国防军工行业2020中期投资策略暨7月月度策略：时局动荡催生题材，基本面向上基础牢固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工 2020 中期投资策略暨 7 月月度策略 超配 （维持评级） 一年该行业与走势比较 时局动荡催生题材，基本面向上基础牢固  2020 年上半年板块跑赢大盘跑输创业板 国防军工行业指数在 2020 年上半年（从 1 月 1 日到 6 月 30 日）上涨11.19%，上证指数跌 2.19%，创业板指数上涨 35.60%。军工板块指数在 2020 年上半年明显跑赢上证综指，但逊于创业板指。回顾军工板块2020 年上半年的走势，是在市场对于基本面预期没有较大的改变的情况下，自然灾害及其导致的国际局势恶化成为了刺激板块波动的主要因素。  公募重仓持股行业占比及行业估值水平已至谷底，布局正当时 通过军工板块公募重仓持股行业占比变化可以看到，持仓比例在 2019年三季度向下突破 0.8%达到 0.76%后，2019 年四季度又继续下滑至0.6%，2020 年一季度没有出现继续下滑依然为 0.6%。板块市盈率水平与行业持仓占比均处于历史低位，且没有继续下行的空间，一旦市场的注意力转向军工板块，那么将会开启军工板块新一轮行情。  行业基本面持续向好，国际局势变化成为新刺激因素 今年两会宣布军费增长 6.6%，国家对国防建设的长期持续投入构成了军工行业良好的基本面基础。2020 年的疫情和国外爆发的蝗虫对于世界经济和国际政治局势的走向均产生了深远影响，今年下半年世界局势不安定性有可能进一步增加，此类敏感性事件的增多可能对军工板块产生较强刺激。  投资建议：关注商业航天、地面武器外贸、军用碳纤维产业 商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重 利好，推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及 C919 大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600967 内蒙一机 买入 10.38 17,538 0.43 0.52 24.1 19.9 600760 中航沈飞 买入 33.59 47,039 0.97 0.90 34.6 37.3 300455 康拓红外 买入 14.41 10,350 0.28 0.33 51.4 43.6 600862 中航高科 增持 16.82 23,431 0.32 0.45 52.5 37.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工 2020 年 6 月投资策略：美国骚乱恶化时局，军事斗争准备愈发迫切》 ——2020-06-10 《国防军工 2020 年 5 月投资策略暨一季度业绩总结：大国博弈由地上天，布局商业航天新动能》 ——2020-05-12 《国防军工 2020 年 4 月投资策略：外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣》 ——2020-04-10 《国防军工 2020 年 3 月投资策略：市场信心开 始 恢 复 ， 业 绩 驱 动 板 块 成 长 》 — —2020-03-13 《国防军工 2020 年 2 月投资策略：行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情》 ——2020-02-14 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/19S/19N/19J/20M/20M/20上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 2020 年的疫情和国外爆发的蝗虫对于世界经济和国际政治局势的走向均产生了深远影响，今年下半年世界局势不安定性有可能进一步增加，此类敏感性事件的增多可能对军工板块产生较强刺激。今年两会宣布军费增长 6.6%，国家对国防建设的长期持续投入构成了军工行业良好的基本面基础。十三五期间因多项改革而延后交付的企业订单将在今年全面恢复并且获得大量的补充订货，军品定价机制改革驱动行业利润向总装企业和有核心技术的分系统企业流动的利好会体会的更加明显。公募重仓行业持股占比中，军工行业占比已经连续两个季度均维持在 0.6%，不具备继续下行基础。 核心假设或逻辑 本报告中的行业逻辑有三个核心观点：第一，疫情和蝗虫导致的国际局势变化会增加世界的不安定性，尤其是印巴边境。第二，军费持续增长，多项改革完成，行业基本面持续向上。第三，公募重仓持股比例跌至谷底，不具备继续下行基础。 对于印度莫迪政府来说，国内矛盾加剧则必须通过主动挑起边境争端用以转移国内视线、缓解国内政治压力。在其任内，由印度单方面制造了 2017 年洞朗危机、2019 年年初印巴空战、2020 年的加勒万河谷边境冲突。在今年进入二季度以来，印巴边境的小规模冲突已经升级为炮战。预计在 7 月蝗虫以后，印度对巴基斯坦和我国的危险动作可能会更多。但中印边境整体上依然保持平静，印巴边境则可能出现更大规模的军事冲突。随着巴基斯坦受到印度的军事威胁越来越大，其采购武器装备的需求在今年就已经开始释放。我们强烈建议关注巴基斯坦的武器装备外贸。 今年是十三五的收官之年，十三五期间由于军队编制体制改革、军代表制度改革、军品定价机制改革等因素对行业企业的利润释放和订单交付造成的影响，导致十三五期间的军费对行业基本面的利好并未完全体现。但现阶段行业内各项改革已经理顺，相关部门运作已经十分顺畅。在十三五前四年未完成的采购在 2020 年要开始加速采购，这使得主机企业的内需到十四五期间仍会持续上行。 通过军工板块公募重仓持股行业占比变化可以看到，持仓比例在 2019 年三季度向下突破 0.8%达到 0.76%后，2019 年四季度又继续下滑至 0.6%，2020 年一季度没有出现继续下滑依然为 0.6%。0.6%是个什么水平呢,是持股行业占比已经完全消化掉了 2014 年开始的上一轮牛市从头到尾的所有涨幅，板块回到了上一轮牛市启动前的 2013 年前三季度的行业持仓占比。板块市盈率水平与行业持仓占比均处于历史低位，且没有继续下行的空间，一旦市场的注意力转向军工板块，那么将会开启军