化工行业NMN行业深度报告：NMN行业十问十答，快速扩张的抗衰老保健品

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 NMN 行业十问十答：快速扩张的抗衰老保健品 化工行业 NMN 行业深度报告｜2020.7.20 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席石油化工 分析师 S1010513110001 薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 联系人：王佩坚 NMN 产品定位保健品具有抗衰老功能，从利润率角度来看当前定价基本合理，未来产品空间较大且当前处于快速扩张阶段，原料远期有下降空间。建议关注提前布局并且有产品销售的金达威等企业。本文将聚焦分析当前 NMN 行业最热点的十个问题。 ▍十问十答：1）NMN 是一种收智商税的保健品吗？2）NMN 的竞品有哪些，为什么 NMN 能脱颖而出？3）NMN 产品当前的临床进展如何？4）NMN 当前有哪些应用案例？5）NMN 产品未来的市场空间如何？6）目前 NMN 行业主要供应商有哪些？7）我国有哪些公司参与 NMN 研发投入？8）NMN 未来生产成本有多大下降空间？9）NMN 行业未来有哪些风险点？10）如何看待近阶段 NMN 行业的投资机会？ ▍主要结论： 1）NMN 定位为保健品，具有抗衰老功能，其产品安全性基本得到临床验证，但产品正面功效直接的人体临床数据仍有待推进； 2）从利润率角度来看 NMN 当前定价基本合理，目前估算 NMN 保健品毛利率在 70%-80%之间，与同行汤臣倍健 65%-70%长期毛利率相差不大； 3）NMN 产品空间较大，当前价格下国内保健品覆盖人口渗透率每提升 1 个百分点，对应 304 亿元市场空间，未来有望达到千亿空间； 4）当前 NMN 产品市场处于快速扩张阶段，NASA 等应用的名人效应帮助产品拓展市场，京东基因港 NMN 产品蝉联营养保健销售额第一，表明国内消费者市场迅速扩张； 5）NMN 原料远期有下降空间，远期来看 NMN 与其上游原料烟酸、烟酰胺产品价格相比有较大的下降空间，但进度取决于生产工艺推进速度；中期来看，当前美国成熟保健品市场售价可以作为国内未来定价参考。 ▍风险因素：相关产品技术泄漏的风险，相关公司产品开发进度不及预期的风险，NMN 市场拓展不及预期的风险。 ▍投资策略。我们认为尽管 NMN 行业目前仍存在较多的不确定性，但短期内行业仍将处于快速发展阶段，相关领先企业的产品毛利率有望维持较高水平，推动相关企业业绩增长。当前时点，建议关注提前布局有实质产品销售的金达威等上市企业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 金达威 44.80 0.73 2.08 2.38 61 22 19 -- 资料来源：Wind 一致预期 注：股价为 2020 年 7 月 17 日收盘价 化工行业 评级 中性（维持） 化工行业 NMN 行业深度报告｜2020.7.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 NMN 行业十问十答：如何看待当前行业投资机会？ ........................................................ 1 1、NMN 是一种收智商税的保健品吗？ ............................................................................ 1 2、NMN 的竞品有哪些？为何 NMN 脱颖而出？ .............................................................. 2 3、NMN 产品当前的临床进展如何？ ................................................................................ 4 4、NMN 当前有哪些成功应用案例？ ................................................................................ 6 5、NMN 产品未来空间如何？ ........................................................................................... 7 6、目前 NMN 行业主要供应商有哪些？ ........................................................................... 9 7、我国有哪些公司参与 NMN 研发投入？ ...................................................................... 11 8、NMN 未来成本有多大下降空间？ .............................................................................. 12 9、NMN 行业未来有哪些风险点 ..................................................................................... 13 10、如何看待 NMN 行业的投资机会？ ........................................................................... 13 风险因素 ......................................................................................................................... 14 投资建议 ......................................................................................................................... 14 插图目录 图 1：人体中 NAD+浓度伴随年龄增长而下降 .................................................................. 1 图 2：NAD+浓度下降后可能带来的负面影响 ................................................................... 1 图 3：阿里巴巴 NMN 原料售价 ......................................................................................... 2 图 4：汤臣倍健产品毛利率 ...........................................