于中游水平。下半年估值提升催化剂：1）季度业绩改善超预期；2）国内外市场环境及政策不确定性下降。tOsOoMyQxP6M9R8OsQpPmOrRjMqQoRfQnPrQ9PqRqOvPpNmRvPqMrR周期景气持续，龙头强者恒强中国高端装备将逐步实现从进口替代到供应全球的跨越，子行业龙头将逐步成长为“隐形冠军”工程机械：重点看好挖掘机产业链；关注三一重工、恒立液压、建设机械、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、艾迪精密光伏设备：平价上网临近、新技术突破导致需求大增；关注晶盛机电、上机数控、捷佳伟创、迈为股份锂电设备：未来全球将超预期高增长、龙头份额进一步提升；关注先导智能、杭可科技半导体设备：技术突破，自主可控；关注晶盛机电、精测电子、中微公司、北方华创检测检验：增长潜力巨大，龙头份额提升空间大；关注华测检测、广电计量、安车检测工业气体：普通气体业务稳步增长、特种气体期待突破；关注杭氧股份其余细分行业龙头：推荐日月股份、捷昌驱动、美亚光电，关注国茂股份浙商研究——高端装备：重点个股代码公司市值（亿元）股价2019EPS2020EPS（E）2021EPS（E）2019PE2020PE2021PEPB600031三一重工1765 20.851.351.61.771513123.79 601100恒立液压757 581.471.691.9539343014.01 603338*浙江鼎力418 86.0222.443.1343352713.01 000157*中联重科644 8.150.580.690.781412101.61 000425徐工机械508 6.480.430.620.69151091.52 600984*建设机械213 22.020.620.791.113628204.10 300316晶盛机电304 23.670.50.70.864734286.67 300724捷佳伟创283 88.141.191.742.2474513910.87 300751迈为股份155 2994.746.859.1863443311.36 603185上机数控120 51.781.051.903.542427156.99 300450先导智能424 48.150.871.251.6355393010.82 688006杭可科技206 51.40.770.981.246752419.44 300012华测检测391 23.480.290.340.4381695512.45 002690*美亚光电375 55.510.810.991.269564619.94 300747锐科激光196 102.291.695.436.726119158.51 002353*杰瑞股份282 29.41.421.862.432116122.91 002430杭氧股份134 13.850.661.081.192113122.32 来源：Wind，浙商证券研究所，股价截止2020/7/17，带*的为浙商证券覆盖的全球机械军工龙头企业：工程机械领域拥有较多大市值公司子行业代码公司市值（亿元）19EPS（E）20EPS（E）21EPS（E）19PE20PE21PEPB工程机械CAT.N卡特彼勒5197 9.73 10.98 14.07 12.47 5.34 6301.T小松制作所1466 239.53 243.18 244.70 9.64 9.50 9.44 1.09 6305.T日立建机454 290.84 299.09 313.36 11.12 10.82 10.32 0.91 042670.KS斗山75 1450.00 1580.00 1700.00 4.26 3.91 3.64 0.60 DE.N约翰迪尔3868 9.45 11.06 0.00 18.68 15.96 VOLVB.ST沃尔沃2605 16.88 13.75 13.85 9.40 11.55 11.46 1.87 SAND.ST山特维克1681 10.71 11.32 11.99 16.23 15.36 14.50 2.56 TEX.N特雷克斯93 3.57 3.47 3.42 5.37 5.52 5.61 1.78 来源：Bloomberg，浙商证券研究所（采用Bloomberg一致预期，市值单位为亿元人民币，EPS为公司所属国家货币单位，PB为2019年值，市值截止2020/7/17 ）全球高端装备龙头：半导体设备、工业气体、液压件领域子行业代码公司市值（亿元）19EPS（E）20EPS（E）21EPS（E）19PE20PE21PEPB半导体设备AMAT.O应用材料3999 2.99 3.42 4.27 20.84 18.22 14.59 5.08 LRCX.O拉姆研究3521 13.45 15.86 18.77 25.74 21.83 18.45 5.86 6857.T爱德万873 170.42 220.96 254.19 39.31 30.32 26.36 3.81 TER.O泰瑞达1003 ASML.O阿斯麦11279 6.14 8.58 10.24 62.47 44.71 37.46 6.40 0522.HKASMP342 3.14 5.07 29.46 18.25 工业气体LIN.N林德8924 7.10 8.08 9.05 34.17 30.02 26.81 APD.N空气化工产品4548 8.46 9.60 34.75 30.63 4.16 0NWF.L液化空气集团5243 5.45 6.01 6.56 25.50 23.12 21.19 2.74 液压件PH.N派克汉尼汾1661 11.85 11.89 12.49 15.61 15.56 14.81 2.9