交通运输行业2020年中期策略：需求回暖，博弈周期弹性

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/中期策略 2020年06月17日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 021-28972077 yuanding@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492284 linxiaying@htsc.com 黄凡洋 执业证书编号：S0570519090001 研究员 +86 21 28972065 huangfanyang@htsc.com 1《交通运输: 国内线供需大幅回暖，客座率提升》2020.06 2《交通运输: 行业周报（第二十四周）》2020.06 3《大秦铁路(601006 SH,增持): 电煤迎峰度夏，运输旺季来临》2020.06 资料来源：Wind 需求回暖，博弈周期弹性 交通运输 2020 年中期策略 投资策略：需求回暖，博弈周期弹性；积极参与快递板块性机会 展望 2020 年下半年，伴随新冠疫情逐步控制，客运和货运需求逐步回暖，我们建议布局航空和航运，博弈周期弹性；龙头快递企业三季度件量增速有望实现高基数下的高增长，建议积极参与板块性机会；基础设施首选具备长期配置价值的机场。重点推荐：东方航空、春秋航空、上海机场、中远海能、招商轮船、大秦铁路和粤高速 A。 航空&机场：航空需求逐步回暖，板块持续边际改善 2020 年上半年，新冠疫情冲击航空需求，但伴随疫情缓解，板块迎来改善。航司机队引进收紧，上游制造商交付受阻，供给提升受限，同时需求正逐步回暖，我们预计下半年行业供需将边际改善。并且油价低位，补贴继续，人民币继续贬值空间有限。目前需跟踪新冠二次爆发风险，但悲观预期较为充分，仍建议布局航空板块，首推东方航空和春秋航空。枢纽机场作为核心资产，新冠疫情一次性影响对公司长期价值拖累有限，具有天然流量优势，有望享受免税行业快速发展带来的红利，依然看好长期发展逻辑。 物流：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链 快递：二季度行业件量有望实现高基数下的高增长，我们预计三季度件量增速将有所回落，上调全年快递件量增速至 23.2%（前值：20.4%）；考虑龙头企业件量增速更快，建议积极参与板块性机会。大宗供应链：行业 PB估值处于 2013 年以来底部，充分反映市场对宏观经济的悲观预期；龙头企业有望扩大市场份额，实现稳定盈利增长，具备长期投资价值。 航运&港口：关注油运事件性催化，疫情逐步控制有助集运港口需求好转 油运：受国际原油市场博弈影响，运费波动剧烈。超预期的事件性催化，例如减产协议未能持续执行、原油期货套利价差再次出现、美国加大对部分油轮公司制裁等都有助于驱动运费再一次上涨。集运：受益行业竞争格局改善，在宏观需求存在较大不确定性背景下，运费表现有望超市场预期；同时疫情逐步控制有助于货量边际改善。港口：疫情逐步控制利好货量边际改善，但降费政策抑制传统装卸业务盈利。关注“自贸区”、港口整合等主题行情。 公路&铁路：高速公路重回正轨，把握铁路运煤旺季机会 受益于基建提速及促汽车消费政策，我们对下半年高速公路车流量持乐观展望，并认为政府补偿的推出有望修复行业估值。我们认为，用煤旺季与基建提速或提振铁路货运量；铁路 5 月客运量环比好转，但要恢复到去年同期仍需要时间。我们认可高股息资产在低利率环境下的稀缺性，推荐下半年业绩同比有望转好的粤高速 A，及正逢运煤旺季的大秦铁路。 风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价（元） 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 600115 东方航空 4.29 买入 5.14-5.53 0.20 -0.13 0.52 0.53 21.45 -33.00 8.25 8.09 601021 春秋航空 37.05 买入 47.60-51.00 2.01 0.80 2.68 3.34 18.43 46.31 13.82 11.09 600009 上海机场 72.18 增持 77.81-85.10 2.61 0.96 3.06 3.48 27.66 75.19 23.59 20.74 600026 中远海能 6.62 买入 11.49-11.95 0.09 1.13 0.77 0.82 73.56 5.86 8.60 8.07 601872 招商轮船 5.76 买入 9.88-10.08 0.24 0.75 0.50 0.60 24.00 7.68 11.52 9.60 601006 大秦铁路 6.99 增持 7.60-8.00 0.92 0.76 0.88 0.86 7.60 9.20 7.94 8.13 000429 粤高速 A 6.98 增持 8.50-9.21 0.60 0.35 0.72 0.63 11.63 19.94 9.69 11.08 资料来源：华泰证券研究所 (19)(11)(3)61419/0619/0819/1019/1220/0220/04(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/中期策略 | 2020 年 06 月 17 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 航空：需求回暖供给提升受限，持续供需边际改善 .......................................................... 5 上半年：疫情冲击致航司一季度巨亏，1-5 月板块大幅跑输指数 .............................. 5 下半年：供给提升受限，需求预计逐步回暖 ............................................................. 5 供给端：机队引进维持低位，国际线开始边际改善 ........................................... 5 需求端：国内疫情好转，需求逐步回暖 ............................................................. 8 快递物流：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链 ...................................... 10 上半年：快递预期波动剧烈，大宗供应链承压 ........................................................ 10 下半年：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链 .................................. 11 积极参与快递，长期布局大宗供应链 .............................