摩托车行业系列报告一：摩托车，消费升级新方向

仅供机构投资者使用证券研究报告/深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明摩托车：消费升级新方向摩托车系列报告一崔琰（SAC NO:S1120519080006）/ 刘静远 / 周沐 / 郑青青2020年6月2日2020/06/022引言 | 关于摩托车行业，本篇报告将解答哪些问题？得益于我国居民消费水平的提升，摩托车的主要用途正逐步由代步工具/生产资料向休闲、娱乐功能转变，产品升级快速推进，自主、合资品牌精品车型不断涌现，ASP显著提升，本篇报告作为摩托车系列报告一，将主要聚焦以下问题： 近年来我国摩托车销量的总体走势？ 销量结构发生了哪些变化？ 导致销量和销量结构发生变化的主要原因？ 中大排量摩托车消费缘何兴起？ 中大排量摩托车市场空间几何？ 中大排量摩托车市场竞争格局将如何演绎？ 摩托车板块投资应关注哪些标的？目录2020/06/023• 摩托车行业：总销量萎缩，但中大排量需求快速增长，仍有10倍空间• 中大排量格局：钱江一家独大，春风份额居前• 投资建议：顺应消费升级，关注龙头车企• 风险提示2020/06/024产销量 | 产销量总体萎缩，出口占六成，进口规模小图：中国摩托车出口销量及占比（千万辆；%）图：中国摩托车进口数量（辆）资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所图：中国摩托车年产销量（千万辆） 我国摩托车产/销量在2008年见顶后总体呈萎缩态势，2018年销量1,557万辆，较2008年下滑43%；受排放切换国四等因素影响，2019年摩托车销量增长10%至1713万辆； 2009年至今，我国摩托车出口占比逐年上升，2018年达到928万辆，占比60%； 我国摩托车进口规模较小，2018年为3.41万辆，多数为250cc以上中大排量车型，其中500cc以上大排量车型1.77万辆，占比52%。资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所0.00.51.01.52.02.53.019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019摩托车产量摩托车销量0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.20.40.60.81.01.22007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国摩托车出口数量中国摩托车出口比例05000100001500020000250003000035000中国摩托车进口数量2020/06/025阻碍1&2 | 汽车、电动自行车产销量快速增长，挤压摩托车消费图：中国电动自行车产量及同比增速（万辆；%）图：中国摩托车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：中汽协，华西证券研究所图：中国汽车销量及同比增速（万辆；%） 2000年以来，汽车和电动自行车产销规模快速增长，成为重要的出行工具，摩托车消费受到挤压： 汽车：2019年销量达到2576.9万辆，其中乘用车销量2144.4万辆，相比2008年增长175%; 电动自行车：2019年产量达到2707.7万辆，是同期摩托车产量的1.6倍，相比2008年增长23.7%资料来源：国家统计局，华西证券研究所资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所-50%0%50%100%150%200%05001000150020002500300035004000电动自行车产量同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030003500汽车销量同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000摩托车销量同比2020/06/026阻碍3 | 摩托车禁限行政策多图：京津冀、长三角及珠三角摩托车禁限行区域资料来源：摩途，华西证券研究所 根据摩途统计，全国共有93个城市出台了摩托车禁限行政策。以北京为例，所有摩托车不得驶入二环、三环、四环、五环主路、机场高速等，京A牌照摩托车在长安街等路段分时段限行，京B牌照摩托车不得驶入四环以内道路。2020/06/027分排量销量 | 中大排量需求快速增长，但基数仍然极低小排量仍是主流 我国摩托车分排量销量结构向中大排量演变的趋势确定，150cc以上车型销量占比逐年提升； 100~150cc仍是目前最主流的排量段，以两轮车为例，2019年销量1054.8万辆，占比78.8%；250cc以下销量1303.4万辆，占比98.7%，说明摩托车仍以工具属性为主。中大排量需求快速释放 250cc以上中大排量摩托车销量快速增长； 2019年，两轮摩托车中，250~400cc销量12.6万辆，400cc以上5.1万辆，合计17.7万辆，同比增长67.3%，主要由供给端驱动。资料来源：中国汽车工业年鉴，华西证券研究所图：中国两轮摩托车销量组成分排量（万辆）图：中国中大排量两轮摩托车销量（含出口）（万辆）资料来源：中国汽车工业产销快讯，华西证券研究所05001000150020002500201020112012201320142015201620172018201950cc以下50cc-100cc100cc-150cc150cc-250cc250cc-400cc400cc-750cc12.65.1024681012141618202010201120122013201420152016201720182019250cc-400cc400cc-750cc2020/06/028核心卖点 | 大排量摩托车售价相对低廉，性能媲美超跑宝马S1000rr川崎ZX-10R法拉利F8 排量：999cc 功率：146kw/13500rpm 扭矩：113Nm/10500rpm 电喷，水油冷，四缸 整备质量：204kg 功率/质量：0.97ps/kg 零百：2.9s（2.3s*） 极速：300km/h+ 价格：25.85万迈凯伦720S 排量：998cc 功率：147.1kw/13000rpm 扭矩：113.5Nm/11500rpm 电喷，水冷，四缸 整备质量：206kg 功率/质量：0.97ps/kg 零百：2.9s 极速：299km/h 价格：24.19万 排量：3994cc 功率：530kw/7500rpm 扭矩：770Nm/5500~6500rpm 4.0T V8+7DCT 整备质量：1283kg 功率/质量：0.56ps/kg 零百：2.9s 极速：341km/h 价格：339.8万 排量：3902cc 功率：530kw/8000rpm 扭矩：770Nm/3250rpm 3.9T V8+7DCT 整备质量：1435kg 功率/质量：0.50ps/kg 零百：2.9s 极速：340km/h 价格：298.8万资料来源：牛摩网，川崎官网，汽车之家，华西证券研究所2020/06/029美国&欧洲 | 日系和本土品牌瓜分市场，中大排量占比过半图：北美摩