通信行业卫星互联网深度报告：卫星互联已来，产业链掘金新机遇

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年06月15日 通信 增持（维持） 王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 wanglin014712@htsc.com 陈歆伟 执业证书编号：S0570518080003 研究员 021-28972061 chenxinwei@htsc.com 赵悦媛 执业证书编号：S0570519020001 研究员 zhaoyueyuan@htsc.com 1《通信: 物联网再迎催化，湖北 47 亿建 5G》2020.06 2《通信: 腾讯五千亿新基建,广电“全国一网”》2020.05 3《数据港(603881 SH,增持): 项目投资议案通过，IDC 建设加速》2020.05 资料来源：Wind 卫星互联已来，产业链掘金新机遇 卫星互联网深度报告 卫星互联已来，产业链掘金新机遇 低轨卫星星座系统具备高稳定性、低时延、不依赖地面基础设施、轻量化终端以及全球覆盖等优点。随着 Starlink 与 OneWeb 均计划于 2021 年左右提供全球服务，低轨卫星产业将迎来重大发展机遇。鉴于轨道频谱战略重要性以及低轨卫星相对技术优势，我们中长期战略看好低轨卫星产业。目前，国内低轨卫星产业处于起步期，随着卫星互联网被纳入新基建范畴，未来技术升级以及商业模式的创新都将刺激更多的资本投入低轨卫星这个领域，建议投资者关注产业链投资机遇。 低轨卫星风起，产业链迎重大机遇 海外以 Starlink 和 Oneweb 为代表的公司正大力发展低轨卫星星座，两家公司均计划于 21 年实现覆盖全球的低轨卫星互联网。国内方面，以航天科工、航天科技、中国电科等主导的低轨卫星星座计划尚处于起步阶段。我们认为，海外低轨卫星的设计制造理念以及商业模式给了国内产业链很多启发，将有效促进产业发展，同时 Oneweb 破产的消息不改行业发展趋势。 中长期战略看好低轨卫星星座系统 我们中长期看好低轨卫星星座系统，主要原因有：卫星轨道频率资源十分有限，抢夺轨道频率资源对于国家具有重要战略意义。全球仍有超过 50%的人口未接入互联网，低轨卫星星座能实现全球互联网覆盖，有效弥合数字鸿沟。越来越多的民营资本拥抱商业航天，Starlink 和 OneWeb 的成功极大地推动了卫星发射和制造成本的降低。技术方面，元器件和架构的升级有效缩短卫星制造和迭代周期，助力高效能小型卫星的批产。3GPP 或将卫星通信技术纳入 5G 标准，长期来看卫星通信或是 6G 核心技术之一。 卫星互联未来应用场景广阔 从业务属性来看，卫星电视直播和卫星音频业务为单向传输，且对时延敏感性较低，低轨卫星在这两块业务比较优势较小。而宽带、固定和移动通信都是双向通信业务，低轨卫星的高通量及低时延特性在这三个业务具有突出优势。展望未来，低轨卫星通信具备广泛应用场景，典型应用场景包括低轨卫星互联网、航天互联网、车联网、基站回传以及天基物联网等。我们认为，2022 年全球低轨卫星互联服务市场规模约 1100-2000 亿美元。 投资建议 卫星和运载火箭的研制建议关注中国卫星（军工组覆盖）；地面设备建议关注中国卫星，产业链企业还包括杰赛科技、海格通信、华力创通、华讯方舟、七一二；上游器件及配套重点推荐和而泰、菲利华（通信、有色、军工联合覆盖），建议关注航天电器（军工组覆盖），产业链企业还包括中航光电、天奥电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技、亚光科技；国内卫星运营服务产业链企业主要有中国卫通。 风险提示：国内低轨卫星建设进度和规模不及预期，中美贸易摩擦加剧导 致部分芯片断供。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002402 和而泰 14.02 买入 0.33 0.38 0.58 0.79 42.48 36.89 24.17 17.75 300395.sz 菲利华 27.31 买入 0.57 0.71 0.86 1.03 47.91 38.46 31.76 26.51 资料来源：华泰证券研究所 (8)09172519/0619/0819/1019/1220/0220/04(%)通信沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 06 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 低轨卫星风起，产业链迎重大机遇.................................................................................... 4 卫星通信系统概览 ..................................................................................................... 4 商用通信卫星发射拉动卫星制造和发射产业收入快速增长 ........................................ 5 低轨卫星星座建设正拉开卫星互联时代大幕 ............................................................. 7 Starlink：计划发射 1.2 万颗卫星，2021 年提供全球服务 ................................. 9 Oneweb：计划发射 2648 颗卫星，2021 年提供全球服务 .............................. 11 国内低轨卫星星座建设处于起步期 .......................................................................... 13 Oneweb 破产不改行业前景 ..................................................................................... 16 中长期战略看好低轨卫星星座系统.................................................................................. 18 轨道频率资源为重要战略资源，必须先发制人 ........................................................ 18 低轨卫星弥合全球数字鸿沟 ..................................................................................... 19 技术升级及开放的资本市场助力产业链做大做强 .................................................... 20 卫星通信或