广发宏观：疫情、两党分歧与美国大选

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 宏观经济|点评报告 2020 年 5 月 19 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 疫情、两党分歧与美国大选 [Table_Summary] 报告摘要：  防疫还是复工成为两党当前的重要分歧。今年是大选年，美国经济、资产价格对选情极为关键。3 月疫情发酵后，特朗普就曾紧急推动《援助法案》落地。但参议院共和党对近期众议院通过的 3 万亿美元疫情纾困法案却嗤之以鼻。结合各州防疫措施及复工进程可知，当前美国两党主要分歧是民主党倾向于防疫、共和党倾向于复工。这也很好地解释了为什么民主党主动推动新一轮纾困法案，而共和党并不领情。  共和党坚持推动复工复产意在节省财政弹药。目前美国疫情控制极不稳定，复工也极易引发疫情二次爆发。但共和党推动复工或为节省财政弹药，防止美国过度财政货币化。 第一，疫情令各国财政均捉襟见肘。疫情冲击下，各国财政转移支付计划虽暂时防止了私人部门受到长期损害，但也令各国财政捉襟见肘。 第二，节省财政弹药，防止过度财政货币化是共和党重要诉求。假若美国不希望损害美元的国际储备货币地位，过度财政货币化以及负利率大概率或非理想选项，节省财政弹药就成为共和党的首选。 第三，民意未现复工抵触情绪，助长了共和党复工信心。今年以来美国总统特朗普支持率始终保持上任以来的较高水平。可见，对于美国民众而言，疫情属于不可抗力，并未将疫情带来的负面因素归咎于执政党，反而对于特朗普政府的财政刺激以及复工计划相当买账。  连任诉求将推动特朗普政府进入财政政策的相机抉择阶段。目前民众尚未排斥复工计划为共和党保留了更多财政弹药。随后可能会出现三种情形，但整体利于共和党一方。由此可见，特朗普连任概率较高。 情形一：疫苗或者特效药于下半年问世。虽然该情形概率偏低，但若发生美国经济有望于年内全面复苏，美股下半年也有望再创新高。该情形对特朗普政府最为有利。 情形二：复工后美国实现群体免疫，经济疲软但私人部门信心逐步修复。大选前特朗普可以再次打出减税牌迎合选民心理，连任可期。 情形三：复工后美国疫情二次爆发，部分州重新实施防疫封城措施，民主党利用复工一事大做文章。但特朗普政府也可在此时拿出新一轮抗疫刺激方案，将财政政策弹药用在大选前夕赢得选民拥护。  核心假设风险：美国疫情超预期；美国货币政策超预期；美国财政政策超预期。 [Table_Author] 分析师： 张静静 SAC 执证号：S0260518040001 SFC CE No. BOP790 010-59136616 zhangjingjing@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 广发宏观：美国 4 月就业数据点评:美国就业数据最差月份已过 2020-05-08 广发宏观:美股超涨迹象再现 2020-05-04 广发宏观：4 月议息会议点评:鲍威尔谈美联储货币政策的三点目标 2020-04-30 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 宏观经济|点评报告 目录索引 一、防疫还是复工成为两党当前的重要分歧....................................................................... 4 二、共和党坚持推动复工复产意在节省财政弹药 ............................................................... 6 （一）疫情令各国财政均捉襟见肘 ............................................................................. 6 （二）节省财政弹药，防止过度财政货币化是共和党重要诉求 ................................. 7 （三）民意未现复工抵触情绪 .................................................................................... 7 三、连任诉求将推动特朗普政府进入财政政策相机抉择阶段 ............................................. 8 四、风险提示 ...................................................................................................................... 9 （一）美国疫情超预期 ............................................................................................... 9 （二）美国货币政策超预期 ........................................................................................ 9 （三）美国财政政策超预期 ........................................................................................ 9 mNmPoQzQpOqQrOnOoRrNpO8ObPbRsQnNnPqQlOrRtOeRpNrRbRoMoMuOpMrOwMqRuM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 宏观经济|点评报告 图表索引 图 1：美国当周初请及续请失业金人数（单位：人） ............................................. 4 图 2：2018 年美国不同收入水平家庭的收入情况 .................................................. 4 图 3：美国及欧洲五国 3 月以来当日新增确诊人数（单位：人） .......................... 5 图 4：截止 2019 年末部分国家国债余额占 GDP 比重（%） ................................. 6 图 5：15-18 年全球主要经济体名义 GDP 增速与国债利息占 GDP 比重差值（%） ...........................................................................................