半导体行业“科创”系列报告：盛美股份，半导体清洗设备领先企业

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2020 年 6 月 18 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 蔡锐帆 cairuifan@gf.com.cn [Table_Title] 广发证券“科创”系列报告 盛美股份：半导体清洗设备领先企业 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 罗立波 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 021-60750532 021-60750636 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn luolibo@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn 请注意，许兴军,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  盛美股份是国内领先清洗设备企业，拓展设备品类。公司在半导体清洗设备领域具有多年深厚积淀，以兆声波清洗技术为核心，形成了 SAPS、TEBO、Tahoe 等产品系列，同时经过多年的技术积累和市场推广，公司在先进封装湿法设备、后道先进封装电镀设备和无应力抛光设备等领域获得了市场的认可，目前公司产品系列分为半导体清洗设备（其中单片式清洗设备 2019 年营收占比 74.1%，槽式清洗设备占比 6.5%、单片槽式组合清洗设备占比 3.5%）、半导体电镀设备（占比 10.6%）、先进封装湿法设备（占比 5.3%）以及其他设备（立式炉管）四大类。2019 年公司实现营业收入 7.57 亿元，同比增 38%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比增 46%。  清洗设备行业持续向好，国内市场迎来发展机遇。湿法清洗设备是半导体制造环节中的重要设备，根据 Gartner统计数据，2019 年全球半导体清洗设备市场规模为 30.49 亿美元。展望未来，其一方面长期受益全球半导体需求增加与产线产能的扩充，另一方面受益于技术的演进带来的增长机遇（制程越先进，清洗步骤越多，清洗难度也越大），同时国内市场受益于政策、资金、市场三大因素，晶圆厂建厂浪潮将带动国内湿法设备市场的发展。  清洗设备竞争壁垒高企，盛美国内竞争地位领先。根据 Gartner 2018 年的数据，单片式清洗设备几乎被国际四大厂商 Screen、东京电子、SEMES、Lam 占据，其中前两大厂商占全球 75%的市场份额。槽式清洗设备方面，Screen 和东京电子合计占据约 80%的市场份额。国内清洗设备企业中，盛美股份技术、团队与客户优势明显，国内竞争地位领先，已进入行业内知名半导体制造企业的供应商中，进入了知名客户的多条生产线。根据公司招股说明书，华虹集团无锡项目中标 5 台清洗设备，占据 27%的份额，排名第一；长江存储 3D NAND 2 万片/月产线的设备中标 15 台清洗设备，仅次于 DNS 的 18 台，排名第二；长江存储、华虹集团（无锡项目、华力二期项目）共累计采购的 200 多台清洗设备中，盛美市场份额约 21%，排名第二。  募投项目聚焦半导体设备领域，积极布局未来。本次公开发行股票拟募集资金，主要投资于盛美半导体设备研发与制造中心（7 亿元，占使用募集资金总额 18 亿元的 39%）和盛美半导体高端半导体设备研发项目（4.5 亿元，占比 25%），并用以补充企业流动资金（6.5 亿元，36%）。公司募投项目聚焦于自身主业，积极布局未来拥抱下游市场的成长与国产替代潮流。  风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险；国产设备技术突破与订单进度不及预期风险；专利风险；技术更新换代风险。 [Table_Report] 相关研究： 半导体设备研究系列二:清洗设备：下游需求与制程进步驱动行业成长，国产替代浪潮下关注国内优质厂商 2020-03-29 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 北方华创 002371 CNY 149.46 2020/04/26 买入 167.96 1.01 1.40 147.98 106.76 137.29 102.49 7.8 9.9 中微公司 688012 CNY 195.22 2020/04/29 买入 185.28 0.52 0.80 375.42 244.02 499.60 335.74 6.9 9.6 万业企业 600641 CNY 21.08 2020/06/09 买入 24.30 0.68 0.60 31.00 35.13 28.75 33.72 8.1 6.6 至纯科技 603690 CNY 33.25 2020/05/07 买入 50.67 0.90 1.50 36.94 22.17 28.86 17.53 13.5 18.4 华峰测控 688200 CNY 252.59 2020/05/14 增持 253.61 2.31 3.36 109.35 75.18 100.36 67.78 24.1 26.0 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 sPmQmOuMvN9PdN6MtRoOmOqQlOmMpRfQrQwO7NoPsPvPtQzQvPqQyQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 一、盛美股份：国内领先清洗设备企业，拓展设备品类 .................................................... 5 （一）公司发展历史：从清洗设备开始逐渐布局多品类设备产品 ............................. 5 （二）股权结构：美国 ACMR 为控股股东，董事长为实际控制人 ............................ 6 （三）业务介绍：清洗设备占比八成以上，单片式清洗设备为主 ............................. 7 二、清洗设备行业持续向好，国内市场迎来发展机遇 ...................................................... 1