机械行业2020年度中期投资策略：在周期的拐点看好机械装备成长投资机会

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 赵智勇 ● 姚远 ● 臧雄 ● 倪蕤 (8621)61118719 (8621)61118719 (8621)61118719 (8621)61118719 zhaozy@cjsc.com.cn yaoyuan@cjsc.com.cn zangxiong@cjsc.com.cn nirui@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517110001 S0490517070005 S0490518070005 S0490520030003 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 47 [Table_Title1] 机械 在周期的拐点看好机械装备成长投资机会——长江机械 2020 年度中期投资策略 ⚫ 制造业设备投资不悲观，通用自动化行业景气上行在即 按照过往行业 3 年半-4 年的周期，目前下行阶段已持续约 2 年，看好 20Q2 开始的底部复苏。1）工业机器人：市场 18-19 年经历了国产化率提升和结构优化，国产龙头厂商技术进步显著，并开始通过海外并购加速缩小差距；今年 2 季度埃斯顿订单保持 30%-40%增长，看好业绩逐步释放；2）工控：当前制造业景气情况及持续性超市场预期，结构性增长、政策性项目驱动提前、制造业资金成本降低是超预期的主要三个原因。政策支持下 Q3 需求不悲观，龙头叠加经营拐点显现，看好向上业绩弹性；3）注塑机：行业下游分散长期成长，周期波动规律明显，当前国内需求开始企稳，4 月塑机行业营收同比大幅增长；伊之密近年来排名持续上升，4 月底大股东增持及股权激励彰显信心；4）激光设备：国内产业升级市场空间大，激光器龙头份额快速提升；5）工业缝纫机：周期拐点将至，龙头市占率或将稳步提升。 ⚫ 政策驱动确定性强，工程机械、油服等高景气延续 主要源于政策主导因素延续，工程机械、塔吊租赁、油服和轨交等受益行业景气有望持续：1）工程机械：行业符合稳内需政策方向，下半年景气能见度较高。同时，中长期受益政策影响延续、环保新规下更新托底，以及农村建设、人工替代和出口等需求增量，行业景气周期拉长、周期波动弱化；2）塔吊租赁：装配式建筑产业化大势所趋，叠加稳增长政策推动，塔吊租赁长期成长，设备利用率和租金价格有望维持相对高位。龙头公司具备规模快速扩张和管理壁垒，景气上行期更为受益；3）油服：油价中长期有望上行，同时，国家能源安全政策驱动下，三桶油对国内尤其是上游勘探开发环节的资本开支仍保持较强力度，行业景气有望持续；4）轨交：铁路投资上调明确，提升估值并有望带动装备采购，城轨进入密集通车，信号系统龙头高增长确定性强。 ⚫ 增量行业中的独立成长性机会 锂电设备、半导体设备、光伏设备等专用设备受益于下游行业景气度变化，具备独立的成长性机会：1）锂电设备：锂电设备板块上半年涨幅较小，在电动车板块里具有较高性价比，随着疫情受控，下半年新能源车有望迎来国内海外的同步复苏，电池厂恢复扩产招标，设备订单有望持续落地，设备板块的弹性将充分释放，具备投资价值；2）半导体设备：中国大陆将成为全球最大的半导体设备市场，内资晶圆厂加速扩产将使得国产设备受益，出于对供应链安全的担忧，半导体设备的国产替代进程加速，已获得验证通过的国产半导体设备订单将持续高增长；3）光伏设备：下游企业加速布局高效电池，预计下半年 HIT 订单有望加速落地。HIT 技术优势明显，目前产业链公司在 HIT 领域纷纷加强研发推进降本增效。随着技术进步和产业化推进，HIT 有望逐步进入 GW 级量产时代，产业链中设备厂商将最先受益。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 基建、制造业固定资产投资不达预期； 2. 电动车销量不达预期、晶圆厂扩产进度不达预期。 [Table_Invest] 报告日期 2020-07-09 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 300124 汇川技术 买入 002747 埃斯顿 买入 300415 伊之密 买入 000157 中联重科 买入 601100 恒立液压 买入 603338 浙江鼎力 买入 002979 雷赛智能 买入 688015 交控科技 买入 300724 捷佳伟创 买入 300776 帝尔激光 买入 300316 晶盛机电 买入 300450 先导智能 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《下半年高景气持续，工程机械有望迎来业绩和估值双击》2020-07-01 •《对下半年制造业设备投资不再悲观》2020-06-29 •《从预期中报高增长看机械设备投资机会》2020-06-28 -19%-8%3%14%25%36%2019/72019/102020/12020/42020/7机械上证综合指数rMsOoMvNvN6McM7NtRpPmOnNiNqQtMjMmNmM9PqRtOvPnPmNwMsPsQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 47 行业研究丨深度报告 目录 在周期波动的市场中寻找成长性机会 ............................................................................................ 7 周期是设备行业共有属性，结构分化是近期主要特征 .................................................................................... 7 从周期角度寻找未来投资方向 ........................................................................................................................ 9 制造业设备投资不悲观，通用自动化行业景气上行在即 ............................................................. 10 工业机器人：行业回暖有望延续，龙头开始业绩兑现 .................................................................................. 10 工控：行业蓄势待发，国产龙头有望更进一步 ............................................................................................. 15 注塑机：底部复苏确认，龙头弹性较大 .................................................................................................