交运行业Q2基金持仓分析：快递一枝独秀，持仓集聚更甚

请阅读最后评级说明和重要声明 ｜研究报告｜ 分析师及联系人 [Table_Author] ● 韩轶超 ● 张宜泊 (8621)61118745 (8621)61118710 hanyc@cjsc.com.cn zhangyb1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490512020001 [Table_Title1] 运输 [Table_Title] 快递一枝独秀，持仓集聚更甚 ——交运行业 Q2 基金持仓分析 [Table_Summary] ⚫ 基金持仓持续回落，北向资金环比提升 2020Q2 末，所选各类主动偏股型基金对交运行业配置比例为 1.89%，较上季度环比下降 0.16pct，若剔除京沪高铁影响，配置比例为 1.52%，较上季度末下降 0.04pct。2020Q2末，交运行业北向资金持股市值占自由流通市值比例为 6.7%，环比提升 0.54pct。 ⚫ 公募基金：弱修复致持股比例持续回落 疫情冲击及政策管控对交运行业整体冲击明显，基本面普遍显著承压，尽管疫情影响边际改善，行业弱修复趋势是持股比例持续回落的主要原因。2020Q2 交运行业跑输大盘8.5pct，在 28个一级行业中超额收益排名居第 20 位，航运（-24.2pct）、港口（-14.2pct）公路（-13.5pct）和航空（-12.0pct）等板块尤为突出，国内疫情影响后期客、货运输环比改善较缓的背景下，公募基金对交运行业配置比例持续回落并不意外。具体来看，2020Q2 细分板块配置比例前三的分别为物流、铁路和机场，配置比例显著上升的仅有物流板块，顺丰控股与电商快递的高景气表现是物流板块提升的主要原因。个股变动与板块一致，也存在基本面修复较快带来的分化表现：顺丰控股作为物流板块的代表，重仓基金数、基金持股市值等均呈现大幅增长；春秋航空、华夏航空因所处赛道及公司治理优势，基本面改善领先板块，也在 Q2 逆势获得基金青睐，与板块表现相异。 ⚫ 北向资金：景气与趋势决定板块分化 我们以北向资金的变动作为外资对交运行业配置变化的主要度量。2020Q2，北向资金对交运行业持股市值占自由流通市值比例提升幅度为 2018 年至今的单季度最大值，其中快递板块为北向资金 Q2 加仓幅度最大的板块，持股比例环比上升 2.4pct。截至2020Q2 末，机场仍为北向资金最为青睐的子版块，持股市值占交运行业整体的 44.0%，排名二至四位分别为快递、铁路和航空。从个股角度看，德邦股份、圆通速递和顺丰控股等是北向资金当季加仓最明显的个股，春秋航空和深圳机场同样有明显的加仓表现，与基金变动一致，行业景气与修复趋势决定了疫情影响后期北向资金加仓的选择差异。 ⚫ 投资建议：逆势与逆境 赛道决定当前的景气，格局奠定了中期的护城河，管理承载了长远的沉淀。当前建议遵循 3 条主线：1）以业绩为锚，建议关注顺丰控股、圆通速递和华夏航空；2）绝对收益考量，建议关注上海机场、春秋航空；3）周期品、低估值视角，建议关注中远海控。 [Table_Invest] 报告日期 2020-07-23 行业研究 专题报告 评级 中性｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《快递随笔1：格局困境下的价格博弈》2020-07-22 •《全民“随心飞”的背后：恰逢其时的产品创新》2020-07-20 •《景气与竞争，统一与分化——6月快递经营数据点评》2020-07-19 [Table_Risk] 风险提示 1. 欧美经济复苏受阻； 2. 原油价格大幅上涨；人民币汇率风险； 3. 快递行业爆发恶性价格战。 -27%-14%-1%12%25%38%2019-72019-102020-12020-42020-7运输沪深300指数50872 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究丨专题报告 目录 公募基金：弱修复致持股比例持续回落 ........................................................................................ 3 外资视角：关注行业景气与修复趋势 ............................................................................................ 7 图表目录 图 1：2020Q2 末，所选口径公募基金对交运行业配置比例为 1.89% .......................................................................... 3 图 2：2020Q2 交运行业大幅跑输大盘 ......................................................................................................................... 3 图 3：2020Q2 细分板块中机场和公交表现突出 .......................................................................................................... 3 图 4：2020Q2 交运行业配置比例居全部 28 个行业的第 13 位 .................................................................................... 4 图 5：2020Q2 交运行业低配幅度有所收窄 .................................................................................................................. 4 图 6：2020Q2，交运各细分板块中物流配置比例明显提升 ......................................................................................... 4 图 7：物流板块已连续 2 个季度配置比例提升 ............................................................................................................. 4 图 8：交运行业重仓个股数逐季平稳上升 ..................................................................................................................... 5 图 9：交运行业持股集中度进一步提升 .....................................