环保行业深度跟踪：上半年环保专项债同比增长415%，关注融资需求双改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 上半年环保专项债同比增长 415%，关注融资需求双改善 [Table_Summary] 核心观点：  关注：旺能环境+碧水源+维尔利+盈峰环境+龙马环卫+瀚蓝环境  连续 6 个月环保新增专项债占比超 12%，发行 0.41 万亿同比增长415%。根据财政部公布数据，2020 年 6 月份单月全国完成专项债新增发行 811 亿元，上半年已落地 2.23 万亿（全年计划发行 3.75 万亿），同比增长 61%，占年度预算的 59.5%。根据中国债券信息网专项债发行结果统计，6 月新增环保公用事业专项债规模为 128.54 亿元，占当月总发行规模的 15.8%，今年以来发行 0.41 万亿，同比增长 415%。进入 2020 年，环保专项债表现良好，我们认为环保既是“新基建”，又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚战”之一，在专项债等政策支持下，行业需求有望快速释放。  环保板块估值仍处于历史底部，静待新轮周期到来。近三年来环保指数跌幅 32.10%，涨幅处于各板块末位。截至 7 月 10 日，GFHB 样本股 2020 年一致预期净利润对应 PE 仅为 23.1 倍。2020 年来至今受益于业绩底部反转及融资持续改善等因素，行业景气度持续提升，环保指数跌幅不断收窄，但仍跑输沪深 300 指数 3.4 个百分点，跑输创业板41 个百分点。在行业需求释放和融资环境改善的双重背景下，环保行业有望走出新一轮景气周期。  垃圾分类刺激固废全产业链市场空间释放。尤其是在爱国卫生运动的催化下垃圾分类落地的确定性和及时性都会增强，垃圾分类带动板块的前端（分类）-中端（环卫）-末端（焚烧、湿垃圾、再生资源）需求大幅提升，预计相关市场超 4000 亿。未来 3 年是垃圾焚烧建设高峰期、环卫市场化招标高峰期、垃圾分类快速推广期（湿垃圾处置），若再考虑公募 REITS 的可能成熟（2-3 年内），预计大固废方向将迎来戴维斯双击，看好“焚烧+环卫”一体化的未来，并建议关注湿垃圾市场的即将启动。重点关注维尔利、旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境等。  污水/废水资源化重视程度上升，相关水处理产业链（尤其是膜设备）需求空间有望打开。我国当前缺水情况日趋严重，伴随直接获取水源成本提升，膜设备等水资源化技术的经济性逐步显现。伴随发改委近期污水资源化工作推进会和专家座谈会召开，预期后续更多细化政策也将陆续落地，水处理板块有望迎来新一轮景气度。关注市政、工业、农业农村污水处理市场空间释放，预计膜设备领域更为受益，关注膜设备领域龙头碧水源、津膜科技、三达膜和金科环境。  风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-60750631 guopeng@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-60750631 xujie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:2020 电价补助预算下达，持续关注垃圾分类+污水资源化 2020-07-05 环保行业 2020 中期策略:垃圾分类提振固废产业链，水资源化加速推进 2020-06-27 环保行业深度跟踪:污水资源化打开膜市场空间，持续关注垃圾分类 2020-06-21 [Table_Contacts] 联系人： 姜涛 shjiangtao@gf.com.cn -17%-8%1%9%18%27%07/1909/1911/1901/2003/2005/20环保工程及服务Ⅱ沪深300 公共联系人 p11896890 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 旺能环境 002034.SZ CNY 18.97 2020/5/6 买入 24.40 1.22 1.55 15.49 12.21 10.77 9.40 9.5% 9.3% 碧水源 300070.SZ CNY 9.37 2020/5/6 增持 13.83 0.55 0.68 16.94 13.75 14.03 12.55 8.0% 9.0% 维尔利 300190.SZ CNY 8.92 2020/5/31 买入 9.36 0.52 0.69 17.30 13.00 11.30 10.30 9.4% 11.1% 盈峰环境 000967.SZ CNY 8.51 2020/5/20 买入 9.06 0.50 0.61 16.91 14.01 10.45 8.53 9.1% 9.7% 龙马环卫 603686.SH CNY 26.73 2020/4/20 买入 21.54 0.86 1.14 31.02 23.38 17.59 14.13 12.5% 14.3% 瀚蓝环境 600323.SH CNY 24.17 2020/4/15 买入 24.71 1.37 1.63 17.61 14.85 11.45 9.72 11.6% 10.6% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 公共联系人 p2 nMtQoQvMnMnNqPpMqPrNmN8ObP9PmOpPpNnNjMqQoRlOpOmQ6MnPpMNZmRnMNZtRqM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 一、环保专项债占比连续 6 月超 12%，同比增长 415% 连续 6 个月环保新增专项债占比超 10%，发行 0.41 万亿同比增长 415%。根据财政部公布数据，2020 年 6 月份单月全国完成专项债新增发行 811 亿元，上半年已落地2.23 万亿（全年计划发行 3.75 万亿），同比增长 61%，占年度预算的 59.5%。根据中国债券信息网专项债发行结果统计，6