建筑材料行业深度报告:受益基建和地产投资增速,超配正当时
请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 受益基建和地产投资增速,超配正当时 报告摘要: [Table_Summary] 水泥作为重要的建筑原料,行业产业链较短。水泥上游主要为石灰石矿山、黏土、煤炭、电力等,公司的议价能力相对较弱;下游主要包括直销企业/项目、混凝土厂商以及经销商等,有相对较强的溢价能力,并能够根据供需情况较灵活调节价格。一定区域内各家厂商的价格差异较小,因此电力煤炭、石灰石、黏土以及运输等成本项成为各家厂商盈利差异的主要影响因素。 中国水泥龙头企业在全球占据领先地位,中国水泥总产量也高居全球首位。2019 年全国水泥产量 23.3 亿吨,同比上升 6.1%,占世界水泥总产量 57%。全球与中国水泥市场均高度集中,全球水泥行业前十大产能企业占比高达 41.03%。国内前 50 家水泥企业熟料产能占全国总产能 76%,且占比有不断扩大趋势。随着行业供给侧改革的进行,落后的产能逐渐被淘汰,行业健康规范发展,集中化程度进一步加强,行业龙头优势明显。同时政策引导产业迁移,区域发展不平衡问题得到缓解。 水泥需求主要来自房地产、基础建设和农村建设。建筑工程在基建投资比重为 29%,房地产(含农村建设)24%,制造业为 24%。房地产端约占水泥需求的 25%-35%,总体需求增长平稳。在宏观政策的驱动下,基础建设投资稳中有增,根据国际经验,仍存在巨大发展空间。预计我国 2020 年基建水泥需求增速可达 4%-6%。新农村建设涉及到的农村固定资产投资完成额,预期会在未来三年内回弹,相对应地推动农村建设水泥需求。 行业集中度提升,全国和区域龙头企业强者恒强。2020 年受到专项债、新农村建设以及地产开发对于地方财政的重要性因素影响,基建、房地产以及农村建设对水泥需求持续强势,成为水泥需求的主要推动力。全国性龙头有望受益于规模优势、成本管理和水泥需求行情,占据更高市场份额,例如海螺水泥。由于水泥不可库存和运输半径短的特性,区域性龙头企业也有望扩大竞争优势,实现营收和业绩持续增长,代表企业有华新水泥、塔牌集团、冀东水泥和万年青。 风险提示:大盘系统性风险,基建和地产投资增速不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 海螺水泥 58.85 6.35 7.55 8.56 7 6 5 买入 塔牌集团 13.38 1.47 1.75 1.95 9 8 7 买入 万年青 15.12 1.72 1.96 2.14 7 6 6 买入 冀东水泥 20.57 2.00 2.33 2.56 10 8 7 买入 天山股份 12.82 1.56 1.84 2.03 7 6 6 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -7%2%11%20%29%2019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/4建筑材料沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 3.28% 13.25% 30.88% 相对收益 0.24% 15.13% 25.89% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量(只) 67 总市值(亿) 9405 流通市值(亿) 7278 市盈率(倍) 10.39 市净率(倍) 1.89 成分股总营收(亿) 6006 成分股总净利润(亿) 700 成分股资产负债率(%) 49.06 [Table_Report] 相关报告 《塔牌集团(002233):疫情影响不改全年预期,2020 年值得期待》 --20200420 《万年青(000789):受益江西项目建设提速年,高景气依旧》 --20200416 《天山股份(000877):北南并举,新、苏两 域同争辉》 --20200413 地同争辉》 --20200413 《海螺水泥(600585):水泥龙头盈利再创新高,2020 年或仍有超预期可能》 --20200323 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550519100002 0 0 研究助理:阚磊 0 0 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550519100002 075533685875 wangxiaoy@nesc.cn 联系人:阚磊 执业证书编号:S0550120030011 075533685875 kanlei@nesc.cn 建筑材料 发布时间:2020-05-18 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.水泥:经济建设的基础原材料 ............................................................................................... 31.1.成本是水泥企业的重要因素 ................................................................................................................................................ 31.2.中国为世界水泥产量及用量第一大国 .............................................................................................................................. 31.3.水泥的制作工艺与发展历程 ................................................................................................................................................ 41.3.1
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