环保工程及服务行业：环卫系列报告之一，市场化大潮汹涌，巨头高歌猛进

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 【方正环保】环卫系列报告之一： 市场化大潮汹涌，巨头高歌猛进 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 环保工程及服务Ⅱ行业 2020.07.13/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 王宁 执业证书编号： S1220520060002 E-mail： wangning2@foundersc.com [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 57 总股本(亿股) 441.52 销售收入(亿元) 272.15 利润总额(亿元) 17.59 行业平均 PE 213.59 平均股价(元) 13.50 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -17%-8%1%10%19%2019/72019/102020/12020/402000400060008000100001200014000成交金额(百万)环保工程及服务Ⅱ沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《环保行业周报：配置价值凸显，把握三条投资主线》2020.07.04 《环保新周期启动，行业望迎来戴维斯双击》2020.03.03 《再融资新规为环保企业的发展提供源动力，行业估值提升启动》2020.02.16 《可再生能源补贴新政出台，垃圾焚烧现金流改善可期》2020.02.02 《业绩保持稳健增长，新增订单有所突破》2019.08.18 核心观点： 环卫服务行业市场化水平快速提升，商业模式清晰。环卫服务行业 13 年开始市场化，在 PPP 模式的推动和地方政府的支持下，市场化水平快速提升，公开招标项目首年服务金额从 2015 年的 138 亿元增长到 2019 年的 550亿元，CAGR 达到 41.29%。环卫服务现金流稳定、资产周转快，收入来自于政府专项经费，属刚性财政支出，保障性高，商业模式优异。 城镇化推动环卫市场需求释放，2022 年传统环卫市场空间将达 3000 亿，市场化率仍有提升空间。2009-2018 年，城镇化进程带动城市道路清扫保洁面积、垃圾清运量持续增加，10 年间 CAGR 分别为 7.48%和 3.78%，预计到 2022 年传统环卫市场空间将达到 3000 亿。目前国内环卫服务市场化率水平约 50%，对比欧美成熟国家 80%的市场化率，仍有较大的提升空间。 疫情推动环卫服务标准提升，垃圾分类新增环卫设备需求超 60 亿。疫情期间，环卫服务工作频次上升，日常保洁和消毒工作量倍增，后续防控的常态化将带动环卫服务标准提高。新版固废法确立我国将实施垃圾分类制度，为确保全过程分类的落实，全国地级以上城市落实分类制度预计将带来 61.33 亿元的环卫收转装备采购需求。 机械化&智能化趋势确定，助力环卫服务降本增效。在人口老龄化和人员成本上升的双重压力下，环卫服务机械化进程加速。2018 年，我国城市机械化清扫率68.85%，与欧美发达国家的80%以上的水平相比仍有明显差距。国务院、住建部发文鼓励提升机械化清扫率，为环卫项目降本提质。目前，各环卫巨头公司均已上线智慧环卫系统，优化项目管理，环卫项目毛利率有望提高。 环卫一体化促进订单趋于综合化、大型化，行业集中度有望提升。环卫一体化拓宽行业空间，为传统环卫项目增添新内容。环卫订单随之趋于大型化、综合化。目前环卫服务行业 CR10 只有约 20%，未来市场格局重塑空间大。在订单大型化的趋势下，在资金、项目管理等方面具有优势的行业巨头拿单能力凸显，行业集中度有望提升。 我们认为，环卫行业空间大、赛道好、商业模式清晰，环卫一体化趋势下，巨头竞争优势明显，行业集中度有望提升。机械化率的提升和智慧环卫系统的应用有助于企业降本增效。建议关注：环卫服务+物业清洁双轮驱动，成本管控能力出色的【玉禾田】；环卫装备优势明显，新增环卫合同金额超百亿的【盈峰环境】；19 年新增环卫服务年化订单金额行业领先，布局下游生活垃圾处置业务的【侨银环保】。 风险提示 市场化率提升进度不及预期、环卫项目毛利率下行、机械化和智能化降本增效幅度不及预期、疫情反复风险。 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 环保工程及服务Ⅱ-行业深度报告 目录 1 环卫服务：市场化水平快速提升，商业模式清晰 ................................................................... 5 1.1 2013 年开始市场化推广，PPP 推动市场化水平快速提升 ................................................................... 5 1.2 商业模式优异：现金流稳定、轻资产、收款保障性高 ...................................................................... 10 2 城镇化、市场化推动环卫市场需求释放，传统环卫服务市场空间将达 3000 亿 ............... 11 2.1 城镇化推动环卫服务市场规模提升 ..................................................................................................... 11 2.2 创建“文明城市”提高环卫管理要求，“地摊经济”催生环卫新需求 ............................................ 14 2.3 目前环卫服务市场化率约 50%，仍有很大提升空间 .......................................................................... 16 2.4 疫情背景下，环卫需求明显提升，标准和要求提高 .......................................................................... 17 2.5 垃圾分类持续推进，新增环卫设备需求超 60 亿................................................................................ 18 2.6 预计 2022 年传统环卫服务市场空间将达 3000 亿 ............................................................................. 22 3 行业未来四大发展趋势：机械化、智能化、一体化、集中度提升 ..................................... 24 3.1 经济+政策双轮驱动，助力机械化水平提升 .................