传媒行业：芒果超媒稳居第一大重仓，游戏板块超配比例再创新高

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 行业专题研究|传媒 2020 年 4 月 24 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 吴桐 021-60759783 wutong@gf.com.cn [Table_Title] 传媒行业 芒果超媒稳居第一大重仓，游戏板块超配比例再创新高 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  公募重仓比例继续回暖，行业超配比例持续抬升。2020Q1，传媒行业获公募重仓的上市公司数量 51 家，相较于 2019Q4 减少 2 家，合计持股 27.76 亿股（QoQ+23.05%），持股总市值为 439.83 亿（QoQ+27.05%），占重仓总市值的 4.66%，环比增加 0.92pct，已回升至 16Q2 的水平。2020Q1 遭遇公募减持的传媒上市公司数量28 家，环比减少 6.67%；获得增持的公司数量 24 家，环比增加 20.00%；新进公募重仓股的公司数量 14 家，环比减少 17.65%。与 2019Q4 相比，传媒行业的超配比例提升 0.93pct 增至 1.95%，超配比例提升显著。  多细分板块超配比例增长，游戏板块独占鳌头。游戏板块的超配比例环比增加 0.57pct 至 1.35%，互联网板块的超配比例环比增加 0.21pct 至 0.75%。另外，除广告营销板块超配比例有所回落外，其余板块的超额配置比例环比均有微幅改善。从 20Q1 传媒各板块重仓资金的配置比例来看，游戏、互联网、广告、教育位列前四，占传媒公募重仓配比的 88.27%（QoQ-0.68pct）。其中，游戏重仓配比环比大幅增加 6.01pct 至 44.32%，创下历史新高，广告营销、电影院线、动漫板块配比环比分别减少 7.22pct、0.03pct、0.35pct。  新进公募重仓个股数量增加明显。2020Q1，共有 14 家上市公司新进公募重仓。其中，新进个股金科文化获重仓 9 支，持股数量达到 0.52 亿股，占流通股本的 2.32%，持仓市值 1.55 亿元。出版板块新进公募重仓股的包括山东出版、新华文轩、中国科传 3 家公司，其他板块新进公募重仓股的包括掌阅科技、浙江富润、宣亚国际3 家公司，影视制作板块唐德新进公募重仓股，教育板块开元股份、科斯伍德新进公募重仓股，游戏、广告、互联网、动漫等板块也各有 1 家个股新进公募重仓。  核心个股情况：与 19Q4 相比，重仓芒果超媒的公募产品数量增加 25 支至 112 支，连续四个季度重仓市值位列行业第一。重仓东方财富的公募产品数增加 23 支至 118 支，重仓分众传媒的公募产品数量减少 27 支至 38支，重仓三七互娱的公募产品数大增 114 支至 204 支，重仓完美世界的公募产品数量大增 48 支至 201 支，重仓吉比特公募产品数量大增 66 支至 107 支，重仓光线传媒的公募产品数量减少 7 支至 19 支。  投资建议。当前海外疫情发酵，市场风险偏好仍处于低位，结合年报和一季报情况，我们仍强调估值低位龙头公司的配置价值。短期投资细分领域是：（1）线上娱乐仍然高景气。如游戏（三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通等）；在线阅读（掌阅科技）（2）大屏用户和广告快速增长（芒果超媒、新媒股份），在线教育加速渗透（新东方在线）。另外我们持续看好互联网平台的扩张逻辑，A 股重点关注芒果超媒、掌阅科技。  风险提示：重大公共卫生事件风险、经济增速持续细化风险、监管收紧风险、商誉减值风险。 [Table_Report] 相关研究： 传媒行业:伽马数据显示 Q1 手游市场增速超 40%；继续推荐在线阅读、游戏、视频子行业 2020-04-19 传媒行业:Q1 业绩预告显示行业分化加剧，继续坚守高景气细分龙头 2020-04-12 影视综艺行业 Q1 总结与 Q2 前瞻:库存积压尚待缓解，芒果 TV 播放增长显著 2020-04-09 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.21 2020/4/17 买入 11.89 0.32 0.17 28.78 54.18 30.0 54.7 10.6 5.1 横店影视 603103.SH 人民币 14.25 2020/3/13 买入 19.43 0.49 -0.03 29.08 - 19.0 74.5 13.0 -0.7 芒果超媒 300413.SZ 人民币 43.81 2020/1/14 买入 46.31 0.65 0.87 67.81 50.36 13.5 10.3 13.3 15.3 视觉中国 000681.SZ 人民币 14.69 2019/10/29 买入 24 0.44 0.60 33.63 24.56 29.9 20.8 9.8 11.6 平治信息 300571.SZ 人民币 56.04 2019/10/31 买入 65.27 2.61 3.10 21.47 18.08 13.3 11.1 37.6 30.8 万达电影 002739.SZ 人民币 14.99 2020/4/23 增持 17.1 -2.28 -0.40 - - - - -34.2 -6.3 北京文化 000802.SZ 人民币 8.30 2020/2/18 买入 13.73 -2.85 0.47 - 17.66 18.8 12.3 -67.1 10.0 新媒股份 300770.SZ 人民币 160.20 2020/4/19 买入 219.51 3.08 4.39 51.97 36.49 39.4 28.9 18.1 20.5 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.49 2020/2/25 买入 8.97 0.29 0.30 22.45 21.69 14.1 10.8 9.4 8.9 完美世界 002624.SZ 人民币 48.00 2019/10/28 买入 32.6 1.63 1.89 29.47 25.40 24.6 20.0 21.3 18.8 吉比特 603444.SH 人民币 373.15 2020/4/10 买入 455.4 11.26 15.18 33.14 24.58 19.4 16.1 26.3 2