房地产行业跟踪分析：信贷资金持续改善，市场吸纳能力较好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 信贷资金持续改善，市场吸纳能力较好 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：财税部门研究 Reits 税务，宁波调整限购政策。中国经营报报道财税部门正在积极研究针对公募 REITs 的税务政策，解决市场参与者关心的重复征税问题，宁波边际收紧了限购政策，扩大限购区域范围，同时扩大限购住房核定范围至市五区（原市三区），本地户籍家庭在市五区内有 2 套房，限购区域内禁止购房，外地户籍在市五区内有 1 套房，限购区域内禁止购房。另一方面，深圳和福州均针对市场流传的调控收紧政策进行了辟谣。  本周基本面情况：非核心城市成交转负，居民贷款同比大幅增长。20年 7 月前 9 天，50 城新房成交同比下滑 4.5%，月同比转负，细分来看，35 个三大经济圈内的城市同比增长 9%，而 15 个非经济圈的城市同比下滑 32%，成交结构内部分化显著，12 大城市的推盘面积同比下滑 33%，推盘力度有所减弱。6 月居民贷款同比增长 29%，其中中长期贷款同比大幅增长 31%，与 5 月全国销售金额转正大幅增长和 6 月百强房企销售金额增长相呼应。  重点公司跟踪：境内境外融资规模扩大，过批额度提升。融资方面，本周房企融资规模提升至 264 亿元，其中境内信用债发行规模 82 亿元，内房股海外债融资规模 182 亿元，此外本周监管部门批准发行 126 亿元，核准规模同样有所上升，超半数债券融资成本继续下降，当前房企融资环境仍处于宽松态势。  信贷资金持续改善，市场吸纳能力较好。流动性宽松背景下信贷资金持续改善，住户中长期贷款同比大幅增长 30.7%，同时，我们跟踪的A 股房企 6 月债权融资同比增长 113%，企业融资渠道顺畅。行业及资金环境改善，将支撑行业投资端及需求端维持一定的热度，稳定行业预期。从 7 月初的数据来看，短期推盘规模有所下降，市场吸纳能力较好，成交方面出现一定分化，我们预计 3 季度整体推货量高增长，随着后续推货增加，成交增幅或显著改善。板块投资方面，地产长期需求稳定，房价温和上涨以及融资成本下行将引导行业利润率的改善，目前板块估值仍有较大修复空间，关注板块配置价值。一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:需求旺盛稳定行业预期，基本面有望持续走强 2020-07-05 房地产行业 2020 年中期策略:行业动能充足，巅峰仍在远方 2020-06-28 房地产行业:房贷利率连续 7个月下行，长期需求稳定 2020-06-21 [Table_Contacts] 联系人： 欧阳喆 021-60750620 ouyangzhe@gf.com.cn -14%-6%2%10%19%27%07/1909/1911/1901/2003/2005/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 29.17 2020/03/19 买入 35.71 3.86 4.46 7.56 6.54 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 17.44 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 6.74 5.71 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 19.85 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 9.19 8.71 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 36.93 2020/04/02 买入 46.08 7.07 8.73 5.22 4.23 6.90 6.90 26.4% 0.0% 华夏幸福 600340.SH 人民币 20.24 2020/04/27 买入 35.95 4.61 4.86 4.39 4.16 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 15.26 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 5.85 5.11 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 9.34 2020/04/12 买入 13.93 2.32 2.75 4.02 3.39 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 9.27 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 6.68 5.38 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 10.59 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.52 5.53 4.19 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.41 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 5.74 4.49 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展 600466.SH 人民币 5.81 2020/04/20 买入 10.04 1.38 1.87 4.20 3.11 4.45 3.88 21.2% 19.2% 华发股份 600325.SH 人民币 7.58 2