电子行业：苹果开启Mini_LED应用元年，打开行业成长空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪分析|电子 证券研究报告 [Table_Title] 电子行业 苹果开启 Mini LED 应用元年，打开行业成长空间 [Table_Summary] 核心观点：  苹果开启 Mini LED 应用元年。2019 年以来 Mini LED 显示产品密集发布，苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 Mini LED 背光或类似技术的电视、显示器、VR 和车载显示等终端产品。今年 4 月份，微星正式推出了 Creator17 笔记本，首次在笔记本电脑上使用 MiniLED 显示屏。根据 Digitimes 报道，苹果在WWDC2019 发布 6K 顶级显示屏——Pro Display XDR 已在 12 月正式上市，并计划于 2020 年底或 2021 年初推出 Mini LED 背光的主流类型产品，包括 10-12 寸的 iPad 和 15-17 寸的 MacBook。我们看好苹果对于 Mini LED 的推广与示范效应，在苹果带动下，可期相关产业链成熟带来的成本下降形成大规模应用。  Mini LED 带来新需求助力行业供需反转。Mini LED 主要用于直接显示屏以及 TV 背光、Pad 背光、笔记本背光等领域。根据 AVC 的数据2018 中国内地 LED 小间距总销量约为 9 万平米，我们假设 mini LED芯片尺寸为 150um*150um，则每平米显示屏需要 2 寸片 172 片，假设每台 TV/Pad/笔记本的背光模组分别需要用到 30K/6K/10K 颗芯片，在渗透率仅为 5%的假设下需要 2 寸片 60.8 万片/月，约为 2018 年全球 LED 芯片供给量的 5.9%。从 LED 行业整体供需层面来看，芯片厂商扩产进度放缓，小厂、日韩厂商老旧产能加速出清，行业底部区域逐步确认，在 Mini LED 带来新需求拉动的催化下，明年整体景气度有望复苏。  Mini LED 应用带来技术难度提升，产业链各环节龙头厂商受益。相比传统 LED，Mini LED 在芯片尺寸、封装工艺和模组集成三大环节上均带来技术难度提升，竞争壁垒抬高，利好各环节龙头企业。根据Digitimes 梳理，苹果 Mini LED 背光供应链以三安光电、晶电、台表科、瑞仪等境外厂商为主。中国内地方面，各环节龙头厂商均有积极布局，后续有望受益于 Mini LED 应用起量。  投资建议：苹果引领下 2020 年 Mini LED 应用有望迎来快速增长，为LED 行业带来可观新增需求并助力行业供需关系逐步反转，看好 LED产业链各环节龙头厂商在 Mini LED 新需求拉动下的成长机会。具体到投资标的上，首先建议关注：芯片环节的三安光电、华灿光电和兆驰股份；封装环节的瑞丰光电、国星光电、聚飞光电和鸿利智汇；考虑Mini LED 在直接显示屏领域后续也有较大的渗透应用空间，建议关注集成应用端的洲明科技、利亚德；同时建议关注 PCB 基板供应商鹏鼎控股和面板厂商京东方。  风险提示。Mini LED 规模化应用低于预期，行业供需改善低于预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 彭雾 SAC 执证号：S0260519030001 021-60750604 pengwu@gf.com.cn 请注意，许兴军,彭雾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 面板行业跟踪报告:面板价格开启上涨，乐观看待涨价持续性 2020-06-23 电子行业 2020 年中期策略:把握长期确定趋势，科技创新多点开花 2020-06-21 面板行业跟踪报告:短中长期维度看面板反转确定性及持续性 2020-06-07 [Table_Contacts] -7%13%33%53%73%93%07/1909/1911/1901/2003/2005/20电子沪深300 公共联系人 p1538859 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 三安光电 600703 CNY 27.35 2020/04/27 买入 21.51 0.54 0.78 50.65 35.06 30.52 22.01 9.4 12.5 洲明科技 300232 CNY 9.04 2019/09/02 买入 12.20 0.78 1.00 11.59 9.04 8.54 6.81 18.8 19.5 鹏鼎控股 002938 CNY 49.77 2020/04/14 买入 39.63 1.32 1.93 37.70 25.79 18.49 20.47 13.4 16.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 公共联系人 p2 pOmPoQvMmNmMoRsRpQnRmN7NdNbRpNrRnPnNfQoOrOeRrRwP8OpOsNvPrNoRNZsRmM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|电子 目录索引 一、苹果开启 MINI LED 应用元年，各品牌 MINI LED 产品密集发布 ................................ 5 二、MINI LED 带动新需求，有望助力行业景气好转 ......................................................... 8 （一）MINI LED 释放新需求空间，助力行业反转 ...................................................... 8 （二）周期复盘：2009 年至今，LED 芯片已经历三轮周期 ....