精选层首批新股询价策略报告之七：六只新股询价策略，重点关注森萱医药和富士达20200707

1 新三板策略 新三板研究/策略研究 证券研究报告 新股询价 2020 年 7 月 7 日 六只新股询价策略 重点关注森萱医药和富士达 ——精选层首批新股询价策略报告之七 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 刘建伟 A0230518010003 Liujw2@swsresearch.com 王文翌 A0230517040001 wangwy@swsresearch.com 联系人 刘靖 (8621)23297818×7461 18930809461 liujing@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 周三 7 只新股询价，关注森萱医药和富士达。首批精选层询价进入倒数第二天，周三共有7 只精选层股票结束询价，共计划募资 16.5 亿。7 家公司中，森萱医药和三友科技具有战略配售方案，从发行后可流通比例来说，三友科技、森萱医药博弈结构较好。基本面重点关注森萱医药和富士达。 ⚫ 森萱医药：精选层特色原料药第一股，合理询价区间 5.04 元-6.16 元。公司主要产品包括抗癫痫病原料药和中间体、解热镇痛抗炎类原料药、抗肿瘤类原料药，抗艾滋类医药中间体以及含氧杂环类化工中间体。19 年营收 5.07 亿元，归母净利润 1.06 亿元，毛利率44.47%，净利率 22.17%，ROE（摊薄）为 20.38%。公司是上市公司精华制药子公司，暂时不具备转板条件。 ⚫ 富士达：优质射频同轴连接器供应商，合理询价区间：13.98 元-16.66 元。富士达是先进的射频同轴连接器及相关电缆组件产品供应商，隶属航空工业系，符合分拆上市条件。公司与华为、RFS 等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立了稳定的合作关系。（1）射频同轴连接器进口替代趋势，公司是国产龙头；（2）小批量定制化，军工高毛利，通信看 5G 提升新产品需求。 ⚫ 三友科技：国内阴极板领先企业，合理询价区间：11.30 元-13.96 元。三友科技是国内最大的不锈钢阴极板生产和供应厂商，用于永久阴极电解法铜治炼工艺。（1）阴极板为治金耗材，阴极电解法技术路径渗透率提升扩大市场空间；（2）技术优势。公司生产的不锈钢阴极板处于国内领先水平，第三代机器人高效剥片机组性能在同类设备中处于国际先进水平。（3）客户优势。主要客户资源包括铜陵有色、赤峰云铜有色、中国金域黄金等，17年成功进入国际矿业巨头必和必拓公司、智利国家铜业公司的合格供应商体系。 ⚫ 鹿得医疗：国内优质家用医疗器械出口商，合理询价区间：6.34 元-7.74 元。公司作为家用医疗器械出口商，2019 年出口业务占比 87.42%。机械血压表、听诊器单品销售额突出。未来看点 ODM 欧洲市场发力和国内新零售市场开拓。公司体量较小，短期转板可能较小。关注新冠疫情对业绩的影响。 ⚫ 大唐药业：蒙药生产头部企业+爆款制剂单品，合理询价区间：6.75 元-8.09 元。公司是中成药（含民族药）蒙药生产龙头企业，同时推出爆款产品复方醋酸氟轻松酊，市占率超60%。公司体量较小，短期转板可能较小。公司对单一产品依赖度大，核心产品的上游供应商单一，建议关注由此带来的盈利能力波动风险。 ⚫ 恒拓开源：民航业安全运行软件供应商，合理询价区间：5.52 元-5.90 元。公司通过多年努力已经成为保障我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，已为中国国航、东方航空等国内 49 家航空公司提供 IT 信息化服务。（1）行业上智慧航空与智慧机场还有投入空间，核心系统仍需“自主可控”；（2）FOC 等系统上替代国外竞争对手，部分核心产品具备竞争力。（3）体量仍小，现金流不佳。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共34页 简单金融 成就梦想 1. 7 只新股询价，关注森萱医药和富士达 ..................... 5 1.1 周三 7 只新股询价，计划募资 16.5 亿 ............................................ 5 1.2 森萱医药和三友科技两家战配，发行后流通比例较低 ................ 5 2. 森萱医药——精选层特色原料药第一股，合理询价区间：5.04 元-6.16 元 ............................................................. 7 2.1 稳健成长的特色原料药新星，不符合分拆上市条件...................... 7 2.2 行业：竞争格局持续优化，个别小而美市场空间可观 ................. 8 2.3 公司竞争优势：核心原料药市场地位稳固，新产品梯队齐全 .... 9 2.4 主要风险因素：市场化带来的市场竞争加剧 ................................. 9 2.5 可比上市公司：体量较小，盈利能力较优 .................................. 10 2.6 合理询价报价区间： 5.04 元-6.16 元 ......................................... 11 3. 富士达——优质射频同轴连接器供应商，合理询价区间：13.98 元-16.66 元 ....................................................... 13 3.1 航空工业系射频同轴连接器供应商，符合分拆上市条件 .......... 13 3.2 行业趋势：小批量定制化，军品毛利高，通信看 5G ............... 13 3.3 公司竞争优势：技术、 大客户粘性、优质管理团队、配套产业园区 ............................................................................................................. 14 3.4 主要风险因素：通信行业发展不及预期 ...................................... 14 3.5 可比上市公司：军工、通信、终端三个阵营 .............................. 15 3.6 合理询价报价区间：13.98 元-16.66 元 ...................................... 16 4. 三友科技——国内阴极板领先企业，合理询价区间：11.30 元-13.96 元 ....................................................... 18 4.1 国内最大的不锈钢阴极板生产商 .....................................