2H20机械行业投资策略：布局纯内需、进口替代、low_β三条主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 10 日 机械 2H20 机械行业投资策略：布局纯内需、进口替代、low β三条主线 观点聚焦 投资建议 我们认为 2H20 我国制造业子行业盈利分化、各行业集中度提升的趋势仍将持续，我们建议投资者从“纯内需、进口替代、low β”三条主线出发进行投资布局，优选工程机械、通用装备、光伏设备、高空作业平台、第三方检测等细分赛道的龙头公司，重点推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H、埃斯顿、海天国际-H、捷佳伟创、浙江鼎力、华测检测、美亚光电等。 理由 A/H 股机械子行业表现持续分化，板块估值合理偏低。1Q20 受疫情影响，机械行业盈利同比下滑 27.8%，我们预计，2Q20 降幅显著收窄，但子行业分化趋势延续；其中，工程机械 2Q 复苏趋势明显，而重型机械、冶金化工设备等仍将面临增长压力。1H20 机械行业 A/H 股指数分别上涨 5.0%/下跌 13.7%，分别较大盘跑赢 3.4ppt/跑输 1.1ppt。截至 6 月末，A/H 股机械行业 P/E 分别为 29.3x/12.5x，A 股处于过去十年中枢水平，而 H 股接近历史底部水平。展望 2H20，我们判断，行业景气上行的板块估值有望进一步提升，而优质龙头可能存在持续的估值扩张趋势。 “纯内需”：优选工程机械、轨交装备龙头标的。在“六保六稳”的宏观政策基调下，基建固定资产投资与房地产开发固定资产投资同比增速有望逐季改善。展望 2H20，我们预计工程机械行业高景气延续，行业集中度进一步提升，龙头企业盈利能力增长；而城轨地铁建设加速将驱动轨交装备需求平稳增长。我们看好2H20 基建装备的投资机会，重点推荐：恒立液压、三一重工、中联重科-A/H、艾迪精密、徐工机械、交控科技、中车时代电气-H，建议关注中国通号-A/H 与中国中车-A/H 估值修复机会。 “进口替代”：机械行业的长期趋势，关注通用设备、半导体设备投资机会。随着中国制造企业技术提升、产业配套能力增强，我国在通用设备、专用设备、工业基础件领域已产生持续的“进口替代”趋势。特别的，短期来看，随着下游复工复产推进，2Q20 高端制造业固定资产投资加速，我们预计 2H20 通用设备、半导体设备景气将继续上行，我们看好上述板块景气持续性，重点推荐：埃斯顿、伊之密、海天国际-H、精测电子，建议关注大族激光、拓斯达（未覆盖）。 “low β”：看好内生成长性突出的光伏设备、锂电设备、高空作业平台及第三方检测行业。1）光伏设备：平价发电是光伏企业的核心诉求，技术进步是设备投资的长期逻辑，看好异质结技术领军企业捷佳伟创，建议关注迈为股份（未覆盖）。2）锂电设备：1H20 电池行业资本开支滞后，中长线看好先导智能、杭可科技（未覆盖）。3）高空作业平台：行业渗透率继续提升，新产品臂式平台有望爆发，看好浙江鼎力。4）第三方检测：布局具备孕育牛股基因的优质赛道，看好管理效率和盈利能力持续提升的华测检测。5）口腔设备：牙科 CBCT 依然处于高速增长阶段，消费升级促进需求，2H20 口扫设备潜在超预期，看好美亚光电。 盈利预测与估值 维持覆盖公司的盈利预测与目标价。 风险 下游需求不及预期，新产品拓展不及预期，海外市场波动风险。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 舒维康 联系人 SAC 执证编号：S0080118080014 SFC CE Ref：BPR700 weikang.shu@cicc.com.cn 郭威秀 联系人 SAC 执证编号：S0080120050008 weixiu.guo@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 恒立液压-A 跑赢行业 90.00 27.8 22.3 三一重工-A 跑赢行业 22.10 12.9 11.4 中联重科-A 跑赢行业 7.63 10.0 8.3 捷佳伟创-A 跑赢行业 92.30 54.8 43.0 伊之密-A 跑赢行业 9.25 19.0 15.9 浙江鼎力-A 跑赢行业 116.50 30.8 23.4 华测检测-A 跑赢行业 20.72 69.2 51.9 美亚光电-A 跑赢行业 57.90 56.2 47.6 交控科技-A 跑赢行业 58.30 38.9 26.7 艾迪精密-A 跑赢行业 45.50 48.4 38.2 徐工机械-A 跑赢行业 7.56 10.4 9.1 埃斯顿-A 跑赢行业 15.14 127.5 90.3 中国通号-A 跑赢行业 7.73 19.3 17.4 中联重科-H 跑赢行业 7.84 8.7 7.2 海天国际-H 跑赢行业 19.00 12.5 11.2 中车时代电气-H 跑赢行业 32.39 11.2 10.5 中国通号-H 跑赢行业 5.50 8.7 7.8 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 911001091181271362019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：2020 年 7 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1H20 机械行业回顾：子行业表现分化，估值合理偏低 ..................................................................................................... 4 1Q20 疫情影响营收增长，2Q20 有望实现同比改善 ........................................................................................................... 4 1H20 年机械行业指数上行，板块表现差异明显 ................................................................................................................. 5 估值仍处于相对低点，未来存在提升空间 ........................................................................................................................... 5 展望 2H20，建议布局“纯内需、进口替代、low β”三条主线 ...........................................................