非银金融行业2020年中期投资策略:政策加持,市场回暖,投资券商正当时

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融(证券) 报告原因:中期策略 2020 年中期投资策略 维持评级 政策加持,市场回暖,投资券商正当时 看好 2020 年 6 月 30 日 行业研究/深度报告 证券板块近一年市场表现 投资要点:  政策密集发布,券商迎来历史性机遇。从 2018 年底,资本市场“牵一发而动全身”历史定位确定以来,资本市场改革政策密集发布。科创板争分夺秒的推出,在前不久的陆家嘴论坛上,易会满主席还强调将继续推进科创板建设,加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许 IPO 老股转让等创新制度,抓紧出台科创板再融资办法;新《证券法》的修订,奠定了发行注册制的法律基础,公开发行公司债注册制、创业板注册制逐步落地,资本市场基础制度建设不断完善。证券公司作为资本市场的重要引擎,是资本市场改革的最大受益者。  交易回暖,风险偏好改善。2020 年上半年,虽遇到了罕见的新冠疫情,但在党中央的统一领导下,复工复产进展迅速,制造业景气度回升。根据国家统计局公布的 6 月数据,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.90%,环比上升 0.3 个 bp。与此同时,市场交易回暖,截至 6 月 29日,两市日均成交额为 7580.67 亿元,比 2019 年增长 45.79%。与此同时,沪深 300 上涨 0.32%,创业板上涨 31.95%。两融余额达到 1.15 万亿(6 月 29 日),达到年内新高。  ROE 的驱动由 ROA 向权益乘数转变。近年来行业资本类业务规模不断扩大,提高了行业杠杆,资本类业务成为业绩贡献的重要力量,同时费用类业务的价格战使得 ROA 下行压力增大,依靠资产负债表扩张能力提高 ROE 成为行业共识。但资本类业务收益率稳定性不足,收益率的波动给券商带来的业绩不确定性。  以重资产业务杠杆换取业务空间的基础上,轻资产业务聚焦专业提升回报率。由于资本类业务的不稳定性,费用类业务的拓展能力成为 ROE能否保持稳定高水平的关键。在大投行体系建设的背景下,头部券商具有较强的机构客户储备和较为成熟的服务体系,在投行、资管业务上表现出更强的优势。权益乘数有安全提升空间,优质客户储备丰富且具有强大的资本实力和创新业务能力积累,同时多元化的收入结构能够平滑市场波动对经营业绩的影响,未来业务空间较大。 投资建议:  当前估值处于底部区域。当前证券板块估值水平为 1.48XPB,虽然高 分析师: 刘丽 执业登记编码:S0760511050001 电话:0351--8686794 邮箱:liuli2@sxzq.com 孙田田 执业登记编码:S0760518030001 邮箱:suntiantian@sxzq.com 电话:0351-8686900 徐风 执业登记编码:S0760519110003 电话:0351--8686970 邮箱:xufeng@sxzq.com 地址: 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告:行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 于 2018 年因二级市场下跌和股权质押风险时 1XPB 的估值水平,但依然处于十年来证券板块估值的底部区域,具有很好的长期投资价值。  短期内,次新、中小券商受资金青睐。A 股目前处于区间震荡格局,更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。  从行业发展趋势来看,头部更具优势。大型券商权益乘数有安全提升空间,优质客户储备丰富,费用类业务拓展能力较强,在投行及资管业务上表现出更强的优势,同时多元化的收入结构能够平滑市场波动对经营业绩的影响。长期配置角度来看,受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商有投资价值,建议投资者关注。  建议投资者关注中信证券、中信建投、招商证券、国金证券、东方财富、南京证券。 风险提示:  二级市场大幅下滑;疫情影响超出预期;政策推行不及预期。 nMmPtNyRoPqQpQpMrOsOnM6MaO8OpNmMpNrRkPqQoReRrRqR9PmOtQMYmQnPxNpOnN 证券研究报告:行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 一、资本市场改革蹄疾步稳,核心竞争力建设成为关键 .............................................................................................. 6 1.1 多层次资本市场体系完善,股权融资时代来临 .................................................................................................... 6 1.2 经营环境改善监管引导差异化发展 ........................................................................................................................ 7 1.3 外资进入开放步伐加快 ............................................................................................................................................ 8 1.4 从 ROA 和权益乘数看券商 ROE 提升路径 ........................................................................................................... 9 二、轻资产业务以聚焦专业转型提升回报 .....................................................................................................................

立即下载
金融
2020-07-12
山西证券
29页
1.82M
收藏
分享

[山西证券]:非银金融行业2020年中期投资策略:政策加持,市场回暖,投资券商正当时,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.82M,页数29页,欢迎下载。

本报告共29页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共29页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
2012 年以来的融资融券余额 单位:亿元
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
券商并购多发于市场低迷时期
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
陆股通周净流入与 A 股国际化
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
资本市场改革开放思路及要点梳理
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
ETF 成交额 图 16:证券 ETF 成交额
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
券商机构持股占比 单位:%
金融
2020-07-12
来源:非银行金融行业2020年下半年券商行业投资策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起