汽车行业：疫情影响逐步消退，乘用车销量缺口有望Q2回补

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●汽车行业 2020 年 5 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 疫情影响逐步消退 乘用车销量缺口有望 Q2 回补 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点  核心观点 乘联会发布 2020 年 4 月乘用车产销数据：当月产量 152.2 万辆，同比-5.6%、环比+56.0%；批发销量 150.0 万辆，同比-3.6%、环比+49.8%；零售销量 142.9 万辆，同比-5.6%、环比+36.6%。 （一）复工复产效果良好，销量拉升明显 从零售数据上看，4 月乘用车零售 142.9 万辆，同比-40.4%、相对 2月份同比数据提升近 35 个百分点，连续两个月保持 30 个百分点的拉升幅度，符合我们之前的预期。疫情平稳后车市基本进入正常状态，从周度数据看，4 月第二周以后零售数据基本恢复平稳。 4 月渠道库存增加 3 万辆，由于一季度经销商库存普遍偏低，4 月份经销商为弥补一季度损失增库存意愿较强。 4 月车企库存增加 2 万辆，是自 2019 年 5 月以来首次厂家库存增长，以应对海外零部件供需波动风险。 新能源乘用车 4 月份批发销量 6.4 万辆，同比-30.0%，环比+14.8%。其中插混 2.2 万辆，同比-14%；纯电 4.2 万辆，同比-36%。4 月普通混合动力乘用车批发销量 2.7 万辆，同比+30%。 （二） 5 月销量机遇与挑战并存 由于去年 5 月部分地区进入国六实施前的国五车型促销阶段，当月销量基数偏高，我们认为对今年 5 月数据将造成一定压力。但各地陆续落地促进消费政策，我们认为将对销量形成一定支撑。我们对 5 月销量数据持中性预期。  投资建议 拥有强周期车型的企业有望最先抢占销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。  核心组合 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业数据 2020.05.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.05.29 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 600104.SH 上汽集团 25% -5.19 -24.86 600660.SH 福耀玻璃 25% -0.76 -18.13 000338.SZ 潍柴动力 25% -2.69 -17.88 601799.SH 星宇股份 25% 9.79 14.68  风险提示 -宏观经济下行的风险； -汽车销量不达预期的风险。 rQtQpRuNmNrRoRmPtMtPqR6M9R8OpNpPnPpPfQqQrPlOqQnMbRpNmPuOoMoQuOsRxP 行业研究报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、经济疲软，汽车行业景气度下滑 .................................................................................................................................. 3 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 .................................................................................................................... 3 （二）行业需求和未来变化 .................................................................................................................................................... 3 1. 行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场 ....................................................................................................... 3 2.行业去库存进行中，销量经历探底过程......................................................................................................................... 4 （三）政策支持行业发展 ........................................................................................................................................................ 4 1.促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费 ................................................................................................................. 4 （四）行业分析 ........................................................................................................................................................................ 7 1.乘用车行业 ........................................................................................................................................................................ 7 （1）月度销量点评 ..................................................