“场景革命”系列报告（四）：数字货币主题，货币革命的大时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2020 年 5 月 12 日 证券研究报告 [Table_Title] 数字货币主题：货币革命的大时代 ——“场景革命”系列报告（四） [Table_Summary] 报告摘要：  货币领域的场景革命——全球数字货币时代来临。在信用货币时代，数字货币相对于现金可进一步降低交易成本，全球视角看数字货币取代现金是大势所趋。  央行数字货币在宏观及产业层面都有哪些影响？宏观政策层面，长期看提升了央行货币政策有效性。金融层面，有利于降低商业银行现金业务的运营成本。产业层面，涉及面向认证登记端的网络安全厂商、面向商业银行端的银行 IT 厂商、面向商户/消费者的 POS 机具厂商。  策略视角下如何把握央行数字货币主题？ 为何关注？不少投资者认为央行数字货币是司空见惯的事件性概念炒作，我们认为央行数字货币符合产业性主题特征，并同时满足自上而下推动明确（央行最近一年加速推进，今年 4 月试点落地）、行业潜在空间可观（央行数字货币带来的银行 IT 改造/ATM 及 POS 机具改造等）、催化剂密集这三大强主题的特点，有望复制 19 年 ETC 在政策自上而下推动后取得超额收益的路径。 为何当前时点？央行试点落地+海外 Libra 竞争加速成为双催化剂。国内方面，4 月份央行数字货币的推进提速已进入落地试点阶段。海外方面，4 月份 Facebook 主导的数字货币 Libra 加快推出白皮书 2.0 版。 关注哪些领域？预计三条主线受益：上游领域的网络安全厂商、中游领域的 IT 服务厂商、下游领域的 POS 机具厂商等。考虑到 POS 机具改造需求市场弹性高于银行 IT 改造，以及 ATM 机具长期需求可能萎缩，因此建议优先关注 POS 机具厂商环节。  核心假设风险：央行数字货币及海外 Libra 推动进度不及预期。 [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-60750651 daikang@gf.com.cn 分析师： 陈伟斌 SAC 执证号：S0260518080005 SFC CE No. BOD694 021-60750626 gfchenweibin@gf.com.cn [Table_DocReport] “现金流”待修复，“利润率”新抓手:——A 股19 年报 20 年一季报深度分析 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、货币领域的场景革命——全球数字货币时代来临 ........................................................ 4 （一）货币发展史经历了“实物—>金属—>代用—>信用”四个阶段 ............................ 4 （二）什么是中国央行数字货币 ................................................................................ 4 （三）央行数字货币和其他各类货币的区别是什么？ ................................................ 5 （四）央行数字货币的原理及技术手段 ..................................................................... 5 （五）为什么我国在积极推动央行数字货币？........................................................... 7 二、央行数字货币在宏观及产业层面都有哪些影响？ ........................................................ 8 （一）宏观政策层面：短期影响较小，长期看提升了央行货币政策有效性 ............... 8 （二）金融层面：银行现金业务运营成本降低，金融脱媒可能性较小 ...................... 8 （三）行业层面：计算机行业网络安全厂商、银行 IT 厂商及部分机具商受益 .......... 9 三、策略视角下如何把握央行数字货币？ ........................................................................ 10 （一）从策略视角看，为何要关注央行数字货币？ ................................................. 10 （二）从策略视角看，为何当前时点关注央行数字货币？ ...................................... 12 （三）哪些领域具有投资机会？ .............................................................................. 13 四、风险提示 .................................................................................................................... 14 oPtQsMyRnMpPoRtQpQsOoP6MbP8OtRnNoMrRkPmMmRkPpOsRaQoMoMxNnRtOuOrMtP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：人类货币发展史的四个阶段 .......................................................................... 4 图 2：什么是央行数字货币 ..................................................................................... 4 图 3：央行数字货币和其它货币的区别 ................................................................... 5 图 4：央行数字货币双层运营体系 .......................................................................... 6 图 5：央行数字货币系统实现架构 ......