机械设备行业菁益求精答疑系列之一：为什么我们更看好设备公司多主业？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 菁益求精答疑系列之一——为什么我们更看好设备公司多主业？ [Table_Title2] [Table_Summary] 本篇报告开始，我们将通过系列报告的方式，探讨一些制造行业及及设备公司共性的问题。本篇报告讨论的是：为什么我们更看好设备公司的多主业发展？ ► 先进制造业被分为两大类设备公司，一类是标准设备公司，一类是非标准设备公司。 ► 设备公司，尤其是非标设备公司具备二阶导属性，因此产业周期中从 0 到 1 的一段发展最快。但由于从 0 到 1 的一段时间在整个产业周期中较为短暂，因此设备高速成长期较短。 ► 多主业能够解决设备公司增长周期较短的问题，实现平抑周期和接续成长，这也是产业发展自然选择的结果。 ► 多主业的设备公司能够拥有更高的估值。一般来说，单一行业设备类企业高速成长的时间区间较短，或者稳定增长周期往复，因此难以拥有更高的估值。多主业且每个主业都能在未来时段处于从 0 到 1 的阶段中，则企业将具备更久的生命力。 ► 纵观制造业优质公司发展历程，无论是标准设备还是非标准设备公司，都通过多主业布局打破成长瓶颈。标准设备的多主业有两种情况：一是相同或相似的设备用在不同的下游中，比如汇川的伺服，可以用在 3C 行业中，也能用在锂电行业中；二是标准设备厂家提供多种标准设备，比如西门子提供伺服，也提供 PLC。非标准设备的多主业，主要是设备企业为不同下游行业提供产品。本文以西门子、先导智能、大族激光为案例，复盘它们成长历程，寻找共性。 风险提示 宏观经济不及预期风险；下游产业投资扩产不及预期风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘菁 邮箱：liujing2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110001 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 研究助理：田仁秀 邮箱：tianrx@hx168.com.cn 联系人：李思扬 邮箱：lisy3@hx168.com.cn -7%-3%2%7%11%16%2019/052019/082019/112020/02机械设备沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 05 月 26 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 先进制造业的研究框架 ............................................................................ 3 1.1. 标准设备与非标准设备的定义 .................................................................... 3 1.2. 多主业的涵义 .................................................................................. 3 2. 设备企业为什么要多主业发展 ...................................................................... 3 2.1. 二阶导效应 .................................................................................... 4 2.2. 从 0 到 1 ...................................................................................... 4 2.3. 从 0 到 1 的多种形态 ............................................................................ 5 2.4. 多主业是自然选择的结果 ........................................................................ 6 2.5. 多主业发展说来简单做起来难 .................................................................... 6 2.6. 估值 .......................................................................................... 6 3. 设备企业多主业发展的案例 ........................................................................ 6 3.1. 标准设备-西门子 ............................................................................... 7 3.2. 非标准设备-大族激光 ........................................................................... 8 3.3. 非标准设备-先导智能 ........................................................................... 9 4. 风险提示 ....................................................................................... 10 图目录 图 1 设备行业景气度周期波动 ....................................................................... 5 图 2 西门子发展历程：公司变更、管理层变更、产品创新、并购出售及组织架构史 .......................... 7 图 3 西门子业务拓展史 ............................................................................. 7 图 4 大族激光成长路径：历年收入及收入结构拆分 ..................................................... 8 图 5 大族激光营收规模（右轴/亿元）及成长路径 ...................................................... 8 图 6 先导智能成长路径：历年收入及