基础化工行业2020年中期策略报告：布局低估值龙头，关注高景气子行业

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年07月13日风险提示：下游需求恢复不及预期、公司扩产进度不及预期、产品价格波动。分 析 师： 李骥执业证号：S0100519100001布局低估值龙头，关注高景气子行业——基础化工行业2020年中期策略报告基础化工行业/策略报告推荐 维持评级民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2核心观点➢ 布局低估值龙头1）万华化学：随着全球复产复工，下游需求逐步复苏，未来MDI价格有望继续上涨，预计环比业绩将持续改善。2）华鲁恒升：煤化工龙头企业，成本控制优势明显，下半年扩产项目有望助力业绩提升。3）扬农化工：优嘉三期即将竣工投产，菊酯龙头地位将进一步稳固；“两化”农化资产合并，公司享受协同优势。➢ 基建地产回暖，有望带动上游需求1）山东赫达：新增纤维素醚产能不断释放+植物胶囊的持续放量，有望在未来3-5年实现持续高速增长。2）龙蟒佰利：随着定增项目逐步落地以及钛白粉中高端产品市占率逐步提升，未来有望进一步享受行业红利。3）苏博特：周期行业中的高成长标的。➢ 国六标准实施在即，尾气后处理市场大幅受益1）国瓷材料：掌握上游核心技术、选择了诸多优秀赛道、新材料平台型公司。2）奥福环保：国内载体领域唯一纯正龙头标的。3）万润股份：沸石分子筛和显示材料双主业并行、具有得天独厚销售渠道优势的新材料公司。➢ 晶圆龙头加码，进一步推进半导体材料国产替代进程1）雅克科技：电子化学品领域为数不多、有技术能力对接国内半导体大厂的优质标的。2）安集科技：CMP化学机械抛光液国产唯一供应商，成功打破国外垄断局面，研发紧跟下游大厂芯片制程。3）华特气体：国内特种气体龙头、进口替代先驱厂商，在半导体制造的高端领域有绝对的先发优势。nMsRpRwPrQmMtMtQqPsOrQ7NbP7NoMmMpNqQlOqQrOkPrQsR9PoMsRwMrNtQuOnRnO民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3重点公司盈利预测证券代码重点公司现价7月10日EPSPE评级2019A2020E2021E2019A2020E2021E600309.SH万华化学53.793.232.784.0417.419.413.3-600426.SH华鲁恒升20.421.511.371.7213.214.911.9-600486.SH扬农化工84.923.774.245.0718.220.116.7-002601.SZ龙蟒佰利21.531.281.511.9012.114.211.4-002810.SZ山东赫达34.460.831.141.4723.430.323.4推荐603916.SH苏博特27.371.141.461.8914.818.714.5-300285.SZ国瓷材料37.130.520.630.7844.058.847.7-688021.SH奥福环保83.480.670.991.6254.484.351.5-002643.SZ万润股份19.250.560.640.8127.330.123.8-002409.SZ雅克科技69.040.630.861.0936.779.863.1-688019.SH安集科技454.981.241.662.45106.5273.8185.7-688268.SH华特气体105.700.600.821.0572.5129.7100.3-资料来源：Wind，民生证券研究院（未评级公司数据来自于Wind一致预期）盈利预测与财务指标民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4目录➢1.上半年行业盈利大幅下滑，估值处于较低位➢2.布局低估值龙头➢3.基建地产回暖，有望带动上游需求➢4.国六标准实施在即，尾气后处理市场大幅受益➢5.晶圆龙头加码，进一步推进半导体材料国产替代进程民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图1：基础化工行业营业收入累计同比图2：基础化工行业利润总额累计同比（资料来源：Wind，民生证券研究院）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业-100%-50%0%50%100%150%化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业◆ 1.1 2020年上半年基础化工行业盈利明显下滑，但正逐渐改善➢ 2020年1-5月，基础化工各行业营业收入累计同比下滑明显，化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品营业收入累计同比分别为-11.7%、-18.0%、-9.7%，但是与1-4月相比，降幅已有所收窄。➢ 利润总额方面，化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品利润总额累计同比分别为-38.6%、-59.1%、3.6%，其中橡胶和塑料制品利润总额累计同比率先由负转正。1.上半年行业盈利大幅下滑，估值处于较低位（资料来源：Wind，民生证券研究院）民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告图3：基础化工行业收盘价和PE Band6◆ 1.2 基础化工行业估值处于较低位置，存在上行空间➢ 截至2020年7月3日，基础化工行业PE估值为41.1倍，2020年初以来，基础化工行业估值有所上升，但仍处于较低位置，存在上行空间。030006000900012000150002010-07-052010-09-032010-11-162011-01-182011-03-282011-06-012011-08-032011-10-122011-12-132012-02-222012-04-272012-07-032012-09-032012-11-092013-01-152013-03-252013-05-312013-08-062013-10-162013-12-172014-02-252014-04-292014-07-032014-09-032014-11-122015-01-152015-03-252015-05-282015-07-302015-10-092015-12-102016-02-182016-04-212016-06-272016-08-262016-11-072017-01-092017-03-172017-05-232017-07-262017-09-262017-12-042018-02-052018-04-172018-06-212018-08-222018-10-312019-01-032019-03-132019-05-202019-07-222019-09-232019-11-292020-02-102020-04-132020-06-17收盘价32.85x40.15x47.45x54.75x62.05x（资料来源：Wind，民生证券研究院）1.上半年行业盈利大幅下滑，估值处于较低位民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7目录➢1.上半年行业盈利大幅下滑，估值处于较低位➢2.布局低