海外电子行业月报：2020年5月电子下游，需求筑底回升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 5 月电子下游: 需求筑底回升 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 4 月聚焦 NB、iPad。过去一个月 (2020.4.10 - 2020.5.8) 恒生信息技术指数+6% (恒生指数-0.4%) ，台湾电子指数+7%(台湾加权指数+7%) 。大部分电子下游公司彭博一致性预期无改变。以月度来看，较大同比和环比升幅为 NB 供应链 (ODM、PCB、机构件) 系因库存回补和在家工作的需求。服务器包含数据中心的需求持续强劲，上游的信骅 4月收入同比43%，然下游系统厂如纬颖持续受到海外封城 (墨西哥) 影响，劳工率仅 40-80%。iPhone 供应链则进入淡季，仅臻鼎 (持续消化在手订单) 和台郡 (iPhone SE 的无线充电) 出现环比成长，其余大部分环比衰退，根据大立光的指引，5 月拉货将持续回落，预估大立光 5 月收入月减 8-10%，整体手机需求筑底，等待 6 月份出现回升。  手机需求企稳，持续看好 iPhone 和华为。我们维持先前观点 (海外电子行业: 苹果 20 财年 2 季度对产业链影响)，iPhone 需求修正趋势企稳，系因: (1) iPhone SE 的需求强劲； (2) 苹果公司于 5/8 声明将陆续重启美国和其他海外国家的线下店; (3) 美国运营商推出最高 700 美元的旧换新方案 (表 5); (4) 下半年新机上市时间较去年晚 2-4 周，但时程并无进一步推迟 (图 12) 。在安卓阵营方面，我们于前次报告首度调高华为全年出货预估至 2.15 亿部，预期国内需求向上，后续并关注印度的复工复产情况。然而，当前复苏的驱动力为中阶和低阶手机，高阶需求的回复或仍待进一步消费力度的回升和下轮新机的上市。  NB 和服务器为短期市场焦点，然 2 季度后 NB 能见度降低。受益于渠道库存低、在家工作和远程教学的需求，NB 和服务器为 2 季度开展以来的市场焦点。NB 代工厂出货量同比将于 4 月份达 45% (表 8) ，我们预估将带动 2 季度同比达 15%，然而，2 季度或为今年高点，系因后续库存上升和消费性产品需求仍受宏观经济影响。服务器的数据中心方面，即便 Facebook 近期下调资本支出，公司强调是延至 2021 年，而非取消预算。然微软、亚马逊和谷哥的资本支出则大致维持力度。  持续看好电子下游供应链。延续前次电子月报的观点 (2020 年 4 月电子下游 : 市场逐渐消化不确定性，下游优于上游)，电子下游当前渠道库存健康，国内销量企稳，5G 手机零售价下沉（受益于新款 SoC，6 月份 5G 手机降至 1700-1800 人民币），海外线下店陆续重启和新机推出的题材，看好大立光(3008 TW)、舜宇光学科技(02382 HK)及小米集团(01810 HK)。  风险提示。需求超预期下滑、零组件缺货、行业竞争及规格提升放缓。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-05-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:苹果 20 财年 2 季度对产业链影响 2020-05-01 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 4 月电子下游: 市场逐渐消化不确定性，下游优于上游 2020-04-13 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 4 月电子上游: 不确定性升温 2020-04-13 [Table_Contacts] 联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -25%-7%12%30%48%67%05/1907/1909/1911/1901/2003/20信息技术恒生指数 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 4 二、消费电子数据追踪 ....................................................................................................... 8 三、风险提示 .................................................................................................................... 20 rMtPnPvNvN7N8Q6MpNnNoMqQfQrRsPfQoPmO8OqRtOxNtOrMvPmMpQ 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 图表索引 图 1：舜宇及丘钛相机模组月出货量 (单位:百万件) .............................................. 5 图 2：2020 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ........................ 6 图 3：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 6 图 4：大中华地区主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) .............................. 7 图 5：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) ....................................................... 9 图 6：全球智能型手机出货量区域占比 (%) ........................................................... 9 图 7：全球智能型手机依区域平均售价 (单位:美金) .............................