6月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行规模大幅回落，中短期限收益率回升明显

2020 年 7 月 2 日 中诚信国际 专题研究 联络人 作者 中诚信国际研究院 赵京洁 010-66428877-202 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第25期】新型城镇化专项债或利好区县城投，地方政府债券发行规模进一步回落，2020 年6 月 30 日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第 24 期】特别国债或可用作资本金，地方债发行节奏明显放缓，2020 年 6 月 22 日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第 23 期】万亿特别国债拟公开发行，地方债发行规模整体回落，2020 年 6 月 16 日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第 22 期】特别国债已逐步开始申报，贵州省再现城投非标违约，2020 年 6 月 8 日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第 21 期】甘肃公航旅债务置换落地，地方债单周发行量创新高，2020 年 6 月 2 日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第 20 期】“三支箭”正式落地，地方债持续放量，2020 年 5 月 27 日 www.ccxi.com.cn 地方债发行规模大幅回落 中短期限收益率回升明显 ——6 月地方政府与城投行业运行分析 主要观点  政策及热点事件  6 月，抗疫特别国债启动发行，发行方式采用公开发行方式、预计将于 7月底发行完毕，本次特别国债明确建立特殊转移支付机制直达市县层级，在注重医疗卫生领域补短板的同时，也纳入了难以实现商业化的一些补短板项目，积极做好防疫情与稳增长的平衡。此外，6 月下旬，国家发改委拟推出县城新型城镇化建设专项企业债新品种，或对区县级城投形成一定利好。7 月 1 日，国常会提出在今年新增专项债限额内，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式补充中小银行资本金，或将有助于中小银行走出资本金不足的困境、提高对中小微企业的金融支持力度。防风险方面，云南国资委发布通知，要求所有高于 6.5%的利率、特别是大于 7%的债务必须进行置换，同时对信托、资管类产品也进行置换，或将一定程度上降低云南省城投企业融资成本、对债务风险形成一定缓释。地方财政政策方面，各地财政厅积极出台稳增长、防疫情政策，助力复产复工。  一级市场：地方债、城投债发行规模一降一升，发行利率均回升  发行规模：地方债发行规模回落，城投债发行规模小幅回升、向中高级别倾斜。6 月地方债发行规模较 5 月高峰回落明显，共发行地方债 61 只，发行规模回落 1.02 万亿元至 2866.78 亿元，净融资额回落 1.22 万亿元至-491.86 亿元。期限方面，地方债发行期限有所缩短。区域分布方面，涉及的区域共有 18 个，湖北发行数量居于首位。债券类型以再融资债券为主，新增债发行回落明显。城投债共发行 406 只，发行规模较上月回升 633.23 亿元至 3215.97 亿元，净融资额回升 589.80 亿元至 1367.74亿元。城投债发行期限较上月有所缩短，发行主体以 AA+、AAA 级居多，延续向中高级别倾斜。江苏发行城投债券数量居首，共有 35 家城投债券取消发行。  发行成本：地方债发行利率整体回升，城投债发行利率整体上行、发利差多数收窄。地方债各期限发行利率均回升，发行利差涨跌不一，一般债、专项债发行利率均回升，利差小幅收窄。城投债发行利率整体上行、发行利差多数收窄，超 7 成省份发行利率较 5 月上行。  二级市场：地方债与城投债交易规模回升，收益率整体回升  交易规模：地方债、城投债交易规模回升。地方债交易规模共计 1.56 万亿元，环比增长 2.12%，同比增长 84.39%。城投债现券交易规模 8407.30亿元，环比增长 10.27%，同比增长 32.89%，在信用债交易规模中占比为29.65%，较上月回升 1 个百分点。  收益率走势：地方债、城投债收益率均回升，中短端回升幅度较大。地方债收益率整体回升，1-5 年期限收益率回升幅度最大，平均回升43.56BP。城投债收益率整体回升，1 年以下期限收益率回升幅度最大，平均回升幅度为 58.21BP。此外，3 年、7 年期城投债交易利差较 5 月有所收窄，5 年期城投债交易利差小幅走阔。异常交易方面，共有 52 个城投主体债券成交价格较估值偏离较大。有 13 只债券成交价格偏离度超10%，涉及发行人区域分别为吉林、青海、云南及内蒙。  城投信用分析：48 家城投企业上调主体债项级别，2 家城投企业被列入评级观察名单，3 家城投企业展望调整为负面，贵州再现城投非标违约事件  地方债及城投债到期分析  地方债年内剩余到期规模 1.44 万亿元，平均每月到期规模约为 2400.58亿元，11 月面临到期高峰、到期规模超过 3500 亿元。  城投债年内还余 1.56 万亿元未到期，平均每月到期规模约为 2607.90 亿元，7 月后每月到期规模均超过 2000 亿元，需持续关注下半年城投债集中到期风险。 地方政府与城投行业 中诚信国际地方政府与城投行业研究 6 月，抗疫特别国债启动发行，并计划于 7 月底全部通过公开发行的方式发行完毕，地方债发行规模较 5 月高峰回落明显，新增债发行大幅回落；城投债发行规模小幅回升，发行延续向中高级别倾斜；地方债、城投债发行利率均回升。二级市场方面，地方债、城投债交易规模进一步增加，收益率整体回升，中短端回升幅度较大。信用方面，共有 48 家城投企业上调主体、债项级别；但区域风险分化仍持续，贵州省再现城投非标违约事件，为今年以来该省第 3 起非标违约事件。此外，到期分布方面，年内地方债、城投债到期压力仍较大，月均到期规模均超过 2000 亿元，需持续关注。 一、 一级市场：地方债、城投债发行规模一降一升，发行利率均回升 （一）发行规模：地方债发行规模回落，城投债发行规模小幅回升、向中高级别倾斜 6 月地方债发行规模回落明显，新增债占比回落。6 月地方债发行规模较 5 月高峰回落明显，共发行地方债 61 只，发行规模回落 1.02 万亿元至 2866.78 亿元，净融资额由正转负，回落 1.22 万亿元至-491.86 亿元。从期限分布看，加权平均发行期限有所缩短、较上月减少 0.94 年至 14.07 年，其中，10 年期占比达到 24.59%、居于首位，但较上月回落 6.26 个百分点；15 年期限占比 11.48%，较上月回落 11.92 个百分点，占比回落较为明显；20 年期限、30 年期限占比分别为 22.95%、14.75%，占比分别回升 5.73、1.13 个百分点。从区域分布看，发行地方债的省、自治区及直辖市共 18 个，湖北发行 13 只，发行数量居于首位。从债券品种看，以再融资债券为主，其中再融资一般债发行 1657.03亿元、占 6 月地