建筑材料行业：基建和地产投资明显修复，水泥已好于去年，玻璃最差阶段已过

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 行业专题研究|建筑材料 2020 年 5 月 17 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 李振兴 010-59136627 lizhenxing@gf.com.cn [Table_Title] 建筑材料行业 基建和地产投资明显修复，水泥已好于去年，玻璃最差阶段已过 [Table_Author] 分析师： 邹戈 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260512020001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 021-60750616 021-60750630 zouge@gf.com.cn xielu@gf.com.cn 请注意，邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  地产和基建投资明显修复。据国家统计局数据，2020 年 1-4 月全国固定资产投资同比增速-10.3%，降幅较一季度和 1-2 月分别收窄 5.8 个和 14.2 个百分点，固定资产投资继续修复，其中结构上是基建地产引导，基建投资4 月单月增速回升转正至 2.3%，广义基建投资 4 月单月增速回升转正至 4.8%，引领作用明显；地产投资 4 月单月增长 7%，实现超预期增长。2020 年 1-4 月商品房销售面积同比增速-19.3%，降幅环比 1-3 月收窄 7.0%；4 月单月增速为-2.1%，降幅环比 3 月收窄 12.0%，我们推测受到疫情后回补效应的影响。2020 年 1-4 月商品房新开工面积同比增速-18.4%，降幅环比 1-3 月收窄 8.8%；4 月单月增速为-1.3%，降幅环比 3 月收窄 9.2%。1-4 月施工和竣工环比变化不大，1-4 月施工增幅和竣工降幅均环比收窄，施工回落、竣工回升趋势延续。  全国来看，水泥景气度上升好于去年同期，玻璃最差阶段已过。水泥产量增速快速回升，全国水泥均价、出货率和库容比均好于去年同期。据国家统计局数据，2020 年 1-4 月全国水泥产量 5.21 万吨，同比增速-14.41%，降幅环比 1-3 月收窄 9.5pct。根据数字水泥网，截至 2020 年 5 月 15 日，全国水泥均价 438 元/吨，自 4 月下旬以来已连续四周上涨，同比去年上涨 0.5 元/吨，好于去年同期。玻璃行业供给大幅减少，5 月份价格首涨，行业最差的阶段已经过去。据国家统计局，2020 年 1-4 月全国平板玻璃产量 3.04 亿重箱，同比增速-0.3%，增速环比 1-3 月下降 2.2pct，同比 2019 年 1-4 月下降 6.7pct。据中国玻璃信息网，截至 2020 年 5 月 15 日，全国白玻均价 1366 元/吨，连续两周涨。  分区域来看，西北和中南地区好，细分到省份来看甘青宁、两广、湖南、贵州、江西表现好，甘青和两广地区水泥价格同比最好。  三条主线推荐景气度高的行业龙头。展望 2020 年全年，受国内外疫情影响，逆周期调控力度在加大，逆周期对行业的增量影响主要体现在基建和旧改；房地产竣工回升虽在一季度被疫情打断，不过随着疫情逐步缓和、经济恢复正常，微观跟踪 4 月中旬以来在快速恢复，预计将重回上升趋势，叠加精装房渗透率继续提升，带来消费建材 2B 业务继续高景气。行业基本面和政策面共振将带来估值和业绩提升，我们继续看好三条主线：一是继续看好早周期基建品种，关注水泥行业的祁连山、冀东水泥、海螺水泥、中国建材、宁夏建材、上峰水泥，防水行业的东方雨虹，减水剂行业双龙头垒知集团、苏博特；二是看好地产竣工链品种，关注兔宝宝、旗滨集团、北新建材、蒙娜丽莎；三是继续看好弱周期、成长性较好的品种，关注山东药玻。  风险提示：货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险。 [Table_Report] 相关研究： 建筑材料行业:水泥继续超预期，玻璃最差阶段已过，三条主线优选高景气龙头 2020-05-10 水泥行业专题报告:复盘比较 2006-2011 年和 2016-至今西北水泥，这次会走得更远 2020-05-06 建筑材料行业 19 年报及 20 年 1 季报总结:2019 年行业继续高景气，2020Q1 疫情下早周期品种表现较好 2020-05-04 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 行业专题研究|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 海螺水泥 600585.SH RMB 58.85 2020/4/28 买入 70.31 6.04 5.89 9.74 9.99 6.24 5.83 18.9 15.6 海螺水泥 00914.HK HKD 57.40 2020/4/28 买入 77.07 6.04 5.89 8.70 8.92 6.24 5.83 18.9 15.6 华新水泥 600801.SH RMB 27.91 2020/4/29 买入 29.40 2.65 3.09 10.53 9.03 7.66 6.60 22.5 22.5 旗滨集团 601636.SH RMB 5.39 2020/4/19 买入 6.27 0.57 0.68 9.46 7.93 5.23 4.36 17.1 18.4 山东药玻 600529.SH RMB 43.50 2020/5/12 买入 43.65 0.97 1.18 44.85 36.86 32.08 26.68 13.4 14.4 中国巨石 600176.SH RMB 9.12 2020/3/23 买入 10.44 0.56 0.70 16.29 13.03 10.73 9.32 11.1 12.2 中材科技 002080.SZ RMB 12.38 2020/3/18 买入 14.85 1.07 1.08 11.57 11.46 9.80 9.81 13.3 11.8 长海股份 300196.SZ RMB 10.44 2020/4/27 买入 17.00 0.80 1.12 13.05 9.32 7.36 5.54 11.1 13.4 东方雨虹 002271.SZ RMB 36.83 2020/4/28 买入 46.50 1.86 2.30 19.80 16.01 17.18 13