CTA产品及策略2018年二季度回顾与展望：精选品种与策略，把握结构化行情

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 金融工程|专题报告 2018 年 7 月 2 日 证券研究报告 Tabl e_Title精选品种与策略 把握结构化行情 CTA 产品及策略 2018 年二季度回顾与展望 Table_Summary报告摘要： CTA 产品新发行数量持续偏低，整体业绩不佳2018 年第二季度新发行 CTA 产品 7 只，发行数量仍然保持低位，与市场资金整体偏紧有关。在这 7 只新增产品中，有相当一部分主要以期权交易为主。本季度公布的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数 4.55%，Sharpe Ratio 的中位数大约为 0.34，近一年最大回撤率的中位数约为-8.0% 股指期货低频趋势跟踪难度逐步增加主要股指在二季度经历了快速下行，低频趋势交易获利丰厚。但是纵观历史上 A 股大级别探底过程，往往都是由快速下跌转为无量阴跌，经过较为长期的盘整之后重启大级别的上涨。因此我们判断股指波动率存在一个由高到低的渐变过程，在这个过程中，趋势跟踪策略盈利将变得越来越困难。三季度我们建议逐渐降低股指低频趋势跟踪头寸的规模。头寸选择方面，目前 IC 波动率相对较高，可作为优先交易的标的。 国债 CTA 表现或将持续良好从央行近期态度来看，宽货币基调已然形成，在中美贸易关系不断趋紧的环境下，我们预计三季度货币政策将延续二季度基调，国债收益率将持续震荡下行。国债期货交易策略方面可重点关注低频趋势跟踪、长短债高频价差交易等二季度表现良好的策略。另外由于信用债集中偿付期到来，可重点关注信用债违约情况，并留意信用债与国债期货利差扩大的交易机会。 大宗商品重点把握结构化行情大宗商品在二季度持续上涨，目前波动率有走低势头，预计三季度整体步入宽幅震荡，但不同品种可能出现较大分化。工业品在原油持续上涨的提振下，预计仍然有震荡上行的动力；国内农产品主要关注夏季产区极端天气出现的可能，特别是苹果、棉花等已经出现过大幅波动的品种；另外，重点关注豆粕、原油等品种在中美贸易摩擦背景下的事件驱动策略，如内外盘套利机会等。 风险提示CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 策略能否成功的主要因素之一。 ；Table_Aut hor分析师： 张 超 S0260514070002 020-87578291 zhangchao@gf.com.cn Table_Report相关研究： CTA 标的资产波动率抬升：CTA 产品及策略 2018年一季度回顾与展望 2018-04-04 继续推荐商品趋势策略：2018 年 CTA 产品与策略展望 2017-12-19 CTA 产品及策略三季度回顾与展望 2017-10-11 期货管理策略：看得见的绝对收益：CTA 产品及策略一季度回顾与展望 2017-04-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 金融工程|专题报告 目录索引 一、CTA 产品回顾 ........................................................... 4 （一）2018 年第二季度 CTA 产品发行情况 ................................... 4 （二）2018 年第二季度 CTA 产品业绩情况 ................................... 5 二、股指期货回顾与展望 ..................................................... 6 （一）期指市场数据回顾 ................................................. 6 （二）广发股指 CTA 策略表现回顾 ......................................... 9 1、趋势策略表现出色 .................................................... 9 2、风格套利表现良好 ................................................... 10 3、模式识别策略表现平平 ............................................... 11 4、期权预测策略表现不佳 ............................................... 12 （三）股指 CTA 三季度展望 .............................................. 12 三、国债期货回顾与展望 .................................................... 12 （一）国债市场回顾 .................................................... 12 （二）国债期货波动特征 ................................................ 13 （二）广发国债 CTA 策略表现回顾 ........................................ 13 （四）国债 CTA 三季度展望 .............................................. 16 四、大宗商品回顾与展望 .................................................... 16 （一）大宗商品行情回顾 ................................................ 16 （二）商品波动特征 .................................................... 20 （三）商品趋势跟踪表现 ................................................ 21 （四）商品 CTA 三季度展望 .............................................. 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 金融工程|专题报告 图表索引 图 1：CTA 阳光私募产品数量及规模 ...................................... 4 图 2：CTA 产品数量排名前十的阳光私募................................... 5 图 3：近一年股指期货当月合约基差变化图（依次为 IF、IC、IH） ............ 6 图 4：近一年股指期货持仓量变化图（依次为 IF、IC