计算机行业2019年报综述：行业整体收入增速放缓、部分细分领域优势突出，2020年趋势或继续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 2019 年报综述 行业整体收入增速放缓、部分细分领域优势突出，2020 年趋势或继续 [Table_Summary] 核心观点：  截至 2020 年 4 月 30 日，我们覆盖的计算机行业 184 家上市公司，除6 家公司外，均已完成 2019 年年报的披露。我们选取其中 19 家公司作为头部公司代表进行比照。  收入增速下降，归母净利润、扣非归母净利润增速有所反弹。收入增速中位数 10.1%，较 2018 年下降 4.3 个百分点； 归母净利润增速中位数 14.8%，较 18 年上升 8.5 个百分点；扣非归母净利润增速中位数13.8%，较 18 年上升 8.2 个百分点； 选取的 8 家科创公司收入增速中位数 25.4%，归母净利润增速27.3%，而扣非归母净利润增速为 10.4%。  毛利率下降 0.7pct；资产减值损失影响较大。行业毛利率中位数为36.1%，较 18 年下降 0.7 个百分点；三项费用率中位数 28.4%，较 18年上升 0.1 个百分点；资产减值损失总规模达到 367 亿元，同比增长20%，金额增加约 60 亿。19 年商誉减值损失计提仍然维持高位；且部分公司因存货减值、固定资产减值、应收账款坏账损失、长期股权投资减值、无形资产减值等原因，发生了大额的资产减值损失计提。  收购并表整体减少但中位数法下影响较大，商誉减值维持较高水平。 收购并表：19 年全年有收购并表的公司数量达到 51 家，比 18 年有所减少。扣除该 51 家公司的并表净利润后，全行业净利润增速-21.34%（整体法）。中位数法下，并表使得行业 18 年净利润增速中枢提升约13.9 个百分点，而对 18 年的影响约 1.5 个百分点。 商誉减值：19 年计提商誉减值损失的公司数量达到 58 家，较 18 年减少 7 家。计提的商誉减值损失总金额达到 145.23 亿元，较 18 年的157.70 亿元减少 8%。加回商誉减值影响后，行业归母净利润增速为-13.72%，上年同期为-11.85%。（整体法）。19 年行业商誉减值损失金额及数量为历史较高水平。考虑行业商誉总量较高（过千亿），后续商誉减值损失风险仍可能存在。  投资建议：部分细分领域优势突出，2020 年继续关注。行业净利润较18 年有一定下降，主要原因在于毛利率的下降、投资收益的减少、以及商誉减值损失大幅增加的影响。计算机行业绝大多数公司的市场都在国内，去年的表现和中美形势变化无直接关系，各细分领域及公司的变化更多是取决于（1）下游领域的需求变化；（2）自身议价能力的体现；（3）新技术新商业模式的分化突破。 19 年以来，云计算、互联网+医疗、信息安全、金融 IT 等领域政策支持，将继续有助于相关细分领域公司的内生成长。同时，上述领域的19 家头部公司收入增速中位数 18.2%、归母净利润增速中位数23.5%、毛利率中位数 43.5%、毛利率增减中位数-0.6pct 均好于行业水平，有商誉减值计提公司占比 26%低于行业且计提金额远低于行业水平，优势更加突显，建议重点关注。  风险提示。新冠疫情对全球及国内经济影响的不确定性；业绩承诺期过后，被并购公司的成长动力或有减弱风险；产业环境政策的向好预期有不确定性；行业绝对估值水平整体偏高，大量三四线公司成长性一般可能令行业整体受影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-60750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 钱砾 SAC 执证号：S0260520010003 021-60750604 qianli@gf.com.cn 请注意，钱砾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:《网络安全审查办法》发布，持续推动投入 2020-04-28 计算机行业:一季报消化将告段落，有助夯实行业表现 2020-04-26 计算机行业:从现有支付清结算结构、支付手段看数字货币对现有体系的影响 2020-04-19 [Table_Contacts] -4%8%20%32%44%56%05/1907/1909/1911/1901/2003/20计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 卫宁健康 300253.sz CNY 25.43 2020/04/25 买入 27.40 0.31 0.49 82.03 51.90 87.87 54.14 10.8 15.7 创业慧康 300451.sz CNY 15.61 2020/04/25 买入 26.46 0.48 0.64 32.52 24.39 44.07 32.26 12.1 13.8 浪潮信息 000977.sz CNY 41.50 2020/04/30 买入 41.33 0.92 1.28 45.11 32.42 27.45 20.63 10.0 12.2 宝信软件 600845.sh CNY 50.70 2020/04/23 买入 55.30 1.01 1.24 50.20 40.89 82.36 59.42 14.0 14.4 中科创达 300496.sz CNY 62.00 2020/04/14 买入 67.58 0.84 1.18 73.81 52.54 61.62 43.40 12.4 15.6 绿盟科技 300369.sz CNY 21.25 2020/04/28 买入 26.89 0.41 0.53 51.83 40.09 90.70 68.94 8.9 10.3 深信服 300454.sz CNY 191.52 2020/04/15 买入 210.92 2.49 3.47 76.92 55.19 112.86 83.86 19.1 21.0 安恒信息 688023.sh CNY 252.78 2020/04/29 买入 239.88 1.88 2.64 134.69 95.87 327.62 250.74 8.2 1