电子行业2020年中期策略：把握长期确定趋势，科技创新多点开花

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 59 [Table_Page] 投资策略报告|电子 证券研究报告 [Table_Title] 电子行业 2020 年中期策略 把握长期确定趋势，科技创新多点开花 [Table_Summary] 核心观点：  行业整体：外部环境存在不确定性，但产业内在长期趋势明确：从行业整体视角来看，当前时点一方面受到外部环境的制约，主要是中美贸易摩擦以及疫情导致下游终端需求下滑，电子行业细分领域面临经营环境上的不确定性；但另一方面，消费电子 5G 升级，MLCC、半导体国产替代，面板海外厂商清退趋势明确且持续落地，相关领域龙头企业具备明确的成长动能。  消费电子：疫情不改 5G 换机逻辑，可穿戴设备成长空间广阔：5G 时代的到来是未来 2-3 年最重要的产业背景，一方面 5G 已经渗透至中低端机型且重要终端厂商新机型均标配 5G 通信制式，带动行业景气修复，预计 2020 年 5G 手机出货有望超 2 亿部，消费电子产业链公司迎来向上业绩弹性；另一方面 5G 时代到来有望推动智能硬件生态多元化趋势，重点看好未来 2-3 年 TWS 无线耳机市场的成长空间。  半导体：产业国产替代边际提速，迎来穿越周期的成长新机：大陆半导体行业经过 2019 年政策、资金扶持以及华为事件催化后积极寻求国产替代厂商，IC 设计板块国产替代已步入开花结果阶段，同时伴随华为事件二次催化，国产设备、材料在下游产线验证进度呈现边际加速趋势。我们认为半导体产业链投资可以把握两条主线：一是关注下游市场需求旺盛带来的相关领域芯片投资机会，二是关注国产替代背景下，国内上游环节龙头的投资机会。  面板：短期价格反弹确定性强，中长期供需情况好转：短期来看，当前 LCD TV 面板的价格已经接近或低于海外厂商的现金成本，价格下跌空间与概率较小；中期维度，需求好转、供给增长有限，供需关系明显好转；长期来看，面板行业有望形成“2+N”的稳定竞争格局，即京东方和华星光电占主导，几家其他国内厂商跟随的竞争格局，价格竞争压力有望缓解，价格波动变小、价格中枢提升。  MLCC：下游高景气驱动成长，华为事件加速被动元件国产替代：5G、新能源汽车等驱动 MLCC 规模成长，5G 手机 MLCC 用量高于 4G 手机，新能源车的用量也显著高于传统车型，同时 5G 基站持续建设以及服务器增长也将带来 MLCC 的成长机遇，在中美贸易摩擦下开启的国产化替代进程将有望持续至上游被动元件领域，国内企业将迎来国产替代机遇。  风险提示。行业景气度下降风险；行业竞争加剧风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电子行业:2020 年投资策略：5G 风来，终端花开，产业链有望全面复苏 2019-12-15 电子行业2019中期投资策略:布局硬科技，寻找确定性产业趋势 2019-06-22 [Table_Contacts] -8%12%32%52%73%93%06/1908/1910/1912/1902/2004/20电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 59 [Table_PageText] 投资策略报告|电子 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 立讯精密 002475 CNY 45.60 2020/04/28 买入 58.72 1.30 1.69 35.08 26.98 31.01 24.19 25.70 25.89 歌尔股份 002241 CNY 26.60 2020/04/22 买入 27.63 0.69 0.87 38.55 30.57 26.89 22.25 11.15 13.39 信维通信 300136 CNY 48.55 2020/04/17 买入 52.07 1.49 2.02 32.58 24.03 24.02 17.64 23.65 24.35 东山精密 002384 CNY 29.14 2020/04/23 买入 33.20 1.11 1.47 26.25 19.82 16.32 12.94 15.73 17.32 鹏鼎控股 002938 CNY 48.58 2020/04/14 买入 39.63 1.32 1.93 36.80 25.17 18.04 19.98 13.76 14.76 长盈精密 300115 CNY 21.76 2020/04/29 买入 31.41 0.70 1.25 31.09 17.41 14.35 11.06 12.58 15.45 大族激光 002008 CNY 34.17 2020/04/30 买入 42.68 1.52 1.83 22.48 18.67 18.51 16.13 13.06 15.12 领益智造 002600 CNY 10.78 2020/05/07 买入 13.25 0.44 0.54 24.50 19.96 14.91 12.44 16.79 18.28 水晶光电 002273 CNY 16.91 2020/05/11 买入 16.71 0.51 0.66 33.16 25.62 26.13 19.52 11.42 12.81 长信科技 300088 CNY 10.92 2019/11/01 买入 10.17 0.54 0.66 20.22 16.55 12.80 10.54 16.57 1818 卓胜微 300782 CNY 624.00 2020/06/01 买入 820.00 8.20 13.02 76.10 47.93 123.84 78.49 35.05 33.78 澜起科技 688008 CNY 89.22 2020/04/26 买入 103.78 0.96 1.54 92.94 57.94 119.01 66.62 15.14 17.05 韦尔股份 603501 C