2020年汽车行业中期投资策略：政策驱动行业复苏，聚焦确定性机会

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic] 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/2汽车（申万）沪深300 报告编号：QCNDCL-8 首次报告日期：2020 年 6 月 4 日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  主要观点 多地购车补贴、放宽限购等促消费政策落地，持续提振车市 3 月以来乘用车销量逐步复苏，零售降幅收窄、批发连续数周正增长，以西北地区为代表的多省市销售改善显著。政策面上，各地购车补贴相继落地，限购城市新增购车指标累计超过 20 万个，将有效提振一二线城市汽车销量。下半年乘用车市场有望持续改善，关注长安、广汽、一汽大众等处于新品周期的车企、受益渗透率提升的豪华品牌。 国三柴油车淘汰、基建回暖等因素推动，重卡销量有望维持高位 重卡市场高景气度延续，物流重卡需求释放、工程重卡订单改善，4、5 月份销量同比高增长。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》规划，年底前京津冀及周边地区、汾渭平原将淘汰国三以下柴油车 100 万辆以上，下半年多地报废补贴截止、限行政策陆续实施，促进国三重卡置换过程；逆周期调控下基建投资回暖，或将改善工程重卡销量。预计全年重卡销量维持高位，关注整车、动力系统、尾气处理等生产商。 补贴政策缓和改善新能源汽车消费环境，关注特斯拉国产化机遇 国内新能源汽车补贴政策延续，退坡幅度、技术指标要求缓和，叠加部分地区购车补贴向新能源汽车倾斜，新能源汽车消费环境改善；特斯拉国产车型对标豪华品牌入门级车型，差异化优势下潜在增长空间广阔，随着上海工厂产能爬坡、国产化率提高，国内零部件供应商持续受益；海外市场，欧洲碳排放标准趋严、优惠政策加码加速汽车电动化进程，未来大众 MEB 等海外车企电动车平台的量产将打开新能源汽车配套市场增长空间，关注三电、热管理、汽车电子等增量领域。  投资建议 未来十二个月内，维持汽车行业“增持”评级 政策驱动下行业改善趋势有望延续，可适当关注低估值、业绩稳健的各细分行业龙头企业以及国产化超预期的特斯拉产业链核心供应商。  风险提示 汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 长安汽车 000625 10.89 -0.55 0.63 0.69 -19.8 17.4 15.7 1.17 增持 华域汽车 600741 20.81 2.05 1.93 2.21 10.2 10.8 9.4 1.34 增持 三花智控 002050 17.61 0.40 0.42 0.48 44.5 41.7 36.7 6.96 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2020 年 6 月 3 日收盘价 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2020 年 06 月 05 日 政策驱动行业复苏，聚焦确定性机会 —2020 年汽车行业中期投资策略 行业：汽车 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、汽车板块行情回顾 ........................................................................... 6 1.1 行情回顾 .................................................................................. 6 1.2 销量：逐步复苏，乘用车降幅收窄，商用车同比增长 ...... 7 1.3 库存：经销商库存回落，4 月库存系数已低于去年同期 ... 8 1.4 盈利：Q1 盈利筑底，有望迎来环比改善 ............................ 9 二、乘用车 .............................................................................................. 11 2.1 多地购车补贴、放宽限购等促消费政策相继落地 ............. 11 2.2 西北地区率先回暖，多省市上险数实现同比增长 ............ 14 2.3 美系触底反弹，德系、日系维持强势，自主分化较大 .... 15 三、重卡 ................................................................................................. 18 3.1 物流车订单释放，重卡市场 4-5 月连续实现高增长 ......... 18 3.2 受益逆周期调控，基建投资回暖有望提振工程重卡需求 19 3.3 国三柴油车加速淘汰，置换需求有望延续 ........................ 20 四、新能源汽车 ..................................................................................... 23 4.1 补贴政策缓和，国内新能源汽车销量有望恢复增长 ........ 23 4.2 特斯拉国产 Model 3 量产，产业链受益国产化率提升 ..... 27 4.3 欧洲碳排放标准趋严，新能源汽车销量高增长 ................ 29 4.4 智能化加速，车企密集投放 L3 级自动驾驶量产车型 ...... 33 五、投资策略 ......................................................................................... 36 六、风险及不确定因素提示 ................................................................. 36 mRsOpNwOuM8OdN9PtRqQnPpPlOpPrPiNqQtOaQqRtNuOoPnPwMtPoN 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1 年初至今各行业指数涨跌幅（%） ................................... 6 图 2 年初至今各子行业涨跌幅（%） .