量化风格：风格趋势显著，看好盈利质量风格

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 5 月 18 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：风格趋势显著，看好盈利质量风格 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2020-05-11 至 2020-05-15）：回顾上周市场表现，小盘指数仍继续优于大盘指数，主要宽基指数的 Wind 一致盈利预测继续下调，其中沪深 300 下调幅度较大。资金流上看，融资、北上资金仍继续流入，并逐渐向中盘偏移。风格上看，5 月盈利及质量风格表现显著，价量风格由反转风格切换至动量风格，价值风格维持失效。  月度风格展望：宏观数据看，4 月 CPI 同比及 PPI 同比低于 Wind 一致预期，4 月工业增加值同比超预期，复工后产能持续释放，制造板块逐渐修复下，经济修复预期不宜悲观。资金流向上看，北上、融资资金从大盘指数流向前期表现较弱的中盘板块如中证 500 等，中小盘短期或继续受益。风格上看，股价动量风格增强，短期继续关注风格趋势。日历效应上看，历年 5 月价值风格失效程度较高，盈利、质量类风格表现显著且有效性有望提升。我们仍维持近期观点，继续看好盈利、质量等基本面风格趋势。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，5 月盈利风格表现较弱但仍有相对优势，价值风格或维持失效。（2）分化度看风格，2 月、3 月受市场震荡幅度加大影响，指数分化度（10.6%）高于阈值，截至 2020 年 4 月底，分化度重新回落，短期在年报和一季度的叠加下，我们相对看好盈利风格、成长风格的动量趋势效应。（3）资金流向看风格，根据 Wind，上周资金流出幅度相对较高，其中大盘指数流出比率相对更高；北上资金仍延续近期趋势，其中中盘指数如中证 500 等流入比率相对较低；融资资金近一周持续流入，与近一季度的资金流向有明显变化，其中资金相对偏好大盘指数如上证 50 等，小盘指数流入比率较低。（4）风格估值水平检测，根据Wind，上周主要宽基指数估值水平分化，创业板指等小盘指数继续修复，沪深 300 等大盘指数估值回落。（5）宏观事件看风格，根据 Wind数据，2020 年 4 月底触发的宏观事件：【A 股新增开户数突破 12 个月布林带上界】及【PPI 同比预测值最近 12 个月新低】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 5 月份关注高盈利、股价反转等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2020 年 5 月宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-05-15 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:量化风格：短期资金偏好小盘，盈利风格趋势不改 2020-05-11 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -24.0%-12.0%0.0%12.0%24.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%5月涨跌幅今年以来涨跌幅（右）2018年以来涨跌幅（右）0.0%0.5%1.0%0.0%2.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802.10201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190430201906282019083020191031201912312020022820200430沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 9 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 11 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 11 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 12 （三）资金流向看风格 ................................................................