图说债市信用风险

中 诚 信 国 际 债 券 市 场 研 究 一、信用风险：6月份无新增违约1主体，月度滚动违约率2回落至0.68% 图1：6 月月度滚动违约率为0.68% 图 2：6 月份无新增违约主体 资料来源：中诚信国际整理 资料来源：中诚信国际整理  6月无新增违约主体，月度滚动违约率为0.68%，较5月下降0.08个百分点。本月国安集团、桑德工程和信威集团等3家违约主体再次发生违约。违约后续处置方面，国安集团称正在推进引进战略投资者事宜，但尚未披露该事项具体进展；山东山水水泥已违约债券“15山水SCP001”全额注销，公司称该期债券注销后将仍按照此前达成的和解计划进行偿付；盐湖股份在重整计划通过后，已对“15盐湖MTN001”通过现金方式完成部分清偿；四川煤炭重整申请被法院受理。  信用事件方面，如意集团、凯撒旅游与债券持有人达成协议，对到期债券进行展期；鹏博士子公司发行的美元债与债券持有人达成展期协议；青海省投及下属16家子公司被债权人申请重整。 1 违约事件及信用事件明细参见附表 1。 2月度滚动违约率是以统计时点向前倒推 12 个月的月初存续的公募债券发行人为样本（不含此前已违约的发行人），统计该样本在这 12 个月内合计新增的违约发行人数量占比。 0.68%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月月度滚动违约率（违约家数）0123452019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年…2019年…2019年…2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月每月新增违约企业家数单位：家www.ccxi.com.cn 联络人 作者 中诚信国际研究院 翟 帅 shzhai@ccxi.com.cn 010-6642-8877-266 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 010-6642-8877-264 余 璐 lyu@ccxi.com.cn 010-6642-8877-262 其它联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 010-6642-8877-261 本报告发布日期 2020 年 7 月 3 日 图说债市信用风险 2020年6月 债券市场研究 信用利差快报 差快报 图说债市信用风险 2 二、信用评级调整：6月主体、债项下调次数大幅提升 图 3：主体、债项级别调整情况 资料来源：货币网、上交所、深交所  本月债券市场发生主体评级下调16次，涉及16家主体；上调94次，涉及80家主体。债项级别下调22次，上调196次。另外主体展望调整至负面8次，列入评级观察名单16次，调至正面1次。  本月非金融主体下调行业涉及电子产品、房地产、公用事业、化工、建筑、轻工制造、消费服务、文化产业、信息技术、医药和装备制造，主体下调的原因包括行业波动影响、经营状况恶化、盈利能力下降、内部管理存在缺陷、偿债压力加大、偿债资金存在不确定性等；本月有1家金融租赁公司等级下调，下调原因为风险资产处置压力较大、业绩亏损、资本补充压力大。  本月产业类主体上调20家主体，行业涉及综合、电子、批发和零售业、医药、煤炭、交通运输、房地产、化工、建筑行业，其中房地产行业和建筑行业上调主体较多，调整原因包括业务开展状况良好、股东支持力度较大、资本实力提升、行业地位稳固、市场竞争力有望继续增强等；基础设施投融资行业有52家主体上调，上调原因包括外部发展环境良好、外部支持力度较大、经营业绩良好、业务多元化程度高、资本实力增强等；有8家金融机构上调，上调原因包括区域地位突出、市场定位明确、资本充足、流动性风险可控、资产质量优良等。 94 16 6月主体评级调整次数级别调高级别调低196 22 6月债项评级调整次数级别调高级别调低债券市场研究 信用利差快报 差快报 图说债市信用风险 3 三、信用利差：中短期票据信用利差涨跌互现，中低等级利差普遍收窄 图 4：5 年期中短期票据信用利差变化 图 5：中短期票据信用利差涨跌互现 资料来源：wind 资料来源：wind  中短期票据信用利差涨跌互现。具体来看，1年期中短期票据信用利差全面上行，3年期普遍下行，5年期走势分化，AAA及AA+级品种收益率均上行、更低等级均下行。  相邻等级利差方面，除1年、3年期AAA与AA+等级间利差扩张2bp-3bp外，其它期限等级利差均收窄，幅度在1-9bp。 四、一级市场：信用债发行总规模增加，1年期短融发行利率普遍上行 图 6：信用债发行总规模较上月增加 资料来源：wind 50100150200250300350400450500BP5年期中短期票据信用利差变化趋势AAAAA+AAAA--15-10-5051015201年3年5年BP中短期票据信用利差变动2020年5月底—2020年6月底AAAAA+AAAA--101.10-25.00406.20 -17.47701.651,397.73318.10 498.100.00269.30-58.65-3500-2500-1500-500500150025003500亿元发行总额到期总额净融资额债券市场研究 信用利差快报 差快报 图说债市信用风险 4  本月主要信用债品种3发行规模为11313.00亿元，较上月增加2222.6亿元。具体来看，除短融、中票和可交换债外，其它券种发行规模均有所增加，其中资产支持证券、PPN和可转债增幅均超过50%。 图 7：AAA 等级占比较上月降低 图 8：1 年期短券发行利率4普遍上行 资料来源：中诚信国际整理 资料来源：中诚信国际整理  AAA级债券占比降低4个百分点，AA+级、AA级占比分别提升3个和1个百分点。  1年期AA级短融平均发行利率下行14bp，AAA和AA+级平均发行利率分别上行15bp和31bp。 3主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发行公司债、PPN、资产支持证券、政府支持机构债、可转债、可交换债。 4发行利率为该月债券发行利率的算术平均数。 AAA58%AA+29%AA13%本月发行债券等级分布1.002.003.004.005.006.007.008.001年期短融发行利率，%AAAAA+AAAA-债券市场研究 信用利差快报 差快报 图说债市信用风险 5 五、二级市场：现券交易升温，AAA级中短期票据收益率全面上行 图9：现券成交量较上月提升 图 10：AAA 级中短期票据收益率全面上行 资料来源：wind 资料来源：wind  6月现券成交总额为27.85万亿元，较5月增加7.74%。其中利率债成交15.79万亿元，环比增加6.95%；信用债5成交12.06万亿元，环比增加12.82%；金融债成交0.52万亿，环比减少1.33%