东北固收4月金融数据点评：需求初起信贷社融强势，谨慎非银存款高企

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 需求初起信贷社融强势，谨慎非银存款高企 —东北固收 4 月金融数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2020 年 5 月 11 日，央行公布 2020 年 4 月金融数据。2020 年4 月新增人民币贷款 17,000 亿元，同比多增 6818 亿元。人民币贷款余额约 162 万亿元，同比增长 13.1%，增速较 3 月末上行 0.4%。 4 月，社会融资规模增量为 3.09 万亿元，比上年同期多 1.42 万亿元。而从存量口径（最新口径）来看，新口径下 4 月社融存量收于 265.22万亿，同比增速为 12.00%，高于前值（11.48%）。4 月末，广义货币（M2）同比增速为 11.1%，相比 3 月上行。 点评：总结与展望： （1）信贷方面：4 月信贷数据同比多增 6818 亿元。其中值得注意的是居民贷款多增指向居民消费回暖；企业长贷多增指向经营预期有所改善，地产、基建项目的开工对此多有拉动。后续看来，在需求端逐步回暖以及逆周期政策加强，基建全面开工的带动下，信贷数据的强势增长有望维持数月。 （2）社融方面：4 月份社融同比多增主要是受益于企业债的强力拉动以及信贷的带动，对实体经济融资的政策倾斜显现成效，财政政策以及货币政策的协同发力降低融资成本。后续来看，社融同比能否持续改善取决于宽松货币政策的持续性以及财政政策能否持续发力。我们对社融继续回升仍然有较强的期待。 （3）风险关注：从社融-M2 和 M2-M1 的剪刀差，再到对非银存款的高增，我们认为目前资金有存在一定空转的可能性，3 月以来就已有这样的趋势，央行如果对此表示关注，则需要担心其对债市流动性的冲击影响。 债市影响：金融数据的改善市场对此已有预期，近日的利率上行亦有此为部分因素，当日数据公布之后，长债利率有所上行，后续看来数据以及基本面层面的恢复趋势如何，将是决定债市走势的主导因素。货币政策角度而言，为刺激供需双端，降低融资成本，宽松的货币政策依然是短期内的主基调；财政政策角度而言，逆周期调节短期内不改，政府举债引领经济回升依然是大概率；基本面角度而言，高频数据显示生产端运行较好 5 月初发电耗煤量同比转正，需求端的恢复已见成效（4 月汽车同比销售结束 21 月连降转正，房地产销售大规模恢复），但是行业分化明显，外需不振的情况下，出口外向型企业压力较大。短期内的债市扰动因素空略大于多，警惕调整。 风险提示：央行关注可能存在的资金空转问题再度强监管 [Table_Invest] 历史收益率曲线 涨跌幅(bp) 1M 12M 1Y 国债 -13 -146 10Y 国债 16 -69 [Table_Report] 相关报告 《3 月金融数据点评：政策传导有效 M2 回升，金融周期向上债市调整》 2020-4-13 《2 月金融数据点评：社融信贷重挫，宽松政策待需求配合》 2020-3-12 《1 月金融数据点评：政府举债引领回升》 2020-2-24 《12 月金融数据点评：总量结构均向好》 2020-1-22 《11 月金融数据点评：信贷回升动能不变，社融与 M2 的分化》 2019-12-17 [Table_Author] 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号： S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 发布时间：2020-05-13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 新增信贷：信贷高增延续，消费回暖拉动居民短贷 ....................................... 32. 社融：企业债拉动社融走强，短期趋势不变 .................................................. 53. M2 增速上行，M2-M1 和 M2-社融剪刀差走阔 ................................................... 84. 金融数据的展望和债市影响 .......................................................................... 10 qNmQtRzRuMaQ8Q6MpNnNoMqQeRnNqNjMnMnO8OpOrPvPtOqPNZsQqP 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件： 2020 年 5 月 11 日，央行公布 2020 年 4 月金融数据。2020 年 4 月新增人民币贷款17,000亿元，同比多增6818亿元。人民币贷款余额约162万亿元，同比增长13.1%，增速较 3 月末上行 0.4%。 4 月，社会融资规模增量为 3.09 万亿元，比上年同期多 1.42 万亿元。而从存量口径（最新口径）来看，新口径下 4 月社融存量收于 265.22 万亿，同比增速为12.00%，高于前值（11.48%）。4 月末，广义货币（M2）同比增速为 11.1%，相比 3月上行。 点评如下： 1. 新增信贷：信贷高增延续，消费回暖拉动居民短贷 2020 年 4 月新增人民币贷款 17,000 亿，同比多增 6818 亿元。对于 4 月信贷，我们的分析具体如下： 第一，从部门来看：居民部门贷款增加 6,669 亿元，同比多增 1,411 亿，其中短贷新增 2280 亿，同比多增 1187 亿，中长贷新增 4389 亿，同比多增 224 亿。企业部门贷款增加 9,563 亿元，同比多增 6,092 亿，其中企业短贷减少 62 亿，同比少减1,355 亿，中长贷新增 5547 亿，同比多增 2,724 亿。两部门贷款需求均有所回升，其中居民部门短贷、中长贷同比均多增；企业部门短贷减少较去年同期有所改善，中长贷同比多增。 主要原因我们分析为：1.两部门新增信贷同比均多增，指向基本面社会经济生活的改善，随着复产复工的开展，经济活动的恢复，供