基础化工行业先进陶瓷材料系列研究之二：义齿用陶瓷材料行业，全瓷牙市场空间广阔，氧化锆材料发展迅猛

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 义齿用陶瓷材料行业：全瓷牙市场空间广阔，氧化锆材料发展迅猛 ——先进陶瓷材料系列研究之二 2020 年 06 月 09 日 看好/维持 基础化工 行业报告 分析师 罗四维 电话：010-66554047 邮箱：luosw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519080002 分析师 刘宇卓 电话：010-66554030 邮箱：liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 分析师 张明烨 电话：0755-82832017 邮箱：zhang_my@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480517120002 投资摘要： 在各类义齿修复材料中，全瓷牙性能优异，未来发展前景较好。临床使用最为广泛的义齿牙冠修复材料主要分为烤瓷与全瓷两种。全瓷牙兼具美观性和生物相容性，价格较高，预计未来临床普及率将不断提升。 全瓷牙市场空间广阔。仅以种植牙市场为例，我们估算目前全国种植牙用的全瓷牙市场规模超过 20 亿元，未来潜在市场空间可达 200 亿元。 目前临床应用较多的义齿全瓷材料包括氧化锆基全瓷、氧化铝基全瓷、白榴石全瓷、氧化锂基全瓷。其中，氧化锆基全瓷性能优异，是目前最常用的义齿全瓷修复体。牙科常用的氧化锆陶瓷包括：四方相氧化锆陶瓷、氧化锆增韧陶瓷、部分稳定氧化锆陶瓷及纳米氧化锆与氧化铝复合陶瓷。氧化锆陶瓷的研制包括粉体合成、素胚成型、陶瓷烧结等环节，粉体合成的常用方法是液相法，其中溶胶-凝胶方法和水热法是液相法中最为常用的方法。 全瓷牙材料的市场竞争格局：海外巨头为主，国产品牌已有突破。迄今为止，在成品氧化锆基全瓷冠修复体的制备上，美国的 3M 公司、列支敦士登的义获嘉公司、德国的维他公司和泽康公司等相继开发出 In-Ceram、CAD/CAM 等技术，得到的氧化锆冠体满足临床应用指标并已在临床中应用。国内本土企业中，爱尔创的氧化锆陶瓷逐渐得到了口腔行业的认可，在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。随着全瓷修复体的临床普及，国产氧化锆面临着重大的机遇与挑战，品牌效应的提升及相关技能培训服务是进一步扩大市场占有率的关键因素。 投资策略：中国本土企业国瓷材料的全资子公司爱尔创是国内全瓷牙材料的知名品牌。 风险提示：全瓷牙渗透率提升不及预期；市场竞争加剧。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 国瓷材料 0.52 0.65 0.79 0.94 52.10 41.81 34.28 28.80 7.14 未评级 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 注：盈利预测采用万得一致预期 P2 东兴证券深度报告 基础化工行业：义齿用陶瓷材料行业：全瓷牙市场空间广阔，氧化锆材料发展迅猛 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 义齿修复材料：全瓷牙性能优异 .......................................................................................................................................................... 3 1.1 烤瓷 v.s.全瓷 ................................................................................................................................................................................. 3 1.2 全瓷牙用各类陶瓷材料比较 ........................................................................................................................................................ 4 2. 国内全瓷牙市场规模超过 20 亿元，未来潜在市场空间可达 200 亿元 ........................................................................................... 5 3. 氧化锆是全瓷牙陶瓷材料的重要品种 .................................................................................................................................................. 6 3.1 氧化锆陶瓷性能优异 .................................................................................................................................................................... 6 3.2 不同氧化锆陶瓷的性能与加工工艺有所差异 ............................................................................................................................ 7 3.3 粉体合成是关键环节 .................................................................................................................................................................... 8 3.4 市场竞争格局：海外巨头为主，国产品牌已有突破 ................................................................................................................ 8 4. 投资建议...................................................................................................................................................................