化工行业：至暗时刻已过，需求陆续复苏，强推具备阿尔法龙头标的

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 至暗时刻已过，需求陆续复苏，强推具备阿尔法龙头标的 最新景气指数-3.98，上周景气指数-7.39，周内（0713-0717）基础化工指数（中信）跌 2.05%，上证跌 5.00%。 油价上涨，周五布油收盘价 43.14 美元/桶，环比上周跌 0.10 美元/桶；美国原油钻机数量继续减少，6 月 5 日当周原油钻机数180 部，环比减 1 口，前值减 4 口。 本周市场大幅回调，但是化工具备阿尔法的龙头股异军突起（万华、龙蟒、华鲁为代表），PVC 糊标的周四、周五有所回调，NMN概念继续领涨市场。 行业角度而言：1）6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，化工 PPI 降幅收窄至-7.9%；库存增幅收窄至 6%；相关数据均在好转；2）随着全球各地经济陆续重启，化工下游需求的复苏预期愈加强烈；3）本次疫情的冲击一定程度上对中小企业带来较大冲击，相当于变相供给收缩；龙头的集中度反而在变相提高，特别是具备阿尔法的龙头-万华化学（远期业绩中枢至少150 亿以上）、龙蟒佰利（远期业绩中枢至少 50-60 亿）、华鲁恒升（远期业绩中枢 35 亿以上）、扬农化工、华峰氨纶等；具备较深护城河的鲁西化工、利尔化学、桐昆股份、阳谷华泰等均在疫情严重的上半年表现出了业绩韧性，需求复苏后业绩向上弹性极大；三友化工、中泰化学虽然 Q2 季度预计不可避免出现亏损，但反而有利于行业出清，PB 估值均在 1 倍以下。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 中报期，Q2 季度业绩大增或超预期的标的将有望成为市场新的风向标，预计多数集中于新材料、精细化工、防疫相关等领域；已经预告的公司中新和成、利尔化学、山东赫达、苏博特、奥克股份、金发科技、双一科技等纷纷超预期。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，彤程新材子公司受让科华微电子 33.70%的股权；电子特气领域，重点推荐华特气体、昊华科技、雅克科技；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 工业级碳酸锂：最新价格（新疆）37000 元/吨，周涨幅 8.82%。近期国内供方报盘陆续跟进，挺价心态较为明显。但目前处于终端淡季，市场实质性需求并未有明显增量。 二甲醚：最新价格（河南）2540 元/吨，周涨幅 8.09%，周内下游民用气市场受原油利好提震，价格呈上行走势，气醚价差扩大，贸易商买涨入市，市场成交温和，二甲醚价格稳中上行。 钛精矿：最新价格（四川攀钢）1450 元/吨，周涨幅 7.41%，，主要是下游钛白粉市场行情回暖、现货库存偏紧，厂商挺价意愿较浓；进口高品位钛精矿也因疫情等原因较为紧张。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 07 月 20 日 市场表现 相关研究报告 2020.07.13 【中信建投化工】:化工周报：PVC糊树脂继续暴涨，万华 POE 年内将完成中试 2020.07.06 【中信建投化工】化工周报：PVC糊树脂价格大涨，低估值龙头性价比突出 -10%0%10%20%30%2019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/15化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 周内（0713-0717）国内涨幅排名前 3 的主要产品是：工业级碳酸锂、二甲醚、钛精矿。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：冰晶石、丙酮、双酚 A。 工业级碳酸锂：最新价格（新疆）37000 元/吨，周涨幅 8.82%。近期国内供方报盘陆续跟进，挺价心态较为明显。但买方业者消耗前期低价订单货源缓慢，且由于终端淡季，市场实质性需求并未有明显增量。二甲醚：最新价格（河南）2540 元/吨，周涨幅 8.09%，周内下游民用气市场受原油利好提震，价格呈上行走势，气醚价差扩大，贸易商买涨入市，市场成交温和，二甲醚价格稳中上行。钛精矿：最新价格（四川攀钢）1450 元/吨，周涨幅 7.41%，临近周末价格上涨明显，主要是下游钛白粉市场行情回暖、现货库存偏紧，厂商挺价意愿较浓； rMmQoMwOzR9P8QbRpNoOsQoOlOoOoRjMpNqRbRnMoQvPsQpMNZoNoR 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 进口高品位钛精矿也因疫情等原因较为紧张。 冰晶石：最新价格（河南）3650 元/吨，周跌幅 10.98%，需求清淡，下游接单较少，且成本面氟硅酸钠对冰晶石市场支撑作用一般，冰晶石价格连续第二周下跌。丙酮、双酚 A：丙酮最新价格（华东）7750 元/吨，周跌幅 9.36%，双酚 A（华东）最新价格 9200 元/吨，周跌幅 7.07%。供给逐渐恢复，下游刚需补货为主，价格从前期高点理性回落。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-17 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 工业级碳酸锂 新疆 99.0%min 37000 8.82 7.25 -8.64 二甲醚 河南（元/吨） 2540 8.09 13.39 -19.11 钛精矿 四川攀钢（元/吨） 1450 7.41 7.41 7.41 软泡聚醚 华东散水（元/吨） 10800 4.35 6.40 3.35 MEG 华东（元/吨） 3545 3.14 0.51 -29.38 甲醇 华东地区（元/吨） 1650 3.13 11.49 -24.83 DMF 华东（元/吨） 5150 3.00 4.04 -3.29 醋酸 华东地区（元/吨） 2550 2.82 18.60 4.08 丁二烯 上海石化（元/吨） 3700 2.78 2.78 -56.47 二氯甲烷 华东地区（元/吨） 2200 2.33 4.76 -22.81 资料来源：百川资讯，ccfei，中信建投 表 2：过去一周国内跌幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-17 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 冰晶石 河南地区（元/吨） 3650 -10.98 -34.82 -35.96 丙酮 华东地区高端（元/吨） 7750 -9.36 -31.11 44.86 双酚 A 华东（元/吨） 9200 -7.07 -24.90 -9