三季度量化风格展望：业绩为纲，布局估值反弹

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 金融工程|定期报告 2018 年 7 月 2 日 证券研究报告 指数二季度表现回顾 风格季度效应一览 指数相对估值一览 绩优蓝筹风格趋势策略表现 Table_Author分析师： 史庆盛 S0260513070004 020-87577060 sqs@gf.com.cn 相关研究： 小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格！ ——二季度量化风格展望 2018-4-7 20152015业绩为纲，布局估值反弹 ——三季度量化风格展望 Table_Summary21 风格表现回顾二季度市场避险情绪加速上升，风险偏好持续走弱，导致 A 股继续缩量调整，从风格上看，投资者选择“扎堆”低估值蓝筹取暖，中小创股票纷纷受抛弃。主要宽基指数均不同程度下跌，其中上证 50 指数及沪深 300 分别下跌 8.9%和 9.9%，创业板综指和中证 1000 则分别大跌 14.8%及 17.5%。  量化风格展望（1）日历效应看风格 基于 2001 年以来的 A 股数据统计分析，二季度风格报告中我们建议规避中小创，并密切关注年报披露中盈利较佳的个股；进入三季度，建议深挖绩优价值风格，同时布局股价超跌反转的机会。 （2）资金流向看风格 市场情绪低迷，资金无心恋战是 2 季度市场主旋律，大中蓝筹起到护盘作用，随着短期流动性稍有改善，近期持续加速的避险情绪有望得到缓和，短期建议关注反转效应，在绩优价值股中挖掘超跌标的。 （3）风格估值水平监测 上证 50 及沪深 300 为代表的大蓝筹绝对估值仍具优势，但短期来看继续拉升空间有限；随着二季度以来创业板的杀跌，截至目前 PE 处于历史约 11%分位，短期来看中小创估值已经跌出一定的机会，但空间依然有限。 而介于两者之间的中证 200 及中证 500 指数，一方面同样受到估值杀跌的影响，目前 PE 分别处于历史约 1.8%及 4.5%分位，绝对 PE 分别约为 15 及21，因此中证 200 与中证 500 中长期的配置性价比相对更高。 （4）盈利预测看风格 二季度由于基本面预期改善，绩优蓝筹成为资金避险的选择！展望三季度，随着中报披露日期渐近，二季度受错杀的绩优价值股有望迎来反弹，建议继续关注绩优蓝筹风格。 （5）宏观事件看风格 截止6月底触发的宏观事件有：【全市场PB突破9个月布林带下界】及【固定资产投资完成额累计同比突破9个月布林带下界】等，根据历史对上述宏观事件统计规律：综合上述宏观事件的结果，7月份我们推荐配置高盈利，高质量，低流动性的风格配置组合。  风险提示上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 金融工程|定期报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................... 4 （一）二季度市场表现 .................................................................................................. 4 （二）主流风格表现一览 ............................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 .................................................................................................. 7 二、量化风格展望 ........................................................... 8 （一）日历效应看风格 .................................................................................................. 8 （二）资金流向看风格 .................................................................................................. 9 （三）盈利预测看风格 ................................................................................................ 12 （四）估值角度看风格 ................................................................................................ 13 （五）宏观事件看风格 ................................................................................................ 15 三、风格策略推荐及表现回顾 ................................................ 20 （一）策略规则 ........................................................................................................... 20 （二）策略表现 ........................................................................................................... 20 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 金融工程|定期报告 图表索引 图 1：不同指数表现比较 ............................................................................................... 4 图 2：不同行业表现比较 ............................................................................................... 5 图 3：全市场风格表现回顾 ............................................................................................ 5 图 4：大盘股（沪深 300 成分股内）风格表现回顾 ....................................................... 6 图 5：小盘股（创业