固收专题分析报告：2019年省级、地市经济财政全景图

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC 执业编号：S1130518120001 zhouyue1＠gjzq.com.cn 吴海峰 联系人 wuhaifeng＠gjzq.com.cn 2019 年省级、地市经济财政全景图 基本结论  地方经济和财力是公共类债务投资的重要考虑因素。一个地区的生产总值和财政收入情况，反映了该地区整体的经济实力。投资者在投资地方债、参与PPP 等项目时，对当地的经济和财力关注度高。对城投企业来说，尽管其债务已不具备政府信用属性，但是地方政府仍可能是其重要的关联方和债务人，当地的经济发展和财政收入对城投公司的经营情况有重要影响。因此，我们对全国 31 个省级行政区划和 333 个地级行政区划 2019 年的经济运行进行了全面梳理，以反映不同地区的经济发展水平和政府财政收入情况。  2019 年省级行政区经济运行整体情况：1）GDP 增速方面：2019 年 GDP增速排前五位的分别为贵州、云南、西藏、江西和福建/湖南（同为 7.6%），GDP 增速排后五位的分别为辽宁、内蒙古、天津、黑龙江和吉林。2）一般公共预算收入增速方面：排前五位的为广东、江苏、上海、浙江和山东，排后五位的为甘肃、海南、宁夏、青海和西藏。3）政府性基金预算收入增速方面：排前五位的为青海、山西、贵州、湖南和辽宁，增速排后五位的为宁夏、重庆、新疆、西藏和四川。  GDP 与一般公共预算收入增速下降的地级区划汇总：1）GDP 增速方面：从省级行政区层面看，2019 年吉林省（3.0%）、黑龙江省（4.2%）、天津市（4.8%）、内蒙古自治区（5.2%）、山东省（5.5%）、辽宁省（5.5%）和海南省（5.8%）的 GDP 增速低于 6%；从地级市层面看，已有数据的地级市中，辽宁省抚顺市（-3.6%）、安徽省铜陵市（-1.7%）、广东省中山市（1.2%）和陕西省咸阳市（1.9%）的 GDP 增速低于 2%。2）一般公共预算收入方面：从省级行政区层面看，2019 年吉林省（-10.0%）、重庆市（-5.8%）、西藏自治区（-3.7%）及黑龙江省（-1.6%）的一般公共预算收入增速为负，北京市（0.5%）、上海市（0.8%）、辽宁省（1.4%）和福建省（1.5%）一般公共预算收入增速低于 2%。从地级市层面看，有 43 个地级行政区划的一般公共预算收入出现了负增长，主要集中在贵州省（6 市州）、甘肃省（5 市）和黑龙江省（5 市）。  各省份地方政府债务情况一瞥：在国际上，政府债务余额占 GDP 的比率是衡量政府负债程度的常用指标之一。该比率越高，政府的负债压力就越大。从政府债务余额占 GDP 的比率来看，负债率排前五位的分别为青海（70.9%）、贵州（57.7%）、宁夏 （44.2%）、海南（42.0%） 和吉林（37.1%），比值排后五位的分别为广东（11.1%）、北京（14.0%）、陕西（14.3%）、河南（14.6%）和西藏（14.8%）。  “四普”修订后各省 2018 年 GDP 变动：规模上，安徽省（+4004.1 亿元）、上海市（+3332.0 亿元）和云南省（+2999.9 亿元）上调规模较高，吉林省（-3820.8 亿元）、天津市（-5446.7 亿元）和山东省（-9820.8 亿元）下修规模较高；幅度上，云南省（+16.8%）、安徽省（+13.3%）和西藏自治区（+10.6%）上调幅度较高，黑龙江省（-21.5%）、吉林省（-25.3%）和天津市（-29.0%）下修幅度较高。  风险提示：1）地方政府债务监管超预期收紧导致融资平台偿债能力大幅下降；2）融资平台公司负面事件密集爆发带来相应债券估值冲击；3）超预期信用风险事件发生，或导致避险情绪上升，信用利差走扩。 2020 年 05 月 13 日 固收专题分析报告 固定收益专题报告 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、研究背景和方法 .......................................................................................4 二、省级行政区经济运行整体情况 ..................................................................4 1. 省级行政区 GDP 总量及增速 ...................................................................4 2. 省级行政区财政收入及增速 .....................................................................5 三、地级市行政区经济运行整体情况 ..............................................................6 1. 华北地区 ................................................................................................ 6 2. 东北地区 .............................................................................................. 10 3. 华东地区 .............................................................................................. 13 4. 中南地区 .............................................................................................. 22 5. 西南地区 .............................................................................................. 30 6. 西北地区 .............................................................................................. 35 四、通过数据看城投债投资 ..........................................................................39 1. GDP 下降的地区汇总 ............................................................................39 2. 一般公共预算收入下降的地区汇总.....................