航空行业5月数据点评：国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空行业5月数据点评：国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解 2020 年 06 月 16 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 据民航局披露，5 月全行业共完成旅客运输量 2583.1 万人次，同比下降52.6%，降幅较上月收窄 15.9 个百分点；完成货邮运输量 54.9 万吨，同比下降 12.0%，降幅较上月收窄 7.5 个百分点。其中，全货机货邮运输量共完成 22.8 万吨，同比增长 21.8%。 点评： 国内航线：运力投放是现阶段判断需求恢复情况的最关键指标。疫情期间航司运力投放的基准是能够覆盖变动成本，也就是飞这一趟不亏现金流。5 月数据可以理解为，对于大部分航司来说，他们 60%以上的国内航线收益已经恢复到现金成本以上。4 月这个数据在 40%-45%左右，可以看出 5 月需求较 4 月有明显的恢复性增长。随着国内航线的恢复，航司的现金流压力将获得明显的缓解。 三大航与吉祥作为全服务航司，运力投放的恢复趋势较为接近。春秋航空作为廉价航空，变动成本更低，故恢复速度远超其他航司，5 月的运力投放已经超过了去年同期水平。 客座率方面，5 月较 4 月略有增长，但并不明显，主要是由于的新增大量运力投放，供给相对充裕，客座率提升有限。 国际航线：5 月整体都处于“五个一”政策严格执行的区间，运力投放较 4 月无根本性改善。未来的恢复程度主要看政策变化。 6 月数据展望： 5 月初北京从 1 级响应降为 2 级，代表国内疫情基本受控，也开启了国内航线的恢复性增长。但近期北京疫情出现反复，会导致航线管控重新趋严，我们预计 6 月国内航线数据还会继续修复，但较5 月不会有太大改善。国际线方面，6 月起“五个一”政策有所放松，加入了“奖励+熔断”的奖惩机制，有助于国际航线恢复，但由于基数太低以及国外疫情并未完全控制，预计恢复需要较长时间。 投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，国内疫情近期也出现反复，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点后再考虑对于 A 股航空业的配置。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等 未来 3-6 个月行业大事: 2020-07-12 民航局公布 2020 年 6 月民航运行数据 2020-07-15 起上市公司披露 6 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 77 4.75% 重点公司家数 - - 行业市值 18022.66 亿元 4.34% 流通市值 11829.95 亿元 3.98% 行业平均市盈率 20.48 / 市场平均市盈率 11.42 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119050016 -15.0%-5.0%5.0%15.0%25.0%6/178/1710/1712/172/174/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空行业 5 月数据点评：国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 国内航线出现明显的恢复性增长 ...................................................................................................................................................... 3 2. 国内航线：运力投放恢复至去年同期的 60%以上，现金流压力显著缓解 ................................................................................. 4 2.1 整体数据：运力供给恢复至去年同期 60%以上，客座率小幅提升 ....................................................................................... 4 2.2 上市公司：整体性恢复，春秋运力投放超去年同期水平 ........................................................................................................ 5 3. 国际航线：受政策限制，数据乏善可陈 .......................................................................................................................................... 6 3.1 整体数据：处于“五个一”政策严格执行期，数据乏善可陈...................................................................................................... 6 3.2 上市公司：航班量极少，预计 6 月有所恢复 ............................................................................................................................ 7 4. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：5 月上市公司国内航线 ASK 同比增速........................................................................................................................................... 4 图 2：六大航国内航线 ASK 占比情况 ........................................................................................................