电子行业2020年中期策略：5G推动消费电子持续创新，国产替代大潮势不可挡

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 电子行业 2020 年中期策略 推荐（维持） 5G 推动消费电子持续创新，国产替代大潮势不可挡  苹果开启新一轮 Super Cycle，聚焦终端 5G 升级换代+可穿戴赛道创新。苹果不断定义电子潮流，其在自身持续优秀的同时，也培育了一批优质的消费电子企业。2020 年是苹果 5G 换机元年，多款 5G 版 iPhone“蓄势待发”，手机射频前端/光学/主板等赛道值得重点关注。此外，AirPods 问世以来快速引爆市场，成为继 iPhone 之后另一爆款产品。在 AirPods 带动下，TWS/智能手表等可穿戴市场欣欣向荣，未来三年行业上行趋势明确。展望消费电子行业远景，VR/AR产品有望重塑行业天花板。  疫情不改半导体长期复苏态势，“中芯国际+长电科技”有望持续受益半导体国产化浪潮。疫情的爆发对下游需求造成了短期的扰动，但根据台湾地区产业链月度数据及重点公司的业绩展望来看，HPC、智能手机、CIS、指纹识别、电源管理等领域仍有望保持较高的景气度。随着大陆 IC 设计行业的快速发展，有望持续带动大陆地区半导体制造端的稳健发展，以“中芯国际+长电科技”为核心的大陆 IC 制造端产业联盟，是承担半导体国产化的基石，随着中芯国际先进制程的稳步扩产，及长电科技先进封装工艺的顺利研发，有望持续受益下游需求的增长，带来重点公司盈利能力的持续改善及产业地位的提升，同时考虑到中芯国际科创板上市带来的对半导体板块关注度的提升，重点关注中芯国际及相关标的。  三星 LG 退出 LCD 面板，TV 面板有望开启一轮长景气。韩国厂商计划在 2020年底全面退出本土 LCD 产能，中期看 BOE 与华星合计市占率有望达到 60%，行业有望结束恶性竞争格局，企业盈利中枢恢复可期。需求侧看疫情冲击逐渐减弱，三季度电视销售及备货进入旺季，中国区及北美需求表现较好。体育赛事恢复叠加国内地产竣工数据回暖，2021 年全球电视需求预期较好，考虑产能退出影响，明年面板价格有望进入快速上涨通道。  流量驱动通信 PCB 持续高景气，基站与数通接力成长。5G 数据流量是通信PCB 的核心驱动力，基站与服务器等数通需求有望接力成长，行业景气周期有望超越 3G/4G。  投资建议：重点推荐苹果产业链立讯精密/东山精密/鹏鼎控股/领益智造/水晶光电/欣旺达/信维通信/恒铭达，重点关注闻泰科技/歌尔股份/大族激光，推荐半导体国产化长电科技，重点关注中芯国际/北方华创，推荐 PCB 龙头沪电股份/深南电路/生益科技/胜宏科技，重点关注面板龙头京东方 A/TCL 科技。  风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，中美科技摩擦加剧，新技术落地不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 立讯精密 45.6 1.23 1.64 2.09 37.07 27.8 21.82 15.69 强推 东山精密 29.14 1.07 1.49 1.94 27.23 19.56 15.02 5.41 强推 鹏鼎控股 48.58 1.51 1.83 2.11 32.17 26.55 23.02 5.66 强推 领益智造 10.78 0.39 0.58 0.71 27.64 18.59 15.18 6.33 强推 恒铭达 57.19 1.69 2.89 4.1 33.84 19.79 13.95 5.71 强推 深南电路 163.46 3.78 4.93 6.65 43 33 25 12 强推 沪电股份 24.45 0.89 1.26 1.47 27.47 19.4 16.63 8.21 强推 胜宏科技 23.21 0.87 1.09 1.36 26.68 21.29 17.07 5.44 强推 水晶光电 16.91 0.51 0.64 0.78 32 25 21 4 强推 长电科技 28.52 0.54 0.9 1.3 52.81 31.69 21.94 3.62 强推 欣旺达 18.38 0.55 0.88 1.21 33.42 20.89 15.19 5.0 强推 信维通信 48.55 1.39 1.98 2.61 34.93 24.52 18.6 9.97 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 06 月 19 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 占比% 股票家数(只) 269 6.95 总市值(亿元) 53,967.33 7.76 流通市值(亿元) 36,869.21 7.23 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.15 17.48 66.2 相对表现 3.99 15.46 59.14 《电子行业周报（20200525-20200531）：中美科技摩擦加剧，半导体产业成战略高地》 2020-05-31 《电子行业周报（20200601-20200607）：苹果产业链配置正当时，6 月做多窗口看新高》 2020-06-07 《电子行业周报（20200608-20200614）：苹果产业链迎来配置良机，6 月做多窗口或看新高》 2020-06-16 -8%26%61%95%19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/042019-06-24～2020-06-19沪深300电子相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2020 年 06 月 23 日 电子行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告从子板块景气周期和中期产业趋势出发，优选消费电子、半导体、面板和 PCB 产业链。消费电子以苹果为核心分析了消费电子发展路线以及现阶段值得关注的赛道。特别从产品端进行分析：1.20 年 iPhone5G 换机元年，手机射频/光学/主板赛道会有较大创新；2.AirPods 的持续火爆带动可穿戴市场的发展，尤其是 VR/AR 赛道值得重点关注。半导体产业链结合晶圆代工的核心卡位及国产化趋势，深度挖掘中芯国际产业链的优势和机遇，提出大陆半导体产业同盟：中芯国际+长电科技。面板行业从中期维度看韩厂退出更重要的是行业集中度的提升，BOE、TCL 份额集中形成寡头格局，行业盈利大幅改善，龙头企业 ROE 修复。PCB 行业从流量角度出发推演行业的景气周期，提出高端PCB 的需求有望穿越周期，行业竞争格局良好，龙头盈利有望持