化工行业：关注钛白粉涨价及煤化工盈利改善，看好半导体材料

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 20 日 化工 关注钛白粉涨价及煤化工盈利改善，看好半导体材料 行业动态 行业近况 上周基础化工板块下跌 2.0%，沪深 300 指数下跌 4.4%，基础化工板块跑赢大盘2.3 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 8 位。 上周 Brent/WTI 原油价格分别上涨 0.30%/0.49%。化工品价格涨幅居前：液氯、钛精矿、二甲醚、硫磺、DMF；跌幅居前：丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸甲酯、丙烯腈、苯酚。 评论 DMF、醋酸市场价格上涨，继续看好煤化工盈利改善。由于目前 DMF 生产商库存处于低位水平，企业挺价意愿增强，同时需求端刚需支撑，上周 DMF 市场价格环比上涨 5%至 5,250 元/吨。上周初由于西北及重庆地区部分装置短暂停车，叠加企业库存处于较低水平，上周醋酸价格环比上涨 2%至 2,575 元/吨。目前原油-煤炭价格比 3.8，处于历史底部。中金公司大宗组预计 4Q20 布伦特原油均价将上涨至 50 美元/桶，同时我们预计化工品需求有望随着宏观经济复苏而继续改善，我们预计煤化工产品价格和盈利有望继续修复，看好华鲁恒升。 继续看好钛白粉价格上涨。由于行业开工不足及运输受影响，以及近期下游采购增加，上周钛精矿价格上涨 7.4%至 1,450 元/吨。同时随着钛白粉需求好转，企业出货量较好，厂商库存处于偏紧状态，7 月 10 日龙蟒佰利硫酸法钛白粉价格上涨 500 元/吨。随着海外解封复工的推进，我们预计钛白粉出口有望逐步改善，同时国内宏观经济逐步复苏将带动钛白粉内需继续改善，我们看好下半年钛白粉价格继续上涨，看好龙蟒佰利。 看好半导体材料进口替代发展，国六推广带动尾气处理材料需求快速增长。 1） 2019 年我国半导体材料市场规模 88.6 亿美元，占全球市场 17%，但整体国产化率仅 24.4%。受海外紧张局势升级影响，我们预计国内半导体材料进口替代有望加速。 2）受益国六排放标准推广，预计 2017~2025 年我国蜂窝陶瓷需求年均复合增速 13.1%，沸石材料需求超过 8,000 吨。看好万润股份。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 SFC CE Ref：BPK521 di7.wu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 华鲁恒升-A 跑赢行业 21.00 18.3 12.0 龙蟒佰利-A 跑赢行业 25.00 15.9 12.7 万润股份-A 跑赢行业 24.80 27.8 21.0 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 看好涨价周期品，关注低估值股票补涨机会 (2020.07.06) • 化工 | 7 月投资策略：看好低估值、涨价确定性高的周期化工品 (2020.07.02) • 化工 | 2H20 投资策略：把握价格反弹与需求趋势增长的确定性 (2020.06.22) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201301402019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2020 年 7 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：关注钛白粉涨价及煤化工盈利改善，看好半导体材料 .............................................................................. 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 5 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 7 化工子板块动态 ...................................................................................................................................................................... 8 图表 图表 1：可比公司估值表 ............................................................................................................................................................. 4 图表 2: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 (PPT) ........................................................................................................................ 5 图表 3: 石油化工和基础化工行业相涨跌幅 .............................................................................................................................. 5 图表 4: 基础化工子行业涨跌幅 .....................................