计算机行业2019年报及2020一季报综述：一季度业绩承压，关注细分成长领域

计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 [Table_MainInfo] 一季度业绩承压，关注细分成长领域 ――计算机行业 2019 年报及 2020 一季报综述 分析师： 徐中华 SAC NO： S1150518070003 2020 年 5 月 6 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 2019 年以来行情震荡上行，板块估值分化明显 在经历了 2018 年(-24.53%)的计算机板块大幅下行后，2019 年(+48.04%)开始计算机板块强劲反弹，而到了 2020 年，由于新冠疫情的影响，计算机板块经历了较大的波动。从 2020 年初到截止 2020 年 4 月 30 日，创业板上涨了15.09%，申万计算机指数上涨了 11.76%，而沪深 300 则下跌了 4.49%，上证50 下跌了 6.57%，申万计算机指数同期超过了沪深 300 共 16.25pct，而同期低于创业板指 3.33pct。自 2019 年初以来，截止到 2020.4.30，从细分板块来看，申万农林牧渔和申万食品饮料涨幅最大，分别达到了 87.31%和 86.81%，而申万钢铁和申万采掘下跌幅度最大，分别下跌了 8.26%和 10.17%。计算机板块则上涨了 60.25%，位于涨幅第五位。 ⚫ 2019 年营收稳健增长,毛利率基本稳定 从营收来看，2019 年计算机板块(整体法)营收增速 10.06%，比 2018 年同期减少了 8.25pct。中位数营收增速为 14.56%，比上年同期减少了 1pct，显示板块内部的个股之间营收增速分化增加。从归母净利润来看，2019 年计算机板块(整体法)共计 242.31 亿元，增速-19.6%，比 2018 年同期增加了 8.37pct。中位数归母净利润增速为 15.00%，比上年同期增加了 3pct，归母净利润增速为负。从营收增速分布来看，2019 年营收增速有 54 家低于 0，增速区间主要集中在-30%~+30%。毛利率方面，近几年计算机板块的毛利率出现小幅波动，2019 年行业毛利率为 28.47%，较 2018 年下降 0.38pct。我们认为，计算机板块毛利率整体维持在合理波动区间内，近几年来行业整体毛利率情况仍较为稳定。净利率方面，2019 年计算机行业净利率为 3.40%，较 2018年下滑约 1.22pct，部分是源于投入所引起。2019 年计算机行业扣非净利率为 1.07%，较 2018 年下滑了 1.85pct。2020Q1 由于受到新冠疫情的影响，从营收来看，2020Q1 年计算机行业总营收为 1228.1 亿元，营收增速(整体法)为同比下降 13.19%，中位数营收增速为同比下降 14.96%，营收同比下滑明显，随着疫情逐步缓解，后续营收增速有望逐步恢复正常。 ⚫ 投资建议 从计算机行业板块估值来看，目前处于历史中位水平。在 2020 年一季度，尽管计算机板块整体业绩受到疫情一定影响，特别是需要现场服务的公司受到的影响较大，而提供在线产品和服务的公司受影响较小，但才能够二季度来看，这种影响基本缓解，随着下游客户需求增加，以及订单落地加快，二季度的业绩对比一季度有望明显好转。从目前展望全年来看，下半年计算机行业业务整体恢复的概率较大，部分企业有望将一季度延期的订单和项目补 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 徐中华 010-68104898 xuzh@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 张源 SAC No：S1150118080012 zhangyuan3337@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 软件 买入 硬件 买入 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 恒生电子 增持 中新赛克 增持 启明星辰 买入 用友网络 增持 浪潮信息 增持 卫宁健康 增持 计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 25 上，特别是企业 IT 升级将给相关标的带来良好的增长空间。由于视频会议，线上办公等在线业务的发展良好，对云计算上下游的需求提升。同时信创、金融 IT 行业和医疗 IT 行业也有较好的发展机遇。股票池推荐关注恒生电子（600570）、中新赛克（002912）、用友网络（600588）、启明星辰（002439）、浪潮信息（000977）和卫宁健康(300253)。 ⚫ 风险提示 政策落地存在不确定性、公司业绩不及预期，市场风险偏好下降，行业竞争加剧等。 qNnRmOxPyQ6MdN8OpNqQtRqQlOoOqNjMpPwO6MqRoRNZrRrOwMqMtO计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 25 目 录 1.2019 年以来市场行情回顾 .......................................................................................................................................... 6 2.2019 年营收稳健增长，业绩分化明显 ....................................................................................................................... 8 2.1 计算机板块营收增速稳健，净利润增速分化明显 ......................................................................................... 8 2.2 毛利率基本稳定，净利率下降明显 ............................................................................................................... 12 2.3 经营现金流良好，研发支出占比增加 ........................................................................................................... 14 3. 2020Q1 营收同比下滑，研发支出快速提升 ...............................................................